2021年已近尾聲。
這一年，資本市場風起云涌，結構性行情繼續演化：一邊是“喝酒吃藥”失靈，互聯網巨頭市值縮水，“雙減”政策使得教育股價值不再；另一邊，碳中和讓新能源獨領風騷，北交所鳴鑼開市，專精特新站上風口。
2022年，投資之風會吹向何方？哪些機會值得把握？《財經》新媒體整理了4家基金公司的觀點，試圖撥開迷霧、厘清方向。
國投瑞銀基金：從經濟基本面看，2021年經濟下行超預期，主要受疫情反復和限電限產等因素影響較大。展望2022年，穩增長政策效果將顯現。
從經濟三架馬車看：出口方面，隨著發達經濟體經濟修復、外需減弱，2022年出口對經濟貢獻轉弱。
投資方面，地產政策糾偏，房地產投資有望邊際回暖；在盡快形成實物工作量的要求下，基建投資或將提速。消費方面，疫情修復條件下明年消費復蘇空間較大。
通脹方面，隨著消費好轉、豬價反彈，明年預計CPI溫和上漲，PPI高位回落，PPI-CPI剪刀差有望收斂。
貨幣政策方面，穩增長壓力下，7月以來2次降準和1次降息表明貨幣政策寬松基調已經明確，央行四季度例會表明貨幣政策將更加主動有為。
綜上，我們對明年的宏觀經濟形勢相對樂觀，GDP呈現前低后高。
銀華基金：回顧2021年國內經濟，上半年增長見頂，下半年逐漸面臨“需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力”。
展望2022年，全球宏觀環境將是增長回落、美元流動性拐點出現、通脹有所回落但仍在高位。國內經濟方面，地產對經濟的拖累將逐步顯現，包括財政、就業、消費等方面，出口對經濟的貢獻將逐步回落。
中央經濟工作會議明確定調穩增長，維穩地產和發力基建。地產供需政策邊際寬松，行業基本面的底部可能出現在明年二季度；基建的著力點在提高專項債使用效率。預計全年經濟增速落在5%左右，上半年經濟下行壓力大。貨幣政策進一步降準降息概率高，流動性寬松可期。
萬家基金：我們認為2022年流動性邊際上好于2021年。根據中央經濟工作會議的精神，貨幣政策可能進入靈活的相機抉擇的階段，可以根據經濟運行情況在合理區間靈活調節，或者與財政政策聯動。基于此，我們預計明年上半年，貨幣政策或配合財政政策協同發力，流動性環境較為友好。
與此同時，考慮到海外因素，根據美聯儲利率決議給的指引，明年上半年美聯儲處于Taper周期中，下半年或進入加息周期，屆時貨幣政策的空間可能被壓制。總體，我們判斷明年流動性先松后緊，下半年邊際收緊，但整體流動性好于今年。
萬家基金：通過對2022年的經濟形勢和流動性進行研判，短期來看，春季躁動可期，市場指數中樞有望進一步抬升。
中期來看，我們認為2022年上半年經濟預期向好+流動性較寬松，市場傾向于繼續向上，但大部分漲幅可能在一季度完成，二季度傾向于震蕩。
2022年下半年的主要壓力在于海外，美聯儲在Taper完成后的加息預期，以及國內經濟的邊際走弱，會使得市場承壓，但預計下行壓力主要在三季度，四季度有望重回企穩。
全年來看，2022年經濟弱下行企穩，疊加流動性邊際轉寬，主要市場指數或依然可以實現正收益，節奏上或總體呈現”N型”走勢。
華泰柏瑞基金：結合宏觀環境與市場風格， 2022年一季度有望迎來春季躁動行情，小市值風格延續強勢，市場結構受外圍影響波動仍存；二季度寬信用及海外通脹回落，A股業績有望迎來拐點，大盤藍籌布局時間窗口臨近；下半年隨著盈利回暖，市場敘事平淡，先進制造和TMT等細分成長景氣賽道有望再度涌現出投資機會。
