市場(chǎng)千變?nèi)f化，VC/PE上市的故事也在不斷上演。
英國私募股權(quán)公司Bridgepoint完成了倫敦證券交易所IPO出道；LVMH旗下的關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)L Catterton、全球最大的S基金Ardian等也接連傳出上市消息...2021年，私募巨頭們對(duì)于上市依舊熱衷。
周二，另類資產(chǎn)管理公司TPG（股票代碼為“TPG”）日前更新招股書，并公布發(fā)行區(qū)間為28美元到31美元，發(fā)行3390萬股，最高募資超10億美元。以發(fā)行價(jià)計(jì)算，TPG估值可能達(dá)到95億美元。
作為一家另類資產(chǎn)管理公司，TPG與之前上市的黑石、KKR、凱雷等機(jī)構(gòu)相比存在不少差距。倘若成功上市，TPG能否再次復(fù)制三巨頭上市之后的業(yè)績?cè)鲩L佳話？
1992年成立的TPG，締造了挽救美國大陸航空于破產(chǎn)邊緣的神話。當(dāng)時(shí)，TPG聯(lián)合加拿大航空、 Air Partners 注資4.5億美元并購大陸航空，后通過賣出股票獲得了超10倍的回報(bào)。
如今，以并購?fù)顿Y著稱的TPG已從一個(gè)小型家庭初創(chuàng)公司發(fā)展成為頂級(jí)另類資產(chǎn)管理公司，并在全球16個(gè)城市設(shè)有投資和運(yùn)營團(tuán)隊(duì)，已經(jīng)將管理的資產(chǎn)類別拓展及覆蓋到私募股權(quán)、成長基金、影響力投資、房地產(chǎn)和公募基金等。
在投資上，TPG一直在給市場(chǎng)帶來新意。
首先，作為全球民宿平臺(tái)Airbnb和美國打車應(yīng)用開發(fā)商Uber 的早期投資者，TPG是“另類”的，因?yàn)椴⒉皇撬械耐顿Y機(jī)構(gòu)都愿意對(duì)不受歡迎或者有風(fēng)險(xiǎn)的公司進(jìn)行大規(guī)模的押注。
在有史以來規(guī)模最大、最著名的七個(gè)杠桿收購交易中，TPG參與了其中三個(gè)。近年來，TPG也將眼光放到ESG和影響力投資上。
2006年，TPG成立了上善睿思基金（The Rise Fund），專注“義利并舉”的社會(huì)影響力投資。該基金也是目前私營機(jī)構(gòu)所發(fā)起的最大的專注社會(huì)影響力的私募股權(quán)基金。據(jù)了解，該平臺(tái)的管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)130億美元。
今年年初，TPG在上善睿思基金旗下成立了氣候基金，截至今年9月30日，氣候基金已經(jīng)融資60億美元。該基金計(jì)劃最終募集不超過70億美元，并預(yù)計(jì)在2021年完成最后募資。
另一方面，TPG是最早進(jìn)入中國市場(chǎng)的國際私募投資公司之一。
據(jù)了解，其在中國多個(gè)投資領(lǐng)域都有涉足，已投企業(yè)包括和睦家醫(yī)療、聯(lián)想、中金公司、中國郵政儲(chǔ)蓄銀行、深圳發(fā)展銀行等。在中國地區(qū)的影響力投資已經(jīng)投資了中和農(nóng)信、度小滿金融、綠客盟，此外其在中國醫(yī)療健康領(lǐng)域也動(dòng)作頻頻，投資了百心安、叮當(dāng)快藥等企業(yè)。
或許也正是因?yàn)槠洹傲眍悺钡耐顿Y眼光，讓TPG獲取了相應(yīng)的“回報(bào)”。
據(jù)TPG最新招股書顯示，2018年至2020年，TPG分別實(shí)現(xiàn)營收14.04億美元、19.88億美元和21.15億美元，同期凈利潤為7.11億美元、11.8億美元和14.39億美元。2021年前9個(gè)月TPG總收入飆升590%，達(dá)到約39億美元。
據(jù)美股研究社了解，TPG的投資平臺(tái)目前涵蓋5種資產(chǎn)類別：私募股權(quán)(Capital)、成長型投資(Growth)、影響力投資(Impact)、房地產(chǎn)(Real Estate)和市場(chǎng)解決方案(Market Solutions)。
據(jù)其招股書顯示，截至2021年9月30日，這五類平臺(tái)管理規(guī)模分別為526億美元、221億美元、126億美元、115億美元和103億美元，共計(jì)管理資產(chǎn)1090億美元（約合7000億元人民幣）。
業(yè)務(wù)能力強(qiáng)勁、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯眼或許能為TPG帶來“好評(píng)”，上市對(duì)于TPG來說能否開個(gè)好頭？
