多因素導致全球化肥短缺

化肥板塊迎來景氣大周期

滯脹環境下，需要在通脹和衰退之間不斷切換，通脹時布局上游資源，衰退時則要買必選消費，而化肥恰恰是能夠做到兩者兼顧的板塊。

自2020年疫情后，全球農作物價格上漲，化肥需求增加。

從供給端看，過去幾年全球化肥處于去產能階段，俄烏沖突無疑進一步加大了全球化肥短期緊缺。由于俄羅斯出口配額政策、海運限制，俄羅斯化肥出口量下降，同時俄羅斯天然氣出口受到限制也會對歐洲合成氨、尿素、磷銨等產能的開工率造成影響。新增產能方面，2022年鉀肥新增產能主要來自俄羅斯、白俄羅斯與老撾。俄羅斯230萬噸與白俄羅斯150萬噸新增產能受俄烏沖突影響可能存在較大的不確定性，老撾開元50萬噸新增產能預計將于2022年底投產。

需求端，受新冠疫情和俄烏沖突影響，全球糧食安全問題越發突出，各國愈發重視對本國糧食安全的保障。隨著全球糧食價格上漲，農業景氣度提升，農民種植積極性也在提高，全球肥料需求穩中有升。據IFA預測，2022年全球肥料需求增速有望達到2.9%。目前國內外化肥價差較大，全球化肥價格不斷上漲，原材料價格也持續增長，同時國內春耕旺季已過，在保障內需的前提下，化肥出口利潤可觀，國內化肥企業將通過出口獲益。

結合財報數據可以看到，今年一季度，鉀肥龍頭鹽湖股份、藏格礦業、亞鉀國際、三孚股份的營收和凈利潤均實現翻倍增長;磷肥龍頭云天化、興發集團在營業收入穩定增長的同時，凈利潤也相繼完成了翻倍的增長。且若對比去年中期的業績數據不難發現，鹽湖股份、云天化、三孚股份、藏格礦業、興發集團等公司，今年一季度實現的凈利潤額均已超過去年上半年，在目前行業依然維持高景氣下，今年中期業績繼續大幅增長的前景可期。

以磷肥公司云天化為例，2021年中期，公司凈利潤額為15.72億元，而今年一季報顯示，公司首季就創造了16.46億元的凈利潤。鉀肥公司三孚股份同樣如此，2021年中期的凈利潤額為1.48億元，而今年一季報則已完成了1.5億元的凈利潤。

因基本面持續向好，今年一季度期間，云天化與三孚股份均獲得了機構資金明顯增持。譬如，恒越核心精選混合、東方紅創新趨勢混合、富國中證農業主題交易型開放式指數等基金就紛紛對云天化進行了新進建倉，而三孚股份則獲得了海富通改革驅動靈活配置、牧鑫佳利和5號私募、博時優質鑫選一年持有期混合型、華安聚嘉精選混合型等公私募基金的建倉增持。

地產政策發力、光伏裝機增加

純堿需求快速提升

在化工的細分純堿領域，我國下游主要以地產和光伏玻璃為主，近期銷量同樣在持續提升。根據百川盈孚數據顯示，2021年，我國純堿總產能約為3436萬噸/年，其中聯堿法產能1696萬噸，氨堿法產能1560萬噸，天然堿總產能約180萬噸。我國純堿主要下游需求結構中，平板玻璃主要應用為地產建筑及汽車，需求占比47%;日用玻璃主要應用為包裝材料，需求占比17%;光伏玻璃主要應用為光伏組件，需求占比8%。地產復蘇與光伏裝機的大幅增長都將拉動純堿需求的快速提升。

2021年，國內房地產竣工面積約10.14億平米，其中住宅占比約72%，對應純堿需求約1235萬噸。在今年各地地產政策不斷放松的大背景下，此前房企受疫情影響的竣工面積有望在下半年逐步得到釋放，這有利于平板玻璃的需求增長，進而帶動純堿需求增長。與此同時，2021年全球光伏新增裝機達到170GW，國內新增光伏裝機量近55GW。據CPIA數據，“十四五”期間，我國年均新增光伏裝機或將超過75GW，光伏裝機量的增加，疊加雙波組件滲透率的持續提升，將極大地拉動光伏玻璃的需求，進而帶動純堿需求快速增長。

觀察目前A股市場8家純堿概念公司的成長性，今年一季度，5家公司凈利潤同比實現增長，且增幅均超過了100%，蘇鹽井神、和邦生物的增速明顯更強，相較去年同期，凈利潤分別同比大幅增長了344.5%和323.44%，且兩家公司今年首季的凈利潤額也超過去年上半年的盈利額。

從機構資金態度看，一季度期間，遠興能源、華昌化工就得到了產業資本的整體增持。遠興能源前十大股東名單顯示，謝治宇管理的興證全球基金一季度期間新買進公司股份3821.33萬股，成功成為公司第七大股東。與此同時，中歐價值智選回報、大成新銳產業、廣發策略優選等混合型基金也都增持或繼續對公司進行了重倉。而華昌化工則得到了香港中央結算有限公司的進一步增持。

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