近期，受外部因素刺激，以原油為代表的大宗商品行情火爆。除原油外全球主要有色金屬品種也都出現(xiàn)暴漲，2月7日至今，LME鋁的漲幅高達25%，COMEX銅的漲幅也達到了8.4%。
受商品價格刺激，A股市場結(jié)構(gòu)性行情明顯，在通脹預(yù)期、地緣沖突等負面主導的宏觀背景下，工業(yè)金屬板塊迎來了一輪行情。
2月7日至今，申萬工業(yè)金屬指數(shù)漲幅超14%，跑贏滬深300指數(shù)約15個百分點。個股方面，云鋁股份漲幅達到了46.52%，天山鋁業(yè)漲幅也達到了21.5%。
關(guān)于工業(yè)金屬的基本面，賣方普遍認為，在中國穩(wěn)增長政策的大背景下，下游開工率高于預(yù)期，工業(yè)金屬因此將維持較高需求。供給方面，地緣沖突、能源短缺等問題在很大程度上限制了工業(yè)金屬產(chǎn)量，價格將得到較強支撐。細分來看，鋁價上行預(yù)期較強，銅價將維持震蕩格局。
核心觀點：鋁價有望走強，銅價維持震蕩（看好，維持）
鋁：
1）“北溪二號”天然氣項目被無限期擱置，歐洲能源危機短期難以緩解，電解鋁產(chǎn)能可能再次收縮；
2）由于俄羅斯的原鋁出口占比大，俄烏沖突發(fā)酵將帶動鋁價走強。
銅：
1）宏觀面不確定性加強，銅價震蕩為主；
2）銅下游恢復(fù)速度不及預(yù)期，庫存將延續(xù)累庫；
3）但國內(nèi)“穩(wěn)增長”的預(yù)期較強，看好后期需求回升，短期內(nèi)銅價維持震蕩格局。
建議關(guān)注：云鋁股份（000807）、天山鋁業(yè)（002532）、南山鋁業(yè)（600219）、明泰鋁業(yè)（601677）、索通發(fā)展（603612）
核心觀點：鋁價追漲，銅價承壓（增持，維持）
鋁：
1）近期全球鋁產(chǎn)量同比下降，俄烏危機及暫停北溪二號天然氣項目將擴大電解鋁減產(chǎn)風險；
2）由于海外鋁大幅溢價，國內(nèi)進口窗口關(guān)閉，鋁累庫趨勢走弱；
3）國內(nèi)東奧限產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，電解鋁下游需求提升，海外溢價也將帶來出口提升，需求火熱；
4）國內(nèi)供應(yīng)難以恢復(fù)，需求持續(xù)復(fù)蘇，鋁價有望演繹追漲行情。
銅：
1）節(jié)后銅累庫超預(yù)期，價格跟漲乏力；
2）全球傳統(tǒng)礦企資本開支投入不足，2022年銅礦核心增量關(guān)注礦山變化；
3）下游需求恢復(fù)緩慢，銅價短期承壓。
建議關(guān)注：紫金礦業(yè)（601899）、中國有色礦業(yè)（1258.HK）、明泰鋁業(yè)（601677）、金誠信（603979）、南山鋁業(yè)（600219）、索通發(fā)展（603612）、神火股份（000933）、天山鋁業(yè)（002532）、中國鋁業(yè)（601600）、云鋁股份（000807）
核心觀點：金屬價格支撐較強（領(lǐng)先大市，維持評級）
鋁：
1）俄羅斯電解鋁產(chǎn)量位居全球第二，海外局勢將使供給端下調(diào)；
2）俄羅斯天然氣斷供，歐洲能源價格持續(xù)上行，鋁產(chǎn)能受限；
3）國內(nèi)進口窗口關(guān)閉，電解鋁供給存在缺口，市場需求預(yù)期較好，鋁價有望強勢。
銅：
1）海外局勢加劇，市場避險情緒助推，銅價承壓；
2）俄羅斯影響全球銅供應(yīng)，疊加庫存處于低位，對銅價形成支撐。
國內(nèi)地產(chǎn)、基建需求回暖，銅、鋁等金屬庫存處于低位，金屬價格仍有支撐。
建議關(guān)注：紫金礦業(yè)（601899）、神火股份（000933）、南山鋁業(yè)（600219）、西部礦業(yè)（601168）、錫業(yè)股份（000960）
核心觀點：鋁價上行、銅價震蕩（看好，維持）
1）在供給端，地緣沖突和通脹升溫，工業(yè)金屬（尤其是電解鋁）的生產(chǎn)受限，低庫存和高溢價有望持續(xù)；
2）俄烏沖突帶來電解鋁供給趨緊，支撐鋁價上行；
3）電解鋁行業(yè)盈利水平已恢復(fù)至2021年最高水平，而估值接近歷史低位，預(yù)計鋁價上升帶來估值進一步走低，電解鋁行業(yè)將迎來業(yè)績修復(fù)和估值提升雙重邏輯；
4）銅庫存處于低位，但下游需求偏弱，預(yù)計銅價將圍繞70000元/噸震蕩；
5）美聯(lián)儲加息節(jié)奏或放緩，將對銅價形成支撐。
建議關(guān)注：云鋁股份（000807）、神火股份（000933）、西部礦業(yè)（601168）、紫金礦業(yè)（601899）、立中集團（300428）、索通發(fā)展（603612）
圖一：36氪財經(jīng)
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關(guān)鍵詞： 工業(yè)金屬 云鋁股份 建議關(guān)注
