作為山東煙臺首家上市公司，園城黃金(600766，煙臺華聯(lián)系其前身)已不復從前。上市24年時間，伴隨著業(yè)務(wù)從百貨商業(yè)、地產(chǎn)到如今的托管金礦業(yè)務(wù)一系列變化，煙臺華聯(lián)的證券簡稱也是一變再變。在2012年向托管金礦業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型后的園城黃金，并不滿足于此。園城黃金自2015年以來，多次籌劃重組進行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，先后試水收購礦山、環(huán)保領(lǐng)域的資產(chǎn)，但均折戟。如今跨界并購貴州茅臺鎮(zhèn)圣窖酒業(yè)股份有限公司(以下簡稱“圣窖酒業(yè)”)亦同樣告吹。急于轉(zhuǎn)型背后，揭示這位A股老成員當下的窘境。對于扣非后凈利潤連虧的園城黃金來說，未來在哪里?
押寶圣窖酒業(yè)黃了
重組能否成行是市場對園城黃金收購圣窖酒業(yè)拋出的疑問。結(jié)果也是顯然的，園城黃金跨界“飲酒”的生意黃了。
11月4日晚間，園城黃金發(fā)布公告稱，公司決定終止收購圣窖酒業(yè)100%股權(quán)。對于終止的原因，園城黃金表示，由于本次交易公司與標的方無法就標的公司估值達成一致意見，決定終止本次重大資產(chǎn)重組事項。
據(jù)了解，園城黃金原擬以發(fā)行A股普通股及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購買劉見、劉良躍持有的圣窖酒業(yè)100%股權(quán)，同時園城黃金向控股股東、實際控制人徐誠東非公開發(fā)行股份募集配套資金。
圣窖酒業(yè)專注于醬香型白酒的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是茅臺鎮(zhèn)重點釀酒、儲酒企業(yè)之一。圣窖酒業(yè)產(chǎn)品主要定位于中高端醬香型白酒，形成了以“圣窖”系列為主的原漿酒、成品酒、壇裝酒、定制酒四大類產(chǎn)品線布局。
“交易完成后，圣窖酒業(yè)將成為公司全資子公司，公司業(yè)務(wù)將拓展至白酒釀造及銷售板塊。憑借著圣窖酒業(yè)的產(chǎn)品及資源優(yōu)勢，上市公司資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力等方面有望顯著增長。”園城黃金曾在公告中如是表示。從表述中也可以看出園城黃金對此次收購寄予厚望。
牛牛金融研究總監(jiān)劉迪寰認為，白酒標的受青睞主要因為疫情等不確定性影響下，防御性類板塊可提供一定的安全墊作用。整體來看，白酒企業(yè)一般現(xiàn)金流較好，能在一定程度上起到分散風險的作用。
重組預(yù)期下，自10月15日復牌后至11月4日期間，園城黃金股價區(qū)間漲幅為12.03%。
在中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬看來，從運營端來看，想把白酒做起來不容易，園城黃金會面臨非常大的挑戰(zhàn)。一位白酒行業(yè)人士認為，像園城黃金這種跨界做白酒的案例并不罕見，但失敗者不少。
正如前述人士所言，園城黃金的重組最終黃了。
重組失敗，也給了園城黃金股價當頭一棒。交易行情顯示，11月5日園城黃金股價以跌停價開盤。打開跌停板后，園城黃金股價處于低位運行。截至11月5日收盤，園城黃金收于7.46元/股，跌幅為7.9%。
轉(zhuǎn)型頻頻折戟
從園城黃金近幾年的資本運作來看，收購圣窖酒業(yè)未果只是失敗案例中的一個。
園城黃金前身為煙臺華聯(lián)，于1996年登陸上交所。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，園城黃金系山東煙臺首家上市公司。在A股上市24年的時間，該股早已變了模樣。從最初的煙臺華聯(lián)到煙臺發(fā)展到園城股份再到現(xiàn)在的園城黃金，其主營業(yè)務(wù)也經(jīng)歷了從百貨商業(yè)、地產(chǎn)到煤炭等一系列變化。
