6月10日，小米再次宣布回購524.7萬B類股。今年6月3日以來，小米已經進行了4次股票回購，耗資約4.5億港元。真金白銀的投入之下，小米的股票終于從谷底的8.91港元回升到9港元以上。

然而，分析人士認為,在全球手機市場出貨量下滑的大環境下，小米要遏制股價的“跌跌不休”，股票回購恐怕只是權宜之計。

股價連續下跌，小米4.5億港元回購

6月3日回購1103萬股，6月4日回購1110萬股，6月6日回購2186.5萬股，6月10日回購524.7萬股……這是今年以來小米第二輪密集回購股票，4次回購耗資約4.5億港元。截至6月12日收盤，小米股價已經震蕩回升至9.54港元，尚不清楚小米是否會進行更多回購操作。

值得注意的是，本次小米股票大幅下跌，并非重大利空消息導致。就在5月20日，小米發布了營收、利潤雙雙高于市場預期的2019年一季度財報。報告期內，小米營收437.5億元，同比增長27.2%，經調整利潤21億元，同比增長22.4%。

亮眼的業績沒有止住小米股價的滑坡，僅在5月份，小米股價就下跌了約25%，市值相比于最高點的5525億港元，已蒸發了約3000億港元。即使是與IPO當天17港元發行價比較，小米的最大跌幅也達到了47.6%。

小米上一次通過回購提振股價，是在今年1月份。當時小米上市后的半年禁售期已過，30億股股票解凍，達到整體發行股的19%。相關股東拋售股票套現，給小米股價帶來下跌壓力。

業務向好，股價向下，這種矛盾的現象讓小米陷入了窘境。業內有分析稱，盡管小米“以股份回購表達對現時及長期業務前景充滿信心”，但能否真正提振投資者的信心，還要看小米能否改善手機的微利狀態，以及在AIoT業務上的布局。

利潤微薄，手機讓小米更像制造企業

有分析認為，6月5日，美國正式取消印度發展中國家普惠制待遇，這個決定對印度經濟發展的負面影響，可能會間接波及小米。據IDC今年5月的最新數據，小米已經占據印度手機30.6%市場。

新京報記者就此向小米求證，但小米表示為遵守港交所規定，不會對相關說法置評。

客觀來講，全球智能手機市場觸頂下行，確實給小米的未來增加了變數。根據市場調研機構IDC公布的報告，2018年全球智能手機出貨量為14億部，比2017年減少了4.1%。該機構6月份發布的季度追蹤報告預測，2019年全球智能手機出貨量還要下降1.9%。

從小米的營收結構來看，2019年一季度，智能手機收入占到總體的61.72%，相比于2018年同期67.5%的高位有所下降。但這與雷軍口中的“互聯網公司”顯然相去甚遠——小米的互聯網收入占比僅有不到10%。

與此同時，小米一直追求硬件業務利潤率保持在極低水準。雷軍此前承諾，“小米硬件綜合凈利潤率，永遠不會超過5%”。2018年財報顯示，小米硬件的綜合稅后凈利率不到1%。營收占比如此之高的硬件無法提供多少利潤，投資者對小米長期盈利能力的質疑不無道理。

小米低迷的市凈率也許能說明更多問題。一般而言，互聯網企業的估值溢價要高于制造企業，市凈率也相對更高。目前，小米的市凈率為2.62，明顯低于港股和美股互聯網公司的平均水平，更接近于普通消費品制造業。

高端手機與AIoT成突圍方向？

2019年1月，小米將旗下的紅米手機獨立出來，成立了Redmi品牌。雷軍在個人微信公眾號上稱，Redmi品牌會追求極致性價比，而小米品牌將重點沖刺中高端。

與高端化嘗試相對應的，是小米研發投入的增加。根據財報，小米今年一季度的開支達到17億元，同比增長49.5%。但從研發投入占比來看，這部分投入只占小米同期營收的3.9%，相比于蘋果的5.36%、華為的14.1%(不僅包括手機)，顯得有點低。這一比例上的差距經過企業規模的放大之后，更是造成數量級上的差別。這在未來可能會制約小米對高端市場的沖擊能力。

國際市場，尤其是印度市場，是小米手機難得的增長點。2019年第一季度，小米國際市場收入同比增長34.7%，海外小米之家授權店480家，同比增長93.5%，其中印度有79家。

不過，到了國際市場，小米也要直面老對手們的“圍追堵截”。據調研機構counterpoint發布的2018年印度手機市場數據報告，在小米領先的印度市場，三星、vivo、OPPO緊隨其后。

AIoT(人工智能物聯網)可能是小米在手機業務之外的“第二曲線”。財報顯示，小米IoT(物聯網)與生活消費品收入在2019年一季度達到了120億元，同比增長56.5%。其體量和增長速度都比互聯網服務部分高出不少。這正是為何小米要在2019年啟動“手機+AIoT”雙引擎戰略。

6月11日，小米旗下智能家居品牌米家舉行發布會，發布了小米手環4和多款智能家電產品。其中洗烘一體機Pro、煙灶套裝都屬于大家電品類。小米AIoT生態邊界正在向家電行業的縱深推進。

截至2019年3月，小米IoT平臺已連接設備數1.71億部，同比增長70%，坐擁“全球最大的消費級IoT智能互聯平臺”。

盡管已經逐漸脫離9港元的歷史低點，但投資者更期待其擺脫手機依賴，在高端機型、國際市場和AIoT生態上表現出更強的盈利能力，這樣才能給投資者以長期持有的信心。(新京報記者 陸一夫)