受資管新規持續監管影響，去年大賣1萬億的定開債基在今年發行失速。不過，機構資金配置需求仍在，加上近期債市調整配置價值抬升，定開債基的發行開始回暖。

機構資金面臨配置壓力

定開債基發行回暖

今年以來，定開債基發行低迷。Wind數據顯示，截至10月16日，今年以來新成立定開債基72只，募資總規模2779.77億元，還不及去年的三成。

不過，在整體發行低迷的環境中，定開債基呈現局部回暖的跡象。9月份以來，多只規模較大的定開債基快速成立。比如，中加優悅一年定開，6天募資79.5億元，國投瑞銀順景一年定開發行規模達到76億元。

新基金申報方面，今年已經有186只定開債基申報，其中，29只產品已經發行并成立，78只“批而未發”，79只產品在排隊候批;未來仍將有157只定開債基推向市場。

談及定開債基發行和申報回暖的現象，上海一位公募固收投資總監表示，資管新規實施以來，攤余成本法債基受到約束，但機構投資者對該類型產品的配置需求仍客觀存在，市值法估值的定開債基成為機構配置債市的重要方式。

從上述新基金的認購戶數看，多數產品認購戶數為個位，以發起式形式設立，部分產品認購戶數剛超過200戶，符合機構定制產品主要特征。

北京一位銀行系債券基金經理表示，由于今年權益市場波動加大和機構資金配置需求，銀行等機構資金也在尋求穩定類資產，定開債基是可以滿足該類資金需求的一大配置方向。“當前10年期國債收益率在3.0%左右，對機構來說，有一定的配置價值。”

上述公募固收投資總監分析，去年定開債基募資1萬億，主要由攤余成本法定開債基貢獻。近期定開債基發行回暖：一是因為債市有所調整，配置價值上升;二是部分銀行仍存在較大的配置壓力;三是公募債基具有免稅等政策紅利，對機構資金具有吸引力。

事實上，2020年4月份以來債市低迷，定開債基收益不佳。而伴隨著今年市場環境的變化，機構投資者對債市的配置需求也在發生變化。

上述公募固收投資總監分析，由于信貸需求回落及地方債發行進度不及預期，銀行資金面臨較大的配置壓力，對定開債基的配置需求有所上升;近期，雖然地方債發行有所提速，但債券市場也出現了一定幅度調整，配置價值上升，也激發了一部分的配置需求。

短期調整不改“債牛”格局

公募看好債市配置時機

多位業內人士認為，中期債牛行情仍在，債市調整是機構資金配置的較好時機。

國投瑞銀基金經理宋璐表示，當前經濟基本面仍處在下行通道中，有利于債市表現。“貨幣政策是核心癥結，上游價格高企，美聯儲即將開始貨幣正?；僮?，且不排除明年加息落地，這些都制約了國內貨幣政策的空間。”宋璐認為，債券市場仍在逆風環境中，調整可能還會延續一段時間，但幅度不會太大。中期來看，債牛行情尚未結束，因此調整的階段反而是較好的布局時機。

匯安基金固定收益部、匯安裕興基金經理張昆表示，在利率債市場方面，國內政策選擇相對美國獨立，經濟增速下行，控制PPI通脹以供給側措施為主，利率債存在一定的下行空間，但寬信用或帶動利率市場震蕩;而對信用債市場而言，目前信用息差處于歷史低位，整體機會有限，可以在保證安全的情況下，自下而上尋找投資標的。

中加基金固收團隊認為，四季度的債券投資可重點關注以下三個方向：一是流動性合理充裕的大背景下，杠桿套息空間較大，配置機會較為確定。具體到品種上，信用利差已經壓縮到歷史較低分位水平，利率債更具性價比;二是四季度往往為“多事之秋”，預計長債利率震蕩加劇，可以關注長久期品種的交易性機會;三是流動性支持下，權益市場仍有結構性交易機會，可適度參與可轉債投資。(中國基金報記者 李樹超)