世界微速訊：疫情夾縫中，華住拼命向陽生長

來源：36kr時間：2022-11-30 08:48:14

大家好，我是長橋海豚君！

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北京時間 2022 年 11 月 28 日香港市場盤后及美國市場盤前，華住集團發布了 2022 年三季度財報，要點如下：

1、單三季度收入 40.93 億元，同比增長 16.2%，接近早前公司業績指引，較 2021 年第三季度收入增長 13% 至 17% 的上限。雖然三季度國內局部城市有散發疫情，對經營形成一定壓力，但集團整體營業利潤達到 5 億元，同比、環比均有大幅改善。

2、華住集團單三季度境內酒店營收 32.0 億元，同比 +7.7%，環比增長 28.4%，與先前公司所公布收入增長 5% 至 9% 的指引相符。來自 Legacy-DH 分部的收入為 9.32 億元，同比增長 58.2%，環比增長 1.2%。該收入增加，主要由于自 2 月中旬歐洲開始開放旅游以來，公司的歐洲業務強勁復蘇所致。

3、公司整體三季度錄得凈利潤-7.1 億元，主要受到集團持有雅高酒店等證券的公允價值變動的未變現虧損（為-3.13 億元）以及匯兌損益（-3.59 億元）所影響。剔除股權激勵費用和持有證券公允價值未變現損失，2022 年第三季度的經調整 EBITDA 為人民幣 4.91 億元，同比 +27.53%，經調整 EBITDA 占比收入 12.0%（較同期提升 1.07pct），環比大幅改善。

4、華住境內酒店 2022 年第三季度 ADR（日均房價）超出疫情前同期水平，比 2019 年同期高 2.1%，但 Occ（入住率）、RevPAR（平均可出租客房收入）則較 2019 年同期仍舊下滑，較 2021 年同期有所增長。2022 年第三季度的 RevPAR 大約達到 2019 年水平的 90%。

5、單三季度，華住實現銷售費用 1.81 億元，費用率同比下降 0.94pct，環比上升 0.22pct；一般及行政費用為 4.05 億元，費用率同比下降 1.12pct，環比下降 0.99pct。三季度華住的銷售費用率與行政費用率整體影響都不算太大。

6、2022 年第四季度，華住預期收入將較 2021 年第四季度增長 7% 至 11%，或下降 1% 至 5%（不計入 DH）。

海豚君觀點：三季度收入與經營利潤情況都不錯，直營店與加盟店表現均有亮點，單三季度公司毛利率修復情況較好。不過從公司對于四季度業績的預期情況以及國內四季度局部疫情擴散形式來看，短期內對于業績恢復的持續性不宜過度樂觀。但中長期看，隨著防疫不斷優化，未來居民商旅出行潛在顧慮逐漸減小，國內酒店經營景氣度有待繼續回升，目前時間節點可適當保持關注。

本季財報詳細解讀

一、第三季度收入穩中有增，符合公司指引

第三季度，華住集團酒店流水（即酒店營業額，指來自華住酒店的客房及非客房收入的總交易價值，包括租賃經營、管理加盟及特許經營酒店）同比增長 24.4% 至人民幣 152 億元，不計入德意志酒店集團（簡稱 DH），第三季度的酒店流水按年增長 21.6%。第三季度，公司營業收入同比增長 16.2% 至人民幣 40.93 億元，不計入 DH，第三季度的收入同比上升 7.7%，符合此前的集團業績指引。

第四季度，租賃及自有酒店的收入為人民幣 26.95 億元，同比增長 14.9%，環比增長 14.15%。其中，來自 Legacy-Huazhu（僅指華住中國）的租賃及自有酒店的收入為人民幣 18 億元，同比正在 0.5%，整體影響非常小。而來自 Legacy-DH 的租賃及自有酒店的收入為人民幣 9.02 億元，同比增長 60.8%，是直營店業務收入增長的主要來源。

管理加盟及特許經營酒店的收入方面，第四季度改業務收入為人民幣 13.13 億元，同比增長 16.4%，環比增長 38.9%，在單三季度集團整體收入中占比達到 32%。其中，Legacy-Huazhu 的收入接近 13 億元，占整體加盟收入的絕大部分。Legacy-DH 收入增長較快，達到 22.2%，但絕對值只有 0.22 億元，影響較為有限。

