隨著機構投資者的不斷壯大，大資金申贖導致基金凈值異常波動，投資者利益受損的現象屢屢出現。近日，部分機構占比較大的基金發布公告稱，如出現巨額贖回損害存量持有人利益情況的，可能自動清盤。

多位業內人士對此表示，設置巨額贖回自動清盤條款是對中小投資者利益的一種保護。不過，在流動性管理工具較為豐富的當下，清盤條款可能只限于部分機構定制基金，不會成為市場主流。

保護存量投資者利益

巨額贖回將可能自動清盤

近日，上海一家基金公司發布公告稱，旗下一只定開債基對清盤條款進行了修改：基金合同生效滿三年后，如發生明顯損害剩余持有人利益的大規模凈贖回申請，基金合同將會終止，履行清算程序，不需要召開持有人大會。

根據記者的統計，目前，匯添富、富國、萬家等基金公司旗下產品已設置了巨額贖回可能清盤的條款。這些產品多為機構占比較高的定期開放式債基。封閉期的投資業績將直接影響基金開放期的申贖結果，基金設置巨額贖回的清盤條款，為產品的平穩退出預留了空間。

針對上述現象，上海一家基金公司表示，巨額贖回引發自動清盤的條款，主要是為了維護基金業績的穩定與中小份額持有者利益。基金產品，如果存在一個或若干個大份額持有人，當他們集中贖回時，難免引發基金產品的流動性風險，造成業績大幅度波動，損害剩余持有人的權益。

北京一位銀行系公募產品部人士告訴記者，根據2017年發布的流動性新規要求，開放式基金發生巨額贖回的，可以實施延期贖回、暫停贖回申請、延緩支付、收取短期贖回費、暫停基金估值、擺動定價等舉措，基金公司根據新規完善了針對巨額贖回的相應合同規則。

上海證券基金評價中心基金分析師李柯柯表示，基金遭遇巨額贖回，往往會因為贖回費、計算方式等原因引起凈值的異常波動，而這種風險通常由存量份額持有人承擔。“巨額贖回自動清盤，是為了公平對待所有持有人。”李柯柯強調，相比延期贖回、暫停贖回，自動清盤可能會面臨短期內資產難以變現、清算困難等問題。

巨贖清盤并非主流

多舉措保證基金流動性

目前，在合同中約定巨額贖回導致清盤風險條款，還局限在機構占比較高的定開債基。多位業內人士認為，該項約定主要針對的是機構定制類產品，其他類型的產品有更多流動性管理工具，上述條款并不會成為市場主流。

在李柯柯看來，其他類型基金，如果管理人判斷巨額贖回將面臨流動性風險，傷害存續持有人利益，可以選擇比例贖回或拒絕贖回等措施，不一定采取自動清盤這種方式。

北京一位公募市場部人士也表示，機構定制產品多數以定期開放的形式運作。如果封閉期內業績不佳，很可能會在打開后大額贖回，基金容易淪為“殼基金”，清盤可能是比較好的處理方式;而非定制的開放式基金，持有人結構更為多元，隨時可以申贖，市場變化導致集中贖回的可能性較低，一般不需要設置巨額贖回清盤的條款，這一舉措預計也不會成為市場的主流。

多位業內人士建議，針對巨額贖回的現象，基金公司還應該加強風險提示，更好地保護投資者。

李柯柯認為，考慮到基金遭遇巨額贖回后可能存在的風險，建議監管層對基金信息披露制度做出進一步規范，遭巨額贖回的基金管理人也要及時進行風險提示。如果基金處理巨額贖回后組合調整結果不符合投資比例限制的，也應當做出風險提示。

上述上海基金公司也透露，目前所在公司旗下基金法律文件中已增加相關約定。發生巨額贖回時，為確保基金持有人利益不因凈值計算小數點保留精度問題而受到不利影響，會臨時提高凈值精度。公司在產品運營過程中，將持續強化巨額贖回相關的信息披露，積極布置風險監控，做好投資者提示性工作。(中國基金報記者 李樹超)