“南孚電池，一節更比六節強”、“遙控車用過，遙控器還能接著用”，這是南孚電池曾經深入人心的廣告詞，也正是一打六的廣告，讓南孚一躍成為消費者購買電池的優先選擇，堿性電池領域的王者。
但時移世易，盡管南孚電池的銷售仍然可觀，其發展卻越來越坎坷，不僅五次易主，甚至一度被外資把控，命運曲折。
直到近日，南孚即將被安德利收購的第五次易主，又一次將民族品牌南孚拉回到人們的視線中。
南孚電池的前身，最早可以追溯到1954年。那時候的南孚電池，不過是一個小作坊，由7名工人組成。
時間來到1965年10月,這一電池工廠遷到南平,在偏僻山溝里建廠，并將廠名改為南平電池廠。
但南平電池廠一直沒有什么起色，不成氣候。直到1976年，化學系高材生陳來茂的出現，才真正改變生產條件落后，銷路難以打開的南平電池廠的命運。
為了讓電池廠不再局限于偏僻的小山溝里，打開銷路走出去，陳來茂先是讓南平電池廠與北京等電池廠聯營，從而靠著借牌生產，賣自家的電池。
1980年代，陳來茂又組織南平電池廠生產國內尚未普及的堿錳電池。而后，其生產的5號和7號南孚堿錳電池銷量大漲，使得南孚成功躋身國產干電池第一梯隊。
但無論如何，南平電池廠都需要一個真正的品牌，靠著借牌銷售始終不是長久之計。
尤其當時任廠長的陳來茂出國考察時發現：堿性高能鋅錳電池已經在外國占據了相當大的市場，而中國尚沒有氣色的時候。陳來茂當即下定決心：“要干就干大的，做世界一流的產品”。
于是在1988年10月，陳來茂聯合多家企業，共同成立了我國電池行業第一家中外合資企業——福建南平南孚電池有限公司。
公司成立僅兩個月后，南孚便快速引進了日本的LR6堿錳電池生產線，建廠投入生產，迅速搶占國內市場先機，并在發展中先后達成了多項成就。
在工藝水平上，1992年,南孚就開發出了堿錳電池鋼殼深孔盲孔滾鍍鎳新工藝,還列入了國家火炬計劃，不過一年時間，又開發出了居于世界高新電池技術領域的新產品——LR6、LR03無汞綠色環保堿錳電池,達到了世界先進水平。
在銷售業績上，南孚電池是南平市乃至福建省的重點企業，多年來和地方政府接觸密切，長期以來已經習慣了省市各級領導的發號司令，在福建省招商引資政策的部署下，在南平地方政府“做大做強”的沖動下，南孚和它的領導人能做的只有服從。
直至今日，南孚的銷量仍然一騎絕塵。其已連續28年占據中國銷量第一的寶座，而且還銷往世界五大洲六十多個國家和地區，真正的走向世界。
可以說，在電池消費市場，無論是國內還是國外，南孚電池都是春風得意的。南孚，也的確擔得起“電池工業第一民族品牌”的稱號。
可雖然消費市場十分可觀，但在資本市場，南孚卻屢次易主，頻頻碰壁，一路沉浮曲折。
1999年，摩根士丹利、荷蘭國家投資銀行等外資公司出錢入股，中方股東則以南孚的股份資產作為出資，共同在香港共成立中國電池公司，其中外資占股49%，中方占股51%。
外資的加入，是一把雙刃劍，給想要上市的南孚帶來了充足的資金支持的同時，也為日后南孚轉姓外資埋下了隱患。
據媒體報道，當時很多南孚人是極力反對中外合資的，畢竟南孚發展的那么好，并不缺資金，引入外資無異于引狼入室。
結果一語成謬，隨著南孚股東香港百孚公司、基地總公司的子公司相繼轉讓的股份被摩根士丹利收購，摩根士丹利徹底拿到了南孚的控制權。
但也正是因為過于頻繁的股權變更，讓想要推動南孚上市的摩根士丹利的算盤落了個空，南孚未能獲得在港股上市的資格。
于是在2003年時，摩根士丹利將其持有的72%中國電池的股權，以1億美元賣給了美國吉列公司。
人們難以想象民族品牌南孚竟然被堂而皇之的賣給外資企業，一時間輿論四起。
且最令人憤慨的是，吉列公司旗下已經有金霸王這一與南孚相競爭的電池品牌。此番收購，并非是助力南孚的發展，反而是通過股權收購，讓南孚徹底淪為金霸王的墊腳石。
收購南孚后，吉列公司便不斷打壓南孚，不僅讓南孚的工廠來生產銷量還不足南孚十分之一的金霸王電池，還搶占了南孚銷售渠道，使得南孚市場份額不斷被蠶食，銷量也降至新低。
這樣的局面，是所有南孚人的痛，就連一手將南孚帶向全中國的創始人陳來茂，最終也因無力回天而黯然離職。
但這還不是南孚最低迷的階段。2015年，由于吉利公司被洗護巨頭寶潔收購，南孚電池又一次易主，并從一個火坑，跳進了另一個火坑。
寶潔作為外資企業，和吉利一樣都想為金霸王謀求發展，完全不顧南孚的“死活”。
不僅占用南孚銷售渠道，賣出了一億多只金霸王的電池，更是強制南孚向金霸王采購設備，且采購價比市場公開報價還要高出三四成之多。
可以說在寶潔的多年操控下，南孚不僅沒有得到寶潔任何的資助，還得源源不斷地為金霸王“輸血”。
南孚不能再這樣坐以待斃了，發覺危險的南孚高級主事部門找到鼎輝投資，希望借助鼎暉的力量阻止南孚被寶潔徹底“抹除”，將南孚電器迎接回祖國。
