近日，國內老牌的連鎖型醫學美容服務機構伊美爾宣布赴港上市。在大多數人的印象中醫美始終是一個暴利的賽道，不過從招股書看，伊美爾近三年營收持續增長，但前兩年一直虧損，直到2020才扭虧為盈。2018年——2020年利潤分別為-1億元、-1.18億元、829萬元。2021年第一季度營收為2.7億元，利潤為1005萬元。在這個暴利的賽道，伊美爾為啥“不賺錢”?

營收持續增長卻“不賺錢”

回顧伊美爾的發展歷程，可謂“起個大早趕個晚集”。這家成立于1997年的公司，是國內最早的民營醫療美容機構之一。

這也不是伊美爾第一次登陸資本市場，2016年伊美爾曾經掛牌新三板，但不到半年，因融資渠道有限退出新三板。

伊美爾的業務覆蓋整形美容、形體雕塑、注射整形、激光美容、中醫美容、口腔管理等領域。招股書顯示，伊美爾收益主要源自提供醫療美容非手術服務，主要包括注射美容診療及能量美容診療，及醫療美容手術服務，主要包括美容整形手術。

2018年——2020年營收分別為6.61億元、7.39億元、8.11億元，毛利率分別為53.7%、51.6%和53.6%。但利潤卻分別為-1億元、-1.18億元、829萬元。伊美爾醫療2021年第一季度營收為2.7億元，利潤為1005萬元。

對比同樣是醫美賽道的愛美客、華熙生物等，伊美爾的確不怎么賺錢。

上游新聞專家顧問江瀚稱，醫美產業的產業鏈利潤遞減非常嚴重，上游企業非常賺錢的，但對于中下游企業來說，利潤水平不低，但若企業稍微開銷大一點的話，很有可能就會陷入虧損的地步。

例如，伊美爾的銷售支出占比較大。招股書顯示，2018-2020年，伊美爾的銷售成本分別為3.06億元、3.58億元、3.76億元，占當年營收的比例分別為46.3%、48.4%、46.4%。

二次對賭均以失敗告終

上游新聞記者不完全統計，伊美爾曾獲得過三輪融資，投資方包括華平投資、愉悅資本、鼎暉投資、華泰證券等多家知名機構的投資。其中，在2021年，鼎暉投資成為伊美爾新增投資方，老股東愉悅資本繼續加碼。

為降低風險，資本方也與伊美爾多次簽訂對賭協議。

2011年，君聯睿智、天津天圖、深圳天圖進入公司時，伊美爾董事長汪永安等曾承諾，如果伊美爾2011年凈利潤低于5000萬元，汪永安等向投資人無償轉讓伊美爾1.5%的股權。后因伊美爾未能達成上述業績，投資者獲得其承諾的股權轉讓，后投資者將這部分股權轉讓。

2016年4月，汪永安等股東與華美福德、華泰瑞合等投資者分別簽訂《股東協議》，約定2021年1月1日之前完成IPO，如未完成目標則需承擔回購股權的義務。顯然，伊美爾也未達成約定。

與此同時，伊美爾還陷入多種糾紛。曾用楊穎、李小璐等明星做宣傳案例，結果被明星告上法庭。

伊美爾及其子公司曾多次收到監管罰單，被處罰的原因主要包括違法發布醫療廣告、使用非衛生技術人員從事醫療衛生技術工作、使用未取得醫療器械注冊證書的醫療器械等。此外還涉及與消費者的醫療糾紛。

醫美概念受追捧，有望進一步發展

艾瑞數據顯示，2020年我國醫美市場規模為1975億，同時保持著30%左右的年增長率。前瞻產業研究院數據顯示，2014-2020年，我國醫美市場規模由501億元增長至1795億元，年化增長率為24%左右。

醫美概念也受追捧。華熙生物股價從上市之初的78元漲至今日的220元，股價翻了三倍有余，市值超過1056億。今日醫美概念板塊漲幅優勢明顯。醫療美容概念指數(BK0899)報收1837.27點，漲幅1.88%，其中上漲公司有54家，1家平盤，7家下跌。

“醫美市場依然處于高速發展的風口期。獲得資本市場力量加持的伊美爾如果能夠進一步搭上市場的順風車，進一步取得發展有著較大希望。”江瀚稱。

同時，伴隨著國家政策的日益從嚴，消費者保護水平的不斷提升，非正規醫美機構的生存空間正在被不斷壓縮，今年6月份八部委就聯合印發了《打擊非法醫療美容服務專項整治工作方案》。

“對于伊美爾這樣的連鎖企業來說，將有可能獲得超過之前2倍的新客群。”江瀚說。

央媒也發文表示“醫療美容要最佳效果也要防不良后果”。有從業人員表示，醫美機構應嚴格按照廣告法和醫療廣告管理辦法規定，依法取得醫療廣告審查證明并按規定發布醫療廣告，不發布虛假醫療廣告以及虛假信息等。(重慶商報-上游新聞記者 韋玥 實習生 程直)