北交所的新股便宜嗎？
過去犀牛之星研究院曾對比滬深，寫過一篇 《估值比拼！相比滬深，北交所的公司有多便宜？》的文章，其中的便宜，是基于滬深市場中的傳統的定價體系，以及橫向對比得出的觀點。
【資料圖】
當事實和觀點產生沖突，會讓人不禁質疑自身的觀點。比如為什么北交所的新股都那么便宜了，卻還總在頻繁的破發？
圍繞這個疑問，我們決定換一個角度重新研究。
北交所整體估值中樞正逐步下移
截至11月31日，北交所內已上市的老股平均市盈率如下：
可以看到就目前的市盈率看，不管是首批還是后續上市的個股，整體市盈率走勢都是在下滑。在今年業績普遍正增長的前提下，說明北交所整體估值中樞正逐步下移。
另外總體趨勢以外，從個股數量的角度看，過半數企業都在首發后估值逐步下行。
從今年以來市盈率普遍下行的整體概況看，估值中樞的下移既有來自分子（凈利潤）的上升，也有來自分母（市值）的逐步下降。
從整體的情況看，營收仍然呈現小幅增長，凈利同比下滑5.6%。從凈利潤數據看，同比增幅雖然不及科創板的2.15%，但優于創業板-5.78%的凈利潤增幅中位數。但從今年整體來看，創業板和科創板的表現明顯是優于北交所的。
本身，創業板、科創板、北交所這類小板塊的關注重點更多在成長性，而成長性又是非常考驗投資者信念的，主要基于對企業所處行業、具體的落地變現程度等等因素的不確定和不穩定性過大，也因此入局和布局的難度更大。
頻繁破發，對于本身流動性就比較差的北交所，簡直就是“提著油桶來救火”，特別是近期大批新股上市在即，厘清問題關鍵也更顯的迫切。
如何引導發行人合理定價、促進一二級市場平衡，或許還需要有更有力的舉措。
新股發行市盈率多少最合理？
老股平均市盈率只有19倍，新股發行20倍出頭，事實上除去IPO募資部分，新股發行前市盈率普遍是低于目前北交所的整體平均市盈率的。
當然，大環境上破發問題，肯定還與交易門檻和交易手續費較高、流動性不足相關。對于這部分難題，目前正在發行的北交指數基金能帶來增量資金，能有效緩解門檻和流動性的問題，但仍需時間來驗證，資金量上也尚處于觀望階段。
開市一周年，北交所步入加速擴容階段。
參考科創板，科創板第二年發行數量上升59.48%，平均每季度46.25家，北交所在11月15日迎來一周年后，各項制度成熟后預計發行速度或加快。新股加速發行，進行高質量擴容可期，近期的密集發行已經看出端倪。
針對估值過高的破發問題，從過去集中出現的擬上市公司降低發行價，能察覺出北交所正有意引導合理定價。
所以，北交所上市的公司是不是需要用更低的估值去迎接更高的關注度呢？企業PE值幾倍最合理？
結合目前板塊內已上市的130家企業的首發情況看，以破發/不破發為界限：
不管破不破發，北交所內的企業都遠低于行業上市公司市盈率水平。
從行業區分就可以理解中間問題所在，前面說過北交所的公司和其它板塊比更看重企業的成長性，因為營收賺錢能力這塊和其它板塊更成熟的公司比沒有什么可比性，所以在北交所內大家都更關注企業的成長空間。
破發的企業市盈率和所處行業市盈率都比不破發的要低得多，從行業來看，市盈率偏低的行業大部分都是企業產品附加值比較低的原料和制造業的傳統行業，行業本身較為穩定、增長空間較小，具體收益情況波動也相對較小，想象空間更小，也因此，企業估值水平都比較低。
不破發的企業大部分都是軟件、科技類的行業，這類行業本身較為不穩定，后期發展的空間較大，相對的市場對于該公司的想象空間較大，市場的合理的價值估值水平相對較高，PE自然較低，屬于發展期或者萌芽期行業給以市場想象空間較大，PE自然相對較高。
估值不是一個客觀標準，而是從各種因素不斷推測，對公司價值判斷后得出的主觀視角，只有相對合理，而沒有絕對合理。
比行業高不一定就會破發，比行業低不一定就不會破發，高估值不是一定就貴，低估值不是一定就便宜，怎么賣，值不值得買，需要結合個股更多因素去判斷，但目前，20多倍的新股也不能斬釘截鐵的說便宜了。
結語
借著審核加速的東風，北交產生了大批過會上市企業，如今板塊內“打新”熱度加碼，上周新股發行“接二連三”，這周還有4只新股申購，要保持各類投資者積極參與的交易生態，50%以上頻繁的破發不應成為常態。
優化發行定價機制，引導發行人根據行業現狀、企業自身規模及競爭力和企業科技含量合理定價，或許才能更好的迎接IPO審核加速。