2008年，鼎暉收購了持有5.53%南孚電池股權的股東大豐電器，，又和南孚國內管理層聯合起來，攪局寶潔主導下的同業競爭。
這樣的策略的確是行之有效的，面對難以操控的南孚，再加上電池市場已經基本成形，產業進入了發展末期，寶潔終于放手南孚。
在2014年，以5.8億美元的價格，將南孚電池78.775%的股份轉賣給鼎暉。時隔十一年之久，南孚電池才終于被接回中國。
但所謂來來往往，皆為利益。鼎暉收購南孚電池股權，也絕不只是因為愛國情懷。
在收購南孚背后，是鼎輝投資下的一盤大旗。在完成收購后，鼎輝便通過多重資本運作，于2015年將南孚電池60%的股權裝入新三板公司亞錦科技的“殼”中，成功上市新三板。
交易完成后，鼎暉投資總裁焦樹閣便成為亞錦科技的董事長，并通過兩次關聯交易，套現26.46億元。
如今南孚或將再次易主，與其說新三板不能滿足南孚電池的野心，不如說不能滿足鼎輝投資的野心。
畢竟安德利和之前的亞錦科技一樣，無論是原有資本還是盈利情況，在整個A股市場都毫不起眼，但通過鼎匯投資的操作設計，一場與六年前相似的借殼上市，正在發生著。
凈資產不過6億元，賬面資金不超過1億元的安德利想要“蛇吞象”，南孚電池想要上市，真的可行嗎？
要想知道是否可行，就要了解這起資本重組事件的當事人和交易的操作設計。
亞錦科技，作為絕對控股南孚電池的企業，一直以來都在尋求A股上市的機會。
安德利，其是一家主營百貨和商超運營業務的企業，一直以來面向安徽的三四線城市。但由于近年來受電商沖擊，再加上疫情影響，公司發展出現危機，目前急于尋求戰略轉型。
一個需要尋求轉型，一個需要借殼上市，于是雙方一拍即合，決定將安德利和亞錦科技進行并購重組。
從披露的公告來看，安德利和亞錦科技已經為本次重組設計了一套極其復雜，又盡可能降低重組難度的交易方式。
首先，安德利擬以24.56億元收購亞錦科技36%的股權，然后再擬以10.73億元向公司股東陳學高出售安德利工貿100%股權；最后，亞錦科技會將5.63億股份對應的表決權，全權交由安德利行使，完成這一連套的操作后，安德利最終將控制亞錦科技51%的表決權（所有交付以現金支付）。
聽起來很復雜，其實用通俗的話來說，就是亞錦科技會通過資本運作將自己裝入安德利，而安德利將打包原有資產業務乃至負債，全都賣給大股東陳學高。
這的確可以降低重組南孚，分布實施收購可以最大可能規避借殼上市的紅線，采用現金，不發行股份，則可以無需證監會審批。
但值得一提的是，賬面貨幣資金不足1億元的安德利如何支付得起收購亞錦科技的24億元資金？
于是，這樣明顯“蛇吞象”式的重組，立馬引來了上交所的問詢函，要求安德利回應重組的多重疑點。
除了上交所的質詢，從安德利的財務情況和亞錦科技自身狀況來看，南孚電池的上市路仍不容易。
一方面，安德利本身就有3.54億元的貸款，如果賬上資金還完貸款，其不足億元的資金狀況根本無力支付24.56億元的現金對價。
另一方面，是亞錦科技本身就存在實質性障礙，包括原高管犯罪、違規擔保等，幾乎不可能通過IPO審核。
而之所以出現這樣的情況，是因為亞錦科技曾在2018年想借殼A股上市公司鵬博士，讓南孚上市。
在當時，為了完成這個交易。亞錦科技與興業國際信托簽署了信托貸款合同，以質押南孚電池60%股權的方式拿到10億元的貸款基金，并交付給鵬博實業（鵬博士母公司）。
但這次投資是失敗的。在交付后，鵬博士便“一蹶不振”，不僅業績滑落，股價直接腰斬，鵬博士項目主要操盤人杜某更是被刑拘立案，
而亞錦科技作為實際還款人，背負上了10億元的債務，其持有南孚電池82.18％股權目前也已經被司法凍結。
因此，此次安德利和亞錦科技重組的交易方案，遠不像表面看起來那么美好，其背后，是來自監管的壓力和相應法律障礙。
但無論上市成功與否，南孚電池都不是最終的贏家。
南孚的上市夢也讓自己失去了太多。干電池業務雖然還能掙錢，但是不足以成為上市的“敲門磚”，流浪在外的11年里，還錯過了鋰電池的風口。回歸中國之后，又繼續深陷“資本運作”的困局。
若是沒有因要上市上市而來的種種遭遇、外資作梗，而是按照著“老廠長”陳來茂原本的規劃發展，南孚或許能繼續擴大它在世界電池領域的版圖，成為并肩松下、LG的科技企業，或許是寧德時代那般的狠角色。
流轉于不同的資本，委身于不同的企業，南孚從來難以把控自己的命運，或許終究是資本利益下的棋子罷了。像南孚這樣的例子其實不少，金絲猴、銀鷺都是賣身外資之后，兜兜轉轉又被中企買回來，但無一例外，買回來之后都“萎靡不振”，再也不復當年的輝煌。
只希望國產品牌能在南孚電池的坎坷命運中，找尋到一些啟示。
本文來自微信公眾號“壹覽商業”（ID:yilanshangye），作者：費爾南多，編輯：薛向，36氪經授權發布。