2012年以來，園城黃金主業(yè)向黃金采選行業(yè)轉(zhuǎn)型，以參股、合作開采、經(jīng)營托管、外購原料并委托加工等方式從事黃金礦產(chǎn)行業(yè)的經(jīng)營。然而，轉(zhuǎn)型為黃金采選業(yè)務(wù)的園城黃金，也只是表面風光，當時其營業(yè)收入主要來自于托管金礦產(chǎn)生的托管費收益。這樣的情形，是園城黃金想要轉(zhuǎn)型的內(nèi)因。
2015年以來，園城黃金著手推進收購資產(chǎn)事宜。據(jù)此前公告，公司以非公開發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方式向煙臺晟城置業(yè)有限公司等交易對方購買其持有的煙臺園城黃金礦業(yè)有限公司在內(nèi)的黃金礦業(yè)行業(yè)的資產(chǎn)。園城黃金意在通過收購黃金礦業(yè)資產(chǎn)達到擁有自有礦山和選廠的目的，從而實現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。遺憾的是，此次收購并未成功。
進入2020年，轉(zhuǎn)型似乎成為園城黃金的迫切任務(wù)。今年3月，園城黃金披露重組預(yù)案顯示，上市公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買泉州建設(shè)持有的津彤源34%股權(quán)、購買曹建山持有的潤祥錦華100%股權(quán)及張勝利持有的能昭環(huán)保100%股權(quán)。交易完成后，園城黃金將通過直接和間接方式，合計持有津彤源100%股權(quán)。
園城黃金表示，通過外延式并購開拓具有良好發(fā)展前景的危廢處置及利用等環(huán)保業(yè)務(wù)，有利于完成上市公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和升級的目標。4個月后，因重組標的經(jīng)營業(yè)績未達預(yù)期、雙方就主要條款未達成一致等原因，園城黃金宣告重組終止。
園城黃金今年籌劃的兩起并購均屬于跨界。證券市場評論人布娜新指出，相對于產(chǎn)業(yè)并購，跨界并購的難度更大。并購不熟悉領(lǐng)域的資產(chǎn)，對于價值判斷不一定特別準。“跨界并購不只是收購一家公司，如何做好企業(yè)整合，實現(xiàn)1+1>2的效應(yīng)，是個很大的難題。”劉迪寰如是說。
盈利困局如何破
并購重組接連失敗，對于扣非后凈利潤連虧的園城黃金來說，如何破解盈利的難題是當下亟待解決的問題。
2016年，園城黃金迎來新的實控人徐誠東。徐誠東入主后，縱觀近幾年的業(yè)績，園城黃金業(yè)績并未有改觀。數(shù)據(jù)顯示，2016年園城黃金實現(xiàn)的營收、歸屬凈利潤雙降。2017年，園城黃金的歸屬凈利潤由2016年的314.59萬元降至263.77萬元。2018年，園城黃金再度出現(xiàn)增收不增利，當期實現(xiàn)的營業(yè)收入約1207.9萬元，同比增長8.78%;對應(yīng)的歸屬凈利潤則虧損約234.94萬元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。2019年，雖說園城黃金的歸屬凈利潤扭虧為盈，不過當期的扣非后凈利潤卻為負值。
另外，2018年、2019年、2020年1-9月，園城黃金的扣非后凈利潤均為負值。
在投融資專家許小恒看來，就目前情況來看，園城黃金想要依靠當下業(yè)務(wù)扭轉(zhuǎn)業(yè)績頹勢難度不小，不排除后續(xù)有繼續(xù)并購的可能。
公司后續(xù)是否還會有其他并購、轉(zhuǎn)型計劃?帶著該問題，北京商報記者采訪到園城黃金證券部相關(guān)人士，該人士表示：“目前沒有辦法回答這個問題，如果后續(xù)有計劃，公司會進行披露的。”
園城黃金今年以來也頻現(xiàn)人事動蕩。園城黃金前董秘劉昌喜、總會計師徐家芳均因個人原因相繼辭去相關(guān)職務(wù)。
作為掌舵者，徐誠東未來如何挽救園城黃金的頹勢，著實需要花一番心思。
