最近，迪士尼發布了截至10月2日的2021財年第四季度業績報告，又到復盤它這一年經營情況的時候。
回顧三文娛對迪士尼此前年度經營的解讀：
迪士尼的2020|迪士尼的2019|迪士尼的2018| 迪士尼的2017
2021財年全年，迪士尼營收674.18億美元，同比增長3%；凈利潤19.95億美元，同比扭虧為盈。
整體來看，迪士尼今年4個季度都實現了盈利。盡管公司已經擺脫了疫情帶來的深度虧損，但本財年的盈利仍遠低于疫情前2019年超過80億美元的水平。
第四季度單季，迪士尼營收185.34億美元，低于市場預期的188億美元；凈利潤為15.9億美元，攤薄后每股收益37美分，低于市場預期的51美分。
11月12日，財報發布后的第二天，迪士尼股價一度下跌9.2%，創下18個月以來最大跌幅。
迪士尼財務表現不及預期，一方面，是受疫情影響，全球主題樂園仍處于流量控制階段，業績恢復緩慢；另一方面，被寄予厚望的流媒體業務增長顯現出明顯的疲態。
第四季度，Disney+訂閱用戶凈增加210萬，遠不及市場預期的940萬；訂閱總數達1.181億人，亦不及市場預期的1.254億。
2021財年（2020年10月4日-2021年10月2日），相比于此前財年，迪士尼在財報上有所調整，將原來流媒體和國際業務、樂園與衍生品、影視娛樂、媒體網絡四項業務重新組合，劃分為流媒體與授權、樂園與衍生品兩個部門，分別展示營收。
媒體與授權部門囊括了流媒體、電視網絡、內容發行與授權三類業務。該部門全年營收508.66億美元，同比增長5%；營業利潤為72.95億美元，同比下滑5%。
從2020年起，流媒體業務就被迪士尼視為公司業務的核心。2021財年，流媒體全年營收163.19億美元，同比增長55%；營業利潤虧損16.79億美元，相比去年虧損收窄42%。這表明，流媒體業務的確有所增長，但仍然處于燒錢的階段。
截至2021年10月2日，迪士尼旗下三大流媒體平臺Disney+、ESPN+、Hulu的付費訂閱會員數分別達1.181億、1710萬、4380萬，同比上一財年增長60%、66%、20%。
Disney+上線整整兩年，經過第一年的野蠻擴張之后，訂閱用戶的增長速度明顯放緩。2020財年，Disney+用戶數量實現了從0到7370萬的突破，而2021財年，全年用戶凈增長數量僅為4440萬。
到了第四季度，Disney+在用戶拉新方面的疲態愈發明顯，單季用戶數量僅增加210萬，而其最大的競爭對手Netflix在截至9月30日的第三季度中，訂閱用戶增長了440萬，達到2.14億。
第四季度用戶增長不及預期，主要歸咎于Disney+ Hotstar訂閱用戶的下滑。除去該部分用戶的影響，第四季度Disney+的訂閱用戶增長400萬左右。
Disney+ Hotstar 是迪士尼印度子公司運營的流媒體平臺，由Disney+和Hotstar合并而成，后者原來是福克斯在印度經營的流媒體平臺。
迪士尼CFO透露，Disney+Hostar占Disney+全球訂閱用戶總數的比例從2020財年第四季度的四分之一增長至37%。
由于印度地區定價更低，該項業務也拉低了Disney+的全球ARPU（單個用戶每月收入）。第四季度，全球ARPU為4.12美元，同比去年下滑9%。
截至目前，Disney+已經在全球60多個國家或地區上線，節目被翻譯成20多種語言。
迪士尼CEO，Bob Chapek宣布，明年Disney+將進軍50多個國家和地區，包括中歐、東歐、中東和南非等；2023財年，Disney+上線的國家或地區數量將翻一倍以上，達到160多個。
在內容方面，相比在Netflix在原創劇集上爆款頻出，引發全球觀眾熱議的Disney+電視劇集并不多。
