京東發財報，股價就大跌。
北京時間5月8日晚間，京東公布2018年第一季度財報，股價應聲大跌。截至當日美國股市收盤，京東股價下跌4.6%，報36.94美元。
而在今年3月2日京東發布2017年第四季度及全年財報時，京東股價經歷過一次更大跌幅。當天，京東股價一度大跌9%，收盤時最終跌幅為5.2%。
如果與今年1月京東股價創下的50.68美元歷史高點相比，過去3個多月以來，京東股價跌幅接近30%，市值蒸發超過1000億元人民幣。
有文章調侃道，眼看老公資產大幅縮水，“奶茶妹妹真的要哭暈在廁所了”。這顯然言過其實了，對于上市公司的老板們來說，資本市場的起伏漲跌都是常態，一城一池得失，不必過于計較。
真正重要的是，你得搞清楚那些投資者為什么不看好你，他的依據是什么，這些依據有沒有道理。
先來看看京東今年第一季度業績：營收好于預期，達到1001.3億元，高于分析師預估的989.9億元，同比增長33.1%。看上去表現不錯的數據，實際上卻是京東有史以來最慢增速。
截至2018年3月31日，過去12個月京東活躍用戶數達3.018億，同比增長27.6%。這個增速，同樣是歷史最低水平。
這就不難理解投資者們為什么持續做空京東了。
其實，要更好理解投資者們的選擇，我們不妨換個視角，從用戶的角度看看，過去這些年在京東身上到底發生了什么。
“京東無假貨”，這個故事已經講不下去
中國電子商務從1998年起步，20年來突飛猛進，但有一個問題始終沒能得到很好解決，那就是假貨問題。作為行業“老大”的阿里巴巴就一直因假貨問題飽受詬病。
去年底，阿里巴巴集團公關委員會主席王帥在談到這個問題時表示，作為國內最大電商公司，阿里從沒否認過假貨的存在，也從沒放松過打假和對社會的呼吁，要像治理酒駕一樣打假。但是假貨問題如何才能根治，王帥直言目前感覺“無能無力”。
正是看到這一痛點，京東在殺入電商領域時選擇了和阿里完全不同的模式，商品自營，自建物流，靠正品行貨迅速贏得口碑，異軍突起成為行業中的重要一支。
強調“京東無假貨”，是京東與阿里差異化競爭的重要手段。京東老板劉強東亦曾在內部講話中指出，如果京東平臺出現假貨，那就跟天貓、淘寶沒有區別，京東不能自毀長城。
然而在自營模式之下，京東相當于是供貨商和消費者之間的經銷商，賺的是個差價，在競爭越來越激烈的當下，這個利潤是很低的。
即便以京東引以為傲的2017年業績來看，公司全年凈收入達3623億元，凈利潤卻只有50億元，后者只占前者的1.38%。零售行業錢難掙，說的就是這個道理。
為提升規模和效益兩個指標，2010年底，京東開放平臺正式上線。按照京東官方公布的數據，截至2017年12月31日，京東第三方平臺共有大約17萬個簽約商家。而在京東的GMV(商品成交總額)構成中，第三方商家的貢獻率目前超過四成。
隨著第三方商家的進駐，假貨問題開始凸顯。近年曝光的京東售假案例，多數出自第三方商家。
3月中旬，著名編劇六六發布題為《無賴京東》的長文，披露其師姐在京東全球購第三方商家買到假貨，向京東投訴卻遭推諉。六六在文中提到，因為她之前曾公開批評京東，每天都有許許多多消費者到她微博里投訴京東。而在《無賴京東》一文發布后，更是有大量消費者跟帖吐槽京東平臺售假。
可見，天下苦京東久矣。
從某種意義上說，第三方商家占據半壁江山的京東，在無力解決假貨這個問題上，跟天貓、淘寶確實已經沒有太大區別。
那么問題來了，假如失去“正品行貨”這塊金字招牌，京東又拿什么去跟阿里比拼呢?
假如“京東無假貨”這個故事再也講不下去，你需要講一個新的故事，才有可能重新贏得投資者的信任。
這個新的故事，與速度有關。
放言5年超阿里，劉強東找到新的故事
2017年，劉強東集團大會上曾表示，京東要在5年內超越阿里，成為中國第一大B2C平臺。他還說，希望未來12年，京東能夠進入全球500強TOP10。
然而劉強東首先必須面臨一個問題，在經歷了20年超高速增長后，傳統電商都遭遇一個共同難題：流量瓶頸。要繼續維持動輒50%以上的高速增長，幾乎是不可能了。
為了引流，京東不可謂不努力。在線上，京東自2015年開始推出龐大的“京X計劃”，先后砸下重金，與今日頭條、網易、搜狐、360、百度、騰訊、新浪等國內一線互聯網企業進行戰略合作，基本覆蓋國內絕大多數網絡用戶。
但是這些合作伙伴的加持，并沒有帶來京東想要的效果。2013年至2015年期間，京東活躍用戶有過一波快速增長，尤其是2014年京東獲得微信入口，當年便獲得91.13%的活躍用戶增量。
但是到了2016年，京東活躍用戶增速開始呈快速下降趨勢，2017年，京東活躍用戶增速僅為29.08%，達到歷史低點。在剛剛發布的財報中，這個數據再次下挫，只有27.6%。
無奈之下，京東開始轉向線下渠道，開源引流：15000家京東家電專賣店、超過100萬家京東便利店、5000家京東母嬰體驗店、1000家7FRESH生鮮超市，這些數字震耳欲聾。
不過日前有報道稱，并無線下積淀和經驗的京東，目前幾個線下項目進展都不太順利，各自遇到一些問題：
首先是京東家電專賣店，貴州、廣西、河南等地不斷傳出加盟商轉投競爭對手的消息。這些合作伙伴的反饋是，京東家電專賣店毛利低、返點低，基本上賺不到什么錢，而且京東對他們也沒有運營指導、促銷活動、管理系統等方面的支撐，無利可圖。
目標數字驚人的京東便利店，從一開始就被業內人士認為是一個不可能完成的任務。要在今年底前，每天開1000家便利店，每300米就有一家，這樣的計劃似乎天方夜譚。
作為四個線下項目中唯一的自營項目，京東7FRESH生鮮超市目前一共只開了兩家門店，速度明顯跟不上之前計劃。
如此看來，京東要想靠速度這個故事打動投資者，似乎也不容易。
