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新國都(300130)

事件：公司發(fā)布公告，子公司嘉聯(lián)支付《支付業(yè)務許可證》獲得續(xù)展，牌照有效期限為2022年6月27日至2027年6月26日。

牌照正式落地，“行業(yè)+公司”層面不利因素全面出清。歷經(jīng)一年，公司層面最大壓制因素已經(jīng)出清。2023年7月5日，中國人民銀行于其官方網(wǎng)站公布了《非銀行機構(gòu)<支付業(yè)務許可證>續(xù)展公示信息（2023年7月第六批）》，嘉聯(lián)支付成功獲得本次續(xù)展。同批次共有18家牌照參與續(xù)展，其中2家被中止、4家被注銷，競爭格局進一步優(yōu)化。歷經(jīng)一年，公司層面最大壓制因素已經(jīng)出清；同時，伴隨4月底行業(yè)層面監(jiān)管事件落地，支付行業(yè)有望更為健康的運轉(zhuǎn)，公司作為龍頭將享受市占率提升的紅利，后續(xù)或重新調(diào)整經(jīng)營拓客策略，收單流水規(guī)模有望進一步擴大，收單費率亦有望提升，具備較大利潤彈性。

Q1利潤表現(xiàn)超預期，全年業(yè)績有望顯著增長。公司2023年Q1利潤增速遠高于收入增速，毛利率達到34.1%，同比提升7.86pp，我們判斷主要由于：1）子公司嘉聯(lián)支付減少補貼投入，收單業(yè)務毛利率逐步修復；2）公司繼續(xù)大力拓展高毛利的海外電子支付設(shè)備業(yè)務，硬件業(yè)務毛利結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。同時，受到Q1宏觀因素的影響和自身策略的調(diào)整，公司收單業(yè)務收入增速有所放緩；后續(xù)伴隨經(jīng)濟活動的復蘇，公司收入有望呈現(xiàn)逐季加速的態(tài)勢。

前瞻布局AIGC，創(chuàng)造額外成長動力。公司于2021年年報即披露自身在AIGC的布局，子公司依托AI深度內(nèi)容生成、視頻處理技術(shù)等，在海外市場發(fā)布FaceMagic和Picso等多款工具類產(chǎn)品，并在多個國家和地區(qū)上線，累計處理超過2億次的AI深度任務計算量。后續(xù)有望向市場推出更多的創(chuàng)新型產(chǎn)品和服務，創(chuàng)造額外成長動力。

盈利預測與投資建議。公司憑借在電子支付行業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，海外“支付+終端”業(yè)務拓展迅速；同時，公司牌照續(xù)展正式落地，后續(xù)國內(nèi)收單業(yè)務有望迎來“量價齊升”的黃金發(fā)展機遇，具備較大利潤彈性，我們上調(diào)業(yè)績預期，維持“買入”評級。

風險提示：線下消費復蘇不及預期風險；行業(yè)監(jiān)管風險；商譽減值風險；匯率波動風險；行業(yè)競爭加劇風險等。

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