今年第一季度，常青劇集《曼達洛人》以及漫威系列的《旺達幻視》撐起了收視率。此后發布的電視劇集《獵鷹與冬兵》，以及關于披頭士的紀錄片《歸來》等都反響平平。
在電影方面，從第二季度開始，Disney+推出了Premier Access模式，即讓電影在傳統院線和流媒體平臺同時上線。2021財年的許多電影都通過這種方式與觀眾見面。
例如，歌頌女性賦權的動畫片《拉亞與最后的龍》在3月5日上線，成為迪士尼第一部通過Premier Access登陸各大影院和Disney+的電影；此后《黑白魔女庫伊拉》、《黑寡婦》、《叢林巡航》都以同樣的方式在傳統院線和Disney+流媒體平臺同步上映。
在受疫情影響，傳統院線觀影受阻的當下，這樣的模式或許帶來“雙贏”的結果——傳統院線電影通過流媒體平臺觸達了更多的觀眾，流媒體平臺也從電影節目中受益，虧損有所減輕。從現階段來看，還不必憂慮流媒體會給傳統院線分流的問題。
Bob在第三季度財報會上透露，盡管在流媒體同步上映，《黑寡婦》仍是自疫情暴發以來，在美國票房表現最好的電影。
除了Premier Access模式以外，本財年還有一些值得一提的電影作品。
例如，皮克斯動畫《心靈奇旅》于2021年1月在傳統院線上映，收獲了近1億美元的票房，并獲得了奧斯卡最佳動畫長片和最佳配樂獎，在二季度也登陸Disney+。
迪士尼于去年收購的?？怂?0世紀影業和探照燈影業在今年產量有所提高，分別輸出15和20部作品。
其中，探照燈影業的《無依之地》獲得了奧斯卡最佳影片、最佳女演員和最佳導演獎，導演趙婷成為第一位獲得最佳影片的有色人種女性，該影片目前已登陸Hulu平臺。
體育垂類流媒體平臺ESPN+的訂閱用戶數在2021財年也取得不錯的增長——66%，甚至略高于Disney+的增長幅度。
Bob稱，這主要得益于去年簽訂的7項體育轉播權協議。這7項協議都同時包括了ESPN電視和ESPN+的播放權。
例如，迪士尼與美國職業橄欖球大聯盟（NFL）簽訂了10年的轉播權協議，將于2023年生效。
最近迪士尼還拿到每周一晚上NFL外卡賽（Wild Card Game）5年的播放權，該協議將持續到2025年。
另外，迪士尼也獲得了美國國家冰球聯盟（NHL）7年的轉播權，75場全國直播比賽將在ESPN+和Hulu上獨家播放。
電視網絡業務包含ABC、Star、ESPN等，全年營收280.93億美元，同比增長2%；營業利潤84億美元，同比下滑11%。
該業務業績不振的原因有二：
其一， 由于2020年疫情封鎖，部分電視節目的制作延期，因此2021財年節目制作和營銷成本明顯增加；
其二，部分電視業務的廣告收入有所下降。唯一值得一提的是，大學橄欖球賽和NFL內容提升了ESPN的收視率，該頻道的廣告收入也較上年有所增加。
內容發行與授權業務的頹勢最為明顯。全年營收73.46億美元，同比去年下降33%，營業利潤僅5.67億美元，同比下滑51%；第四季度單季該業務直接虧損6500萬美元。
本財年主要發行的內容已在上文有所提及。一方面，雖然院線重新開放，但恢復長期而緩慢，同時因疫情積壓的內容陸續重新投入制作和上映，不得不付出更多的成本。另一方面，本財年依然缺乏爆款內容，向第三方授權取得的收入亦有所下滑。
2020財年，迪士尼的樂園和衍生品業務遭到疫情暴擊，2021財年第三季度以來，開始緩慢復蘇。該業務全年營收165.52億美元，同比下滑2.8%；營業利潤4.71億美元，同比增長3.5%。
第四季度單季，樂園與衍生品業務營收54.50億美元，同比去年增長99%；實現營業利潤6.4億美元——盡管相比去年9.45億元的虧損，這一數字已是不錯的增長，但仍不及疫情前2019財年第四季度營業利潤的一半。
