張一鳴持續畫餅。

4月10日，據36氪報道，今日頭條母公司字節跳動在員工中開啟了大范圍的期權換購：允許部分員工將所獲年終獎金以每股44美金的折扣價等比兌換為相應數量的期權，10股起換，相應行權價為每股0.02美元(最終行權時相當于每股44.02美金)，且個人的兌換上限不能超過自己2018年的年終獎總額。

與其他互聯網公司進行的期權激勵不同，字節跳動這次在IPO之前進行的股權激勵授權范圍廣、兌現周期短。保守估計，字節跳動此次IPO前的股權激勵覆蓋到了超60%的員工。

一方面，字節跳動想盡可能“套住”更多員工，通過期權的方式將員工與公司的利益進行綁定;另一方面，用期權來發“年終獎”，也能夠為正在積極尋求IPO的字節跳動盡可能地將現金留在手里、讓業績更好看。

針對此事，字節跳動亦在回應中承認，“字節跳動對員工期權激勵的覆蓋范圍大，占比和行業相比確實很高”。此外，為了滿足部分老員工需要，字節跳動還進行過多次回購，將回購的期權投入期權池，獎勵未來貢獻者。

原地畫餅

有意思的細節是，這次的期權激勵顯示出字節跳動究竟給自己的員工畫了一張多大的餅——

報道提到，據部分知情人士透露， 對老員工來說，44美元的每股期權價值所對應的公司估值為660億美元;據最近新入職員工反饋，新員工期權的每股價值則被定為60美元，按照上述期權價值與估值間的對應關系，這個價值所對照的字節跳動公司估值為900億元。

兩種期權價值的區別給新老員工帶來了兩種不同維度上的激勵：對用年終獎換期權的老員工來說，跟新員工相比，感覺自己原地立賺36.4%;對新員工來說，看到老員工賺了這么多，對自己拿到的期權自然會抱有更高期望，對公司估值的心理期待就直奔1200億美元去了。

而在字節跳動于2018年10月完成Pre-IPO輪融資后的最新估值為750億美元。

不管是660億、750億還是900億，畫餅都要講科學。頂著“互聯網廣告”這塊天花板的字節跳動，究竟值多少錢?

不妨與同樣依賴廣告業務的百度做個對比。據百度披露的2018年報，線上營銷服務收入(即廣告收入)為819.12億，而目前，百度的市值約為632億美元。

至于字節跳動——彭博社在今年1月的報道中援引知情人士消息稱，在字節跳動最近的一次融資會中對投資者表示，預計該公司2018年營收在500億~550億元人民幣之間。該營收數據只達到預期范圍下限，這也是數年來字節跳動營收首次沒有超過預期。至于營收勉強達標的原因有兩個，一是推遲了對新功能變現的時間，二是廣告業務增長低于預期。

我們暫時無從得知今日頭條的具體營收組成，若簡單粗暴地認為其廣告收入超過400億元，也僅為百度的一半，該如何說服投資者自己的價值遠超百度?

在國內廣告市場增速下滑的情況下，巨頭環伺的互聯網廣告市場競爭更為激烈。除了頭條的老對手百度、騰訊外， 阿里巴巴于3月末向趣頭條投資1.71億美元，顯示出對信息流廣告及下沉市場的興趣。

除了廣告以外的其他

百度的632億美元市值也不僅僅來自于廣告，還有人工智能與自動駕駛。從2012年Q1到2018年Q4，百度的研發投入累計達634億。其中2018年Q4研發費用45.3億，占該季度營收的16.7%，平均下來在每個工作日(該季度共有65個工作日)的研發投入達6969萬。長達8年、超過600億元的研發投入將帶來的成果，字節跳動該怎樣才能追趕上?

為了撐起估值，字節跳動也在嘗試一系列新舉措，主要包括海外擴張與開拓游戲、電商等新業務。

據Sensor Tower商店情報平臺數據，抖音全系列(包括其海外版本Tik Tok和精簡版)在全球App Store和Google Play累計安裝量突破10億大關(不包括中國地區第三方安卓渠道)，其中2018年錄得約6.63億次安裝。相比之下，Facebook去年安裝次數為7.11億次，Instagram約4.44億次。

但不斷擴張必定是需要燒錢的。據界面新聞報道，Tik Tok在去年光是在菲律賓這一個市場就已經花費了近千萬美元用于買量，在東南亞以外，日韓、歐美等地也是Tik Tok的必爭之地。目前，收割完畢的海外流量尚未實現商業化，仍停留在“燒錢”階段。

在游戲方面，頭條也有新進展。在2月正式上線第一款自制小游戲音躍球球后，字節跳動于3月收購了A股上市游戲研發公司三七互娛，正式掌握了對于游戲內容研發的一塊“敲門磚”。

對于互聯網公司而言，畫餅無可厚非，但畫的餅尺寸太大，字節跳動就只能在尋找新增長點的路上持續埋頭狂奔了。