近日，主要做數字閱讀業務的掌閱科技股份有限公司(以下簡稱“掌閱科技”，603533.SH)發布了一則簡式權益變動報告書，公司實控人張凌云、成湘均將合計占公司11.23%的股權轉讓給北京量子躍動科技有限公司(以下簡稱“量子躍動”)。量子躍動是由字節跳動有限公司(以下簡稱“字節跳動”)百分之百控制的投資公司，引入量子躍動后，掌閱科技將成為“頭條系”參股的公司之一。

其實，早在2020年3月，掌閱科技就擬通過非公開發行的方式引入達孜縣百瑞翔創業投資管理有限責任公司(以下簡稱“百瑞翔”)作為公司股東，順利發行后，百瑞翔將持有掌閱科技不超過8.86%的股份，成為掌閱科技5%的第三大股東。百瑞翔由北京百度網訊科技有限公司(以下簡稱“百度網訊”)百分之百持股，公司的最終受益人為李彥宏。

不過，在證監會受理掌閱科技的非公開發行資料后不久，掌閱科技就修改了方案。修改后，掌閱科技的募資額大幅增加，同時發行對象不再是單一的對象百瑞翔，而是重新尋找不超過35名的投資者。掌閱科技在與百度公開關系后不久就分了手。

搭訕百度，嫁給頭條，面對來自短視頻與閱文集團(00772.HK)的打壓，增長陷入瓶頸的掌閱科技急需互聯網豪門的支持。

一石二鳥的股權轉讓

掌閱科技成立于2008年，自成立以來就從事數字閱讀業務，2017年9月成功在主板上市。雖然網絡文學與移動智能技術飛速發展所催生的數字閱讀市場非常龐大，但這個行業入門門檻較低，競爭十分激烈。

2013年以來，騰訊、百度、阿里巴巴、京東等互聯網企業的入局，使這個市場的競爭變得更加慘烈。在互聯網巨頭的競爭兼并下，騰訊、阿里以及百度逐漸形成了如閱文集團、阿里文學以及七貓閱讀等數字閱讀平臺。在互聯網巨頭方陣之后，還有掌閱科技、杭州平治信息技術股份有限公司(以下簡稱“平治信息”，300571.SZ)、北京點眾科技股份有限公司(以下簡稱“點眾科技”)以及深圳宜搜天下科技股份有限公司(以下簡稱“宜搜科技”)等所處的第二梯隊。

山西證券研究表明，2019年我國的數字閱讀市場規模為288.8億元。在不足300億的市場中擠入了包括BAT(百度、阿里以及騰訊三家公司的合稱)在內的近十家互聯網巨頭。因此目前對數字閱讀企業來說版權、流量以及變現模式的競爭已十分激烈。

此外，近年來數字閱讀用戶的時間還被如抖音、快手等短視頻平臺分流，從而加劇了原本就激烈的行業競爭。在逐漸增加的競爭之下，掌閱科技的銷售費用年年增長，而公司收入的增長卻逐漸陷入瓶頸。

數據來源：wind

2017年，掌閱科技的銷售費用率僅有15.06%，而到了2020年三季度，其銷售費用已增長到25.22%，在不到三年間增長了逾10個百分點。此外，雖然2019年掌閱科技的銷售費用較2018年增長了48.89%，但公司的營業總收入卻下降了2000多萬元。

在版權爭奪上，掌閱科技也早已落后于騰訊控制的閱文集團。據點眾科技招股書披露顯示，截至2020年6月，掌閱科技的數字內容為50萬(冊/本)，而閱文集團2019年底的數字內容就已有1220萬(冊/本)，掌閱科技在數字內容數量上僅是閱文集團的零頭。

銷售費用大幅上漲，版權爭奪被行業龍頭碾壓，陷入增長瓶頸中的掌閱科技，急需尋找有流量資源的互聯網巨頭支持。因此，在2020年3月，掌閱科技欲通過非公開發行引入百度作為股東，而在百度退出非公開發行后又出售股權給“頭條系”。

值得注意的是，與此前引入百瑞祥的非公開發行方案不同，此次引入量子躍動作為公司股東，掌閱科技實控人采用了協議轉讓的方式進行。掌閱科技實控人張凌云、成湘均通過此次股權轉讓分別減持了公司5.6%的股權，交易金額均為5.5億元。

張凌云、成湘均簽署有一致行動人協議，共同構成掌閱科技的實際控制人;2020年9月14日，他們所持有的股權才解除限售。實控人減持公司股份，引入互聯網巨頭作為公司股東，張凌云、成湘均的股權轉讓，具有一石二鳥的作用。

高調接盤的“頭條系”是否會入主掌閱

在數字閱讀領域，騰訊旗下有閱文集團，阿里旗下有阿里文學，百度也有自己的七貓閱讀。與“BAT”齊名的互聯網新晉巨頭——字節跳動，目前公司旗下還沒有重量級的數字閱讀平臺，因此，入股掌閱科技對“頭條系”來說，也是不錯的入局數字閱讀市場的機會。此外，掌閱科技所擁有的數字版權嫁接上“頭條系”旗下的短視頻，或將形成不一樣的商業模式，為掌閱科技和字節跳動帶去新的流量與收入增長點。

與騰訊控股閱文集團、阿里控股阿里文學、百度控股七貓閱讀不同，股權轉讓后量子躍動將是掌閱科技的第三大股東，持有公司11.23%的股權，持股在實控人張凌云、成湘均之后，但未能實現對掌閱科技的控股。

手握天量流量資源的字節跳動會安心做老三嗎？

其實，持股11.23%的量子躍動還有機會成為掌閱科技的第一大股東。在2020年8月20日掌閱科技更新的非公開發行的預案中，掌閱科技擬發行不超過1.20億股的股份，募集10.61億元的資金用于數字版權資源升級建設項目和技術中心建設項目，截至目前，掌閱科技仍未公布非公開發行股份的認購對象與發行定價。

若按照1.20億股的頂格發行數量來計算，此次非公開發行的股份在發行后公司總股本中的占比將達到23.03%。因此，只要“頭條系”認購了這些新發的股份，“頭條系”就將成為掌閱科技的第一大股東，只要張凌云、成湘均解除一致行動人，“頭條系”將是掌閱科技的控股股東。

當然，以目前掌閱科技持續上漲的股價來說，募集10.61億元的資金所需要發行的股份遠少于1.20億股。以目前掌閱科技160億元的市值來算，此次發行的股份在公司總股本中的占比將僅有6.63%，加上量子躍動目前所持有的11.23%的股權，“頭條系”認購后將持有掌閱科技17.86%的股權。此時若張凌云、成湘均解除一致行動人，掌閱科技將變成無實控人的狀態，“頭條系”也可以在董事會中對掌閱科技施加巨大影響。

針對“頭條系”是否會參與掌閱科技正在推進的非公開發行，量子躍動受讓股權與公司的非公開發行是否是一攬子交易中的一部分，《投資者網》也已向掌閱科技董秘辦求證，不過截至發稿時仍未得到回復。

因此，在掌閱科技公布非公開發行對象前，市場無法知悉“頭條系”是否會繼續加倉掌閱科技。不過，無論“頭條系”是否會入主掌閱科技，既已嫁入“豪門”，想依靠“頭條系”的流量與內容資源尋找新的增長點的掌閱科技，在量子躍動入股后掌閱科技將難以保持此前的獨立性。