禾邁股份，A股最貴新股，一簽繳款28萬。

股民們中簽如中雷，棄購金額高達3.63億，創下科創板棄購金額新高，同時也刷新A股史上第三棄購紀錄。

但萬萬沒有想到的是，禾邁上市首日跳漲，狠狠打臉：

誰是大贏家，誰又是大輸家?

禾邁股份：發行價漲了十倍再怎么我也不會虧!

散戶投資者：這么離譜的發行價誰愛要誰拿去!

承銷商：臥槽!“韭菜”們咋這么聰明了，你們都不接盤那我不虧死。誰知禾邁股份在上市之后股價一度大漲近48%!很多放棄認購禾邁股份的投資者紛紛表示“錯過了一個億”。

散戶投資者：“明明上天給了我個賺錢的機會我卻沒有珍惜，直到失去后才后悔莫及，炒股最痛苦的事莫過于此。如果上天可以給我一個機會再來一次的話，我會禾邁股份說一句：梭哈!”

很顯然，禾邁是最大贏家之一，募資55億，遠超預期的5.5億。錢無處可用，發文要理財45億，讓市場一片嘩然。

45億，按照很低3%的理財產品回報率來算，一年下來1.35個億，遠超2020年全年凈利潤。現在，中國中小企業累死餓死，禾邁這一波直接躺贏，還做毛線生意。

多數人會把這看做是參與詢價的機構投資者對公司以及行業的看好，極少有人會想：這是否會是一場苦心積慮、精心設計的割韭菜游戲?

1、專業定價！？

詢價機構給出禾邁老板超10倍的價格，但真的是專業定價嗎?

估值方法分兩種，一種是相對估值，一種是絕對估值。前者好說，對比同行即可。禾邁發行市盈率PE高達225.94倍，遠遠超過行業可比公司平均市盈率103.5倍(以12月19日收盤價計算)。這比行業平均高出100%不止，且比國內外上市的光伏龍頭們都要高出一大截。如果與電氣機械與器材制造業(C38)行業平均51倍PE對比，更是懸殊340%。

絕對估值法，只根據自身來定價。按照股票定價邏輯，現有價值等于未來所有現金流折現之和。簡單來說，要有高估值，未來業績要保持持續高增長，即業績高成長性以及確定性。那么，禾邁是這樣的優秀公司嗎?

禾邁主營業務有3部分，微型逆變器、電氣成套設備、模塊化逆變器。2018年，3大業務分別占比14%、60%、6.5%。2019年變成26%、30%、40%。2021Q3又變為59%、33%、3.2%。

電氣成套設備是公司歷年營收主心骨，主要產品包括高壓系列開關柜、低壓系列開關柜和配電柜。但該業務增長并不穩定，2019年負增長23.5%，18—20年三年復合增速僅為8%。并且，電氣成套設備行業競爭非常激烈，A股相關上市公司2019年收入超過1萬億，公司市占率不足1%。并且一個不大好的趨勢是，電網建設行業規模早開始大幅下滑了。

被公司寄予厚望的模塊化逆變器業務，未來將遭遇重大變數。過去的玩法是通過設立控股項目公司參與光伏電站建設，建成后出售項目公司股權來進行模塊化逆變器銷售。未來，不再騷操作，直接賣產品給下游。

不過，公司自行研發的模塊化逆變器與行業主流存在較大差異，且產品成本高以及市場成熟案例少，大規模商用仍然很大不確定性。即便這樣的市場，全球逆轉器出貨量TOP2的陽光電源于今年6月推出模塊化產品，直接與公司正面競爭。這塊業務萎縮非常快，2019年1.84億，2020年只有0.48億，今年前三季度只有0.16億。