當(dāng)?shù)貢r間5月17日，聯(lián)合國在紐約發(fā)布的《2018年世界經(jīng)濟形勢與展望》(年中更新版)指出，世界經(jīng)濟增長超出預(yù)期。目前預(yù)測2018年和2019年世界經(jīng)濟増長率將達到3.2%，分別上調(diào)0.2個和0.1個百分點。

近40%國家的GDP增長預(yù)測獲上調(diào)

由于薪資增長加速、投資條件有利，以及美國一攬子財政刺激計劃的短期影響，發(fā)達經(jīng)濟體的增長預(yù)測進一步改善。同時，世界貿(mào)易增長提速，反映了全球需求普遍增加。盡管全球大宗商品價格適度上升將對許多國家的通貨膨脹產(chǎn)生一定的上行壓力，但報告指出，大多數(shù)發(fā)達和發(fā)展區(qū)域的通貨膨脹依然在可控范圍。

危機10年來，需求低迷、財政緊縮、銀行體系脆弱等問題正在逐漸緩和，有利于投資回暖。不過，投資疲軟、生產(chǎn)率增長低迷、部分區(qū)域薪資增長停滯、保護主義抬頭、全球債務(wù)水平高企是當(dāng)前經(jīng)濟中存在的長期挑戰(zhàn)。

其次，資產(chǎn)價格偏高也預(yù)示著風(fēng)險，資本市場開放的發(fā)展中經(jīng)濟體尤為脆弱，全球貿(mào)易陰霾密布也增加了不確定性。報告警告說，一些國家不再堅定支持多邊貿(mào)易體系的政策轉(zhuǎn)變，以增加貿(mào)易壁壘和采取報復(fù)措施為標(biāo)志，將威脅到全球增長的力度和可持續(xù)性，可能產(chǎn)生潛在的負面影響，特別是對發(fā)展中經(jīng)濟體而言。

除了貿(mào)易政策的不確定性，如英國脫歐等事件也惡化了全球貿(mào)易的前景，歐洲的投資活動和信心都受到了影響。美聯(lián)儲退出寬松的步伐超出預(yù)期，也可能引發(fā)金融市場的驟然回調(diào)。中國對進口需求的變化也會改變?nèi)蛸Q(mào)易的前景。中國對大宗商品需求的減少將重傷出口商，但是，諸如“一帶一路”倡議等新的多邊體系建立能為全球貿(mào)易提供新的動力。

自去年12月發(fā)布《2018年世界經(jīng)濟形勢與展望》以來，今年近40%國家的GDP增長預(yù)測已經(jīng)進行上調(diào)。但今年中部和南部非洲的產(chǎn)出預(yù)計將下降，由于地緣政治緊張局勢不斷加劇等原因，2018年轉(zhuǎn)型經(jīng)濟體的預(yù)測值略有下調(diào)化。

貨幣政策出錯的可能性在上升

美聯(lián)儲退出寬松的貨幣政策并未導(dǎo)致全球金融市場大幅收縮。金融市場的波動性依然較低，資本開始流入發(fā)展中經(jīng)濟體。美聯(lián)儲貨幣政策在有序開展中，但是主要央行的縮表也存在著不確定性。政策犯錯的風(fēng)險很高，央行的資產(chǎn)持有也位于歷史高位。截至2017年9月，美聯(lián)儲、歐洲央行和日本央行的資產(chǎn)總額達14.2萬億美元，而在2007年中只有3.2萬億美元。

利率水平和通脹水平仍然非常之低，全球債務(wù)持續(xù)攀升，已達到了歷史新高。失業(yè)率與通脹的分化打破了傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟的框架，也是對決策者的一大挑戰(zhàn)。這些原因加總，極有可能導(dǎo)致金融市場愈發(fā)不可預(yù)測，決策者犯錯的可能性也在增加。

報告指出，最大的不確定就在于，央行縮表會引起私人部門重新配置投資組合，推高風(fēng)險溢價，也會引發(fā)風(fēng)險資產(chǎn)價格的大幅調(diào)整，從而導(dǎo)致新興經(jīng)濟體受到?jīng)_擊。美聯(lián)儲退出寬松直接尚未引發(fā)大幅的全球收縮，融資成本依然很低，對新興市場的影響也在降低。然而，隨著貨幣政策正常化繼續(xù)推進，企業(yè)將面臨更高的融資成本，從而影響投融資的能力。

對于發(fā)展中經(jīng)濟體來說，高企業(yè)杠桿率不僅影響資金成本，也影響金融穩(wěn)定。新興市場非金融領(lǐng)域企業(yè)債務(wù)在GDP的占比在2008年時為60.7%，2016年時上漲至102.1%。其中中國的增速是最快的，2016年企業(yè)債務(wù)在GDP的占比已經(jīng)達到160%。全球流動性收縮可能導(dǎo)致新興經(jīng)濟體劇烈去杠桿。

企業(yè)債務(wù)問題也會導(dǎo)致美元債務(wù)惡化。美聯(lián)儲加息美元走強都會增加美元債務(wù)的成本，而相應(yīng)的企業(yè)和政府又承擔(dān)著較高的風(fēng)險，美元進一步走強將給企業(yè)和政府財政都帶來壓力。

作者：澎湃新聞 蔣夢瑩