樂園與衍生品部門包含迪士尼樂園體驗、消費品兩個細分業務。
迪士尼樂園全年營收112.12億美元，同比下滑8.4%，占據樂園與衍生品整個部門營收的三分之二；營業虧損達22.13億美元，去年虧損16.96億美元，虧損進一步加大。一方面，是由于園區內客流量不及從前，另一方面，也是本財年開業天數縮短造成的。
本財年第一季度，世界5座迪士尼樂園（包括佛羅里達迪士尼、加尼福尼亞迪士尼、巴黎迪士尼和香港迪士尼，東京迪士尼為授權），僅佛羅里達和上海兩座迪士尼開業。
第二季度開始，5座迪士尼陸續開始營業，但也并非全天候開放。以第四季度為例，上海迪士尼開放了整個季度，佛羅里達迪士尼和巴黎迪士尼大約開放了12周，香港的迪士尼大約開放僅4周，而加州迪士尼整個季度都是閉園狀態。
在臨時閉園成為常態和客流量不及從前的當下，迪士尼樂園也在想辦法重新獲客。
例如，8月，加州迪士尼推出了新的年票會員計劃Magic Key，并在兩個月之內售罄，該園區40%的銷售額都來自這些新的年票會員持有者；佛羅里達迪士尼推出了一款全方位的手機應用程序Disney Genie，可以瀏覽園區內的所有項目情況，從而減少排隊的時間。
據Bob透露，這一應用程序將很快在所有迪士尼樂園中推廣。
衍生品業務一定程度上彌補了迪士尼樂園的虧損，全年營收53.40億元，同比去年增長11%，實現營業利潤26.84億元，同比增長25%。
這主要得益于本財年銷售渠道的拓展。一方面，迪士尼將重心更多地放在shopDisney的電商平臺上，另一方面，也尋求與強有力的零售商合作，比如美國第二大零售企業塔吉特。
Bob預計，截至今年年底，開在塔吉特商場里的迪士尼商店將翻3倍。
盡管2021財年迪士尼公司在每個季度都實現了微薄的利潤，但全年凈利潤仍不及疫情前2019財年的四分之一。
沒有人能夠準確地預言疫情帶來的負面影響還將持續多久，迪士尼的高管們仍然在給投資者打預防針：“我們將預計在2022財年，而不是2021財年達到虧損的巔峰。”
公司CFO稱，實際上，2021財年的收入好于預期，再加之因為生產的延遲導致內容費用減少，因此2021財年的虧損低于預期。
2021財年，迪士尼資本支出36億美元，低于2020年的40億美元；2022財年，迪士尼預計將增加25億美元資本支出，達到61億美元。
在流媒體方面，公司CEO Bob表示，仍將長期投入該項業務，“我相信我們走在正確的軌道上。”
他預計，到2024財年末，全球Disney+的付費用戶數將達到2.3億至2.6億，并在同年實現盈利。
在樂園及衍生品業務上，2022年6月，迪士尼將推出名為“迪士尼愿望號”的新游輪，2024年和2025年，它的姊妹船也將加入艦隊。公司CFO估計，隨著“迪士尼愿望號”落地，2022財年美國園區的人均支出將顯著超過疫情前的水平。
在第四季度的財報會議上，Bob還首次向股東展露了公司對元宇宙的興趣。
他認為，迪士尼在利用科技提升娛樂體驗方面有著悠久的歷史，例如，公司開創性地開發和使用了音頻動畫技術，開發了第一部帶有同步聲音的動畫片《汽船威利》（Steamboat Willie）；2005年，迪士尼也是第一家在iPod上發布下載內容的公司；皮克斯也是電腦動畫的先驅等等。
Bob稱：“迪士尼迄今為止的努力只是一個序幕，我們將能夠更緊密地連接實體世界和數字世界，允許在迪士尼的元宇宙中無邊界地講故事……展望下一個前沿領域，鑒于我們獨特的品牌組合、授權、實體和數字體驗以及全球覆蓋程度，我們看到了無限的潛力?！?/p>
本文來自微信公眾號 “三文娛”（ID：hi3wyu），作者：Jace，36氪經授權發布。