2022年二季度是全部A股盈利探底企穩的時間窗口，藍籌股的盈利韌性將體現出相對優勢。預計未來上半年周期資源、先進制造與TMT盈利增速會明顯下滑，必選消費、金融和醫藥將維持10%以上穩健增速，下半年盈利回升將集中發生于科技成長、可選消費類行業。
銀華基金：2022年A股市場的主線是盈利見頂回落，流動性邊際改善。
盈利方面，經歷了2021年盈利快速增長后，2022年A股盈利將見頂回落。市場盈利預測數據顯示，2022年小市值公司（600億以下）的盈利回落幅度顯著高于大市值公司（600億以上），大盤業績增速或更占優勢。
估值方面，從估值的年度變化規律來看，A股估值在連續擴張2年之后，大概率將繼續收縮，因此未來一年A股總量上難有較大機會。目前A股的結構性高估情形較年初有所緩解，對應著結構性機會。 2022年大概率見到社融企穩向上，節奏取決于政策時點及力度，社融企穩回升后全指估值擴張可期。
港股方面，2021年港股市場全面大幅回調之后，整體市場估值處于2014年以來底部水平，看好2022年一季度躁動行情。今年以來資金流入分化，海外被動資金大幅持續流入，南下及海外主動資金自1Q21后流入停滯。市場對明年的盈利預期分化，半導體、光伏、能源、航運上調，零售、地產、醫藥、傳媒、餐飲下調。
國投瑞銀基金：國內股市，穩增長的貨幣政策將托底經濟，利于權益資產表現。另一方面，隨著中美債券利差加大有助于海外資金留在國內，可關注：隨著上游價格壓力緩解和下游需求回暖，中下游景氣度的提升；隨著豬價反轉，生豬產業鏈的相關投資機會；若上半年經濟下行壓力加大，貨幣政策將更寬松，利好成長風格，關注 “碳中和”目標下新能源車、風電光伏等行業。
國內債市，10年國債收益率或小幅震蕩向下。一方面，貨幣政策明年穩健寬松，10年國債收益率有進一步下行空間。但另一方面，目前10年期國債收益率已下行至2.8%區間，從估值角度看，大幅下行空間有限。
港股應關注結構性機會。監管意圖在于規范而非顛覆，港股科技股股價或正在筑底中，但在反壟斷和公平競爭導向下，增量需求來自下沉市場、海外市場和產業端云服務。
萬家基金：展望2022年，我們建議從三個視角挖掘三大投資主線機會。
一是長期配置維度，持續堅定看好政策和產業趨勢并存的高景氣賽道，如：新能源、軍工、高端制造等。
二是中期輪動維度，全年看好全年通脹向下游傳導下必選消費的配置機會，如：食品飲料、醫藥、農林牧漁等。
三是短期博弈維度，在一季度階段性看好政策“穩增長”主線，如：鋼鐵、建筑、建材、煤炭等。
同時，需要注意三個方面的風險防范：一是海外方面：美國加息節奏超預期，導致全球流動性邊際收緊壓力； 二是國內方面：穩增長政策力度不達預期，經濟下行壓力加大；三是其他風險：如國內疫情失控、中美關系繼續惡化、地緣政策摩擦等因素導致的系統性風險。
銀華基金：宏觀周期建議關注受益于貨幣寬松的券商、受益于穩增長抓手的水泥和地產、受益于成本壓力緩解的白電；科技周期推薦計算機、軍工；弱周期可逐步配置食品飲料，估值周期靠近底部；豬周期建議繼續關注，行業數據仍在底部；新能源周期繼續推薦新能源基建和新能車產業鏈。
華泰柏瑞基金：行業配置上，一季度看好新基建、科技及券商，二季度重點關注消費、金融等藍籌板塊的市場表現，下半年隨著盈利回暖，先進制造和TMT等成長景氣賽道，有望再度涌現投資機會。
本文來自微信公眾號“財經”（ID:mycaijing），作者：蔣金麗，編輯：蔣詩舟，36氪經授權發布。
