近日，央行官網(wǎng)發(fā)布《2021年7月份金融市場(chǎng)運(yùn)行情況》。值得注意的是，進(jìn)入8月以來，監(jiān)管部門已三次發(fā)文規(guī)范債券市場(chǎng)：8月6日，《關(guān)于促進(jìn)債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)行業(yè)健康發(fā)展的通知》發(fā)布;8月11日，央行宣布試點(diǎn)取消非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行環(huán)節(jié)信用評(píng)級(jí)的要求。
發(fā)展改革委、財(cái)政部、央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和外匯局于8月18日聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)公司信用類債券市場(chǎng)改革開放高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》(以下簡(jiǎn)稱《意見》)。
“多龍治水”走向統(tǒng)一管理
據(jù)了解，我國(guó)的債券大致可分為政府債券、金融債券、信用債券三大類。信用債則包括公司債、企業(yè)債、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具。
此前，我國(guó)債市長(zhǎng)期呈現(xiàn)多頭監(jiān)管的格局。其中證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)公司債，發(fā)改委主導(dǎo)企業(yè)債，央行則主管銀行間債券市場(chǎng)。不同的監(jiān)管模式也產(chǎn)生了差異化的業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。
此次《意見》在監(jiān)管層面，提出了諸多要求，以實(shí)現(xiàn)相關(guān)制度和監(jiān)管的統(tǒng)一。比如，規(guī)定公開發(fā)行公司信用類債券，由國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門注冊(cè)，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)統(tǒng)一。非公開發(fā)行公司信用類債券，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)自律，行政部門依法監(jiān)管和指導(dǎo)，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)也應(yīng)統(tǒng)一。
同時(shí)，進(jìn)一步推動(dòng)銀行間和交易所制度規(guī)則統(tǒng)一。推動(dòng)制度規(guī)則分類趨同，允許發(fā)行人自主選擇發(fā)行方式、具體種類和發(fā)行場(chǎng)所等，允許滿足投資者適當(dāng)性要求的合格機(jī)構(gòu)投資者自主選擇交易平臺(tái)、交易方式和風(fēng)險(xiǎn)管理工具等。
業(yè)內(nèi)人士表示，《意見》的出臺(tái)，意味著信用債券過去的多頭監(jiān)管成為歷史，信用債市場(chǎng)將會(huì)邁入大一統(tǒng)新時(shí)代。
重塑信用評(píng)級(jí)行業(yè)格局
在加強(qiáng)信用評(píng)級(jí)行業(yè)規(guī)范方面，監(jiān)管更是密集發(fā)文。8月6日，央行聯(lián)合發(fā)改委、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)等五部門共同正式對(duì)外發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)行業(yè)健康發(fā)展的通知》，從評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)“充分披露評(píng)級(jí)方法、模型和評(píng)級(jí)結(jié)果等相關(guān)信息”、自律組織“定期組織開展市場(chǎng)化評(píng)價(jià)評(píng)估，并加大對(duì)評(píng)價(jià)評(píng)估情況的披露和評(píng)價(jià)評(píng)估結(jié)果的運(yùn)用”、監(jiān)管機(jī)構(gòu)“加強(qiáng)監(jiān)管部門間的聯(lián)動(dòng)機(jī)制”“加強(qiáng)對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)質(zhì)量和全流程作業(yè)合規(guī)情況的檢查”等全方位加強(qiáng)對(duì)評(píng)級(jí)行業(yè)的監(jiān)管要求。
“近年來，我國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)取得較快發(fā)展，但也存在評(píng)級(jí)虛高、區(qū)分度不足等‘重市場(chǎng)份額、輕評(píng)級(jí)質(zhì)量’問題，導(dǎo)致信用評(píng)級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和投資定價(jià)功能未能得到有效發(fā)揮。”中信證券研究所副所長(zhǎng)明明表示。