對(duì)于TPG來說，上市或許是一個(gè)新的起點(diǎn)，根據(jù)其披露的招股書來看，有幾大風(fēng)險(xiǎn)因素值得關(guān)注。
一、行業(yè)約束
放在以前，IPO上市似乎很“容易”，市場(chǎng)上一輪融資便準(zhǔn)備IPO的佳話常有。但放到現(xiàn)在，一家公司想要成功上市，所需要滿足的條件也越來越多。
“我們受到基金投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì) ESG 事務(wù)的日益嚴(yán)格的審查，這可能會(huì)限制我們基金的投資機(jī)會(huì)并對(duì)我們從此類投資者籌集資金的能力產(chǎn)生負(fù)面影響”。根據(jù)TPG招股書顯示，在愈加嚴(yán)格的監(jiān)管之下，TPG后續(xù)的投資動(dòng)作，將受到更多約束。
同時(shí)，被疫情影響的全球經(jīng)濟(jì)，依舊留有“陣痛”，根據(jù)TPG招股書顯示，其投資的醫(yī)療保健、旅游、娛樂、酒店、學(xué)生公寓、房地產(chǎn)和零售行業(yè)依舊面臨著財(cái)務(wù)困境。疫情“肆虐”下，TPG現(xiàn)有投資價(jià)值已經(jīng)受到了一定的損壞，而且損害將持續(xù)存在。
二、自身“風(fēng)險(xiǎn)”因素
“由于我們決定成為一家上市公司，我們的基金投資者可能不愿意向我們的基金投入新資本，這可能對(duì)我們的經(jīng)營業(yè)績、財(cái)務(wù)狀況和現(xiàn)金流量產(chǎn)生重大不利影響。”TPG最新招股書顯示。
作為一家投資公司，TPG的“成功”可以說高度依賴投資者的評(píng)估，如若基金投資者決定拒絕向其基金投入額外資金或完全停止與其開展業(yè)務(wù)，那么TPG的經(jīng)營業(yè)績將會(huì)受到更為嚴(yán)重的打擊。
再有，TPG沒有產(chǎn)生收入或現(xiàn)金流的獨(dú)立方式，其支付稅款和運(yùn)營費(fèi)用的能力，包括履行應(yīng)收稅款協(xié)議下的義務(wù)，或在未來宣布和支付股息，取決于TPG運(yùn)營集團(tuán)及其合并子公司的運(yùn)營和現(xiàn)金流量以及從TPG運(yùn)營集團(tuán)收到的分配。
這也就意味著出于任何原因的財(cái)務(wù)虧損，都會(huì)限制和削弱其分配資產(chǎn)的能力，流動(dòng)資金的掣肘，將影響到整個(gè)投資流程，這不僅僅對(duì)于TPG的收益有影響，對(duì)于其公司形象或是吸引人才的能力都會(huì)有一定程度的削弱。
TPG上市，無疑給VC/PE上市這股熱潮又添了一把“火”。
作為僅次于三巨頭的全球最大的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)之一，他的上市動(dòng)作，很難不讓人聯(lián)想到當(dāng)初三巨頭上市都取得的“佳績”。
2007年6月，黑石公開募資超過40億美元，當(dāng)時(shí)成為繼谷歌上市以來第二大IPO；2010年7月， KKR公司在紐約證交所上市交易；2012年凱雷上市。自上市后，三巨頭總收入即歸屬上市公司凈收益實(shí)現(xiàn)大幅增長。
截至發(fā)稿時(shí)間，黑石集團(tuán)總市值達(dá)809.07億美元；KKR總市值達(dá)403.54億美元；凱雷總市值達(dá)183.26億美元。
在過去的十年中，黑石集團(tuán)、KKR、凱雷集團(tuán)等私募股權(quán)公司的規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，紛紛籌集接近或超過200億美元的“超級(jí)基金”。KKR今年4月也宣布完成KKR亞洲四期基金的募集，總規(guī)模150億美元，打破了亞洲私募股權(quán)基金募集記錄...
相較于黑石、KKR等巨頭來說，TPG目前的估值或許差距還是較大，但從另一方面來說，正是因?yàn)橛泻谑P雷等等“前輩”的鋪墊，TPG的上市或許會(huì)更為順利。
而上市之后的TPG有怎樣的表現(xiàn)，我們目前不得而知，但站在“巨人”們的肩膀上，TPG能否再一次攪動(dòng)資本市場(chǎng)，給整個(gè)投資市場(chǎng)帶來新的活力與機(jī)遇，時(shí)間會(huì)告訴我們結(jié)果。
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