另外，其他收入（酒店業務以外的業務產生的收入，主要包括提供信息技術產品及服務的收入、華住商城 TM 的收入，以及來自 Legacy-DH 分部業務的其他收入）第三季度共計 0.85 億元，對整體收入貢獻較小。

二、加盟店占比持續提升

一直以來，華住酒店的新開店數量以及速度都都在行業內較為領先，尤其是作為輕資產運營模式，華住酒店加盟店的占比一直是持續提升。截至 2022 年 09 月 30 日，華住在 17 個國家經營 8,402 家酒店，擁有 797,489 間在營客房。華住集團所有在營酒店中，以管理加盟及特許經營模式經營的酒店占比達到 92%，加盟酒店占比不斷提升，集團很好的把握住了疫情影響下單體酒店的出清機會，加快酒店翻牌速度。

2022 年單第三季度凈開酒店 226 家，Pipeline（儲備門店）達 2274 家，其中自營酒店 17 家，加盟酒店 2257 家，加盟模式占比達到 99.25%，有助于集團未來整體加盟店占比進一步提升。海豚君認為華住作為行業龍頭，雖然在疫情反復的背景下拓店受到一定影響，但公司有在加速收縮軟品牌門店，持續優化門店的質量，穩步擴張。長遠來看，公司品牌力強，運營效率高，這個是未來業績穩定增長的基礎。

三、三季度經營情況持續修復，疫情影響四季度不宜過分樂觀

Legacy-Huazhu 部分，2022 年三季度，ADR 為人民幣 254 元，比 2021 年第三季度 246 元增長 3.25%；與疫情前 2019 年第三季度 245 元相比較增長 3.67%。

2022 年第三季度，所有在營 Legacy-Huazhu 酒店的 Occ 為 76.0%，比 2021 年同期 71.9% 提升 4.1pct，比疫情前 2019 年第三季度 87.7% 的入住率依舊有所下降，還有 11.7pct 的差距。不過從行業數據對比來看，華住這樣的成績已經算是不錯了。

混合平均可出租客房收入方面，2022 年第三季度，RevPAR 達到人民幣 193 元，相比之下 2021 年第三季度為人民幣 177 元，增長 9.04%，較 2019 年第三季度人民幣 215 元下滑 10.23%。從行業整體情況可以對比出，經過暑期旺季之后，三季度的景氣度有所回落。疊加四季度疫情散發情況，對于四季度的酒店經營情況還是不宜過分樂觀。

華住首席執行官金輝表示，得益于 7 月及 8 月暑假期間積壓的休閑旅游需求以及 2022 年 9 月下旬商務旅行的逐步恢復，2022 年第三季度內集團的 RevPAR 已恢復至 2019 年水平的 90%。但是 10 月初以來疫情多點復發，集團 10 月份的 RevPAR 恢復速度放緩至 2019 年水平的 74%，集團對近期的業務復蘇態勢仍持謹慎態度。

對于在營 18 個月以上的所有 Legacy-Hauzhu 酒店，2022 年第三季度的 RevPAR 為人民幣 190 元，較 2021 年第三季度的 183 元增長 3.9%，ADR 下降 0.2% 及 Occ 增長 3.0pct；2022 年第三季度與未發生疫情前的 2019 年第三季度比較之下，RevPAR 較 2019 年第三季度的人民幣 230 元下降 21.6%，日均房價下降 6.9% 及入住率下降 14.4pct。存量酒店的經營改善要稍微慢一些，消費者對于新酒店的需求偏好看起來比較明顯。

四、海外復蘇

三季度 Legacy-DH 業務進一步改善，RevPAR 恢復到 2019 年水平的 102%（二季度恢復至 93%），主要是收到了 ADR 增長 17% 所影響，并且集團表示 10 月份 ADR 會持續增長，但是由于年初歐洲外部形勢發生變化，在整個能源短缺導致通脹飆升的背景之下，集團更看重現金流的改善，未來，Legacy-DH 將會持續專注于提高效率，進步一實施成本優化。