8月11日，央行再發(fā)布公告稱，為進(jìn)一步提升市場(chǎng)主體使用外部評(píng)級(jí)的自主性，推動(dòng)信用評(píng)級(jí)行業(yè)市場(chǎng)化改革，即日起試點(diǎn)取消非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行環(huán)節(jié)的信用評(píng)級(jí)要求。
明明認(rèn)為，央行此次發(fā)布公告也是基于之前政策的確認(rèn)和補(bǔ)充。無論是取消評(píng)級(jí)還是逐步走向取消強(qiáng)制評(píng)級(jí)，都可能會(huì)對(duì)2021年及之后信用債市場(chǎng)產(chǎn)生影響。
而此次《意見》在信用評(píng)級(jí)行業(yè)規(guī)范方面要求，加強(qiáng)對(duì)跟蹤評(píng)級(jí)滯后、大跨度級(jí)別調(diào)整、更換評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)后上調(diào)評(píng)級(jí)等行為的監(jiān)管約束，提升評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警功能。對(duì)存在級(jí)別競(jìng)爭(zhēng)、買賣評(píng)級(jí)等違法違規(guī)行為，加大處罰和市場(chǎng)退出力度。
中國(guó)人民大學(xué)副教授王鵬表示，外部環(huán)境發(fā)生變化，評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)包括機(jī)構(gòu)本身也要做一個(gè)轉(zhuǎn)型。債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局將重塑，信用評(píng)級(jí)公司的競(jìng)爭(zhēng)重心將從級(jí)別競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向評(píng)級(jí)質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)和投資人服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)。對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)來說，更具理性、更有利于長(zhǎng)線發(fā)展。
高收益?zhèn)袌?chǎng)或迎新發(fā)展
央行數(shù)據(jù)顯示，7月份，債券市場(chǎng)共發(fā)行各類債券51669.1億元。其中，公司信用類債券發(fā)行11184.0億元。同時(shí)，截至7月末，債券市場(chǎng)托管余額為124.6萬億元。其中，公司信用類債券托管余額29.5萬億元。
自去年永煤風(fēng)波之后，信用債市場(chǎng)信用分層持續(xù)加劇，機(jī)構(gòu)偏好短久期、中高等級(jí)信用債，并抱團(tuán)強(qiáng)區(qū)域城投等。發(fā)行利率方面，根據(jù)東方金誠(chéng)數(shù)據(jù)，7月信用債市場(chǎng)加權(quán)平均發(fā)行利率下行42bps至3.92%，利率水平創(chuàng)2020年5月以來新低。主要券種平均發(fā)行利率全線下行。
對(duì)于未來信用債市場(chǎng)的發(fā)展，明明表示，新發(fā)債券面臨債券級(jí)別被收緊或者無評(píng)級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)，而存量債券也面臨評(píng)級(jí)下調(diào)壓力，債券價(jià)格有下行風(fēng)險(xiǎn)。部分主體評(píng)級(jí)虛高已是市場(chǎng)共識(shí)，評(píng)級(jí)從虛高逐步回歸的過程可能會(huì)影響信用市場(chǎng)的重新定價(jià)。
中金固收?qǐng)?bào)告認(rèn)為，雖然國(guó)內(nèi)高收益?zhèn)袌?chǎng)早已起步，但是長(zhǎng)期以來缺乏完善的制度約束，疊加民企、國(guó)企逐步打破剛兌，信用債違約逐步增多使得機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，國(guó)內(nèi)高收益?zhèn)袌?chǎng)一直發(fā)展相對(duì)緩慢。后續(xù)高收益?zhèn)袌?chǎng)或?qū)⒂瓉碇匾碌陌l(fā)展階段，為低信用資質(zhì)企業(yè)提供重要融資渠道。報(bào)告同時(shí)認(rèn)為，信用衍生品市場(chǎng)相關(guān)制度或?qū)⒌玫酵晟疲萍s市場(chǎng)發(fā)展的痛點(diǎn)將會(huì)有所緩解，規(guī)模可能會(huì)出現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
