股票、債券和現(xiàn)金，投資組合的三大傳統(tǒng)支柱，最近看起來都有些搖擺不定。經(jīng)過通脹調(diào)整后的現(xiàn)金收益率為負值，債券正在被利率擔憂壓垮，而股票價格處于歷史高位。為了滿足投資者的需求，金融顧問們正越來越多地轉(zhuǎn)向另類投資，比如房地產(chǎn)和私募股權。

遺憾的是，沒有在投資組合中使用另類資產(chǎn)的說明書。因此，巴倫財務顧問詢問了五位金融專業(yè)人士現(xiàn)在是如何運營另類資產(chǎn)的。這是最新的 BigQ，我們的常規(guī)板塊，我們向顧問和行業(yè)領袖詢問他們對具有挑戰(zhàn)性問題的最佳答案。

安吉 · 斯皮爾曼（Angie Spielman），曼哈頓西區(qū)的金融顧問：我認為另類投資應該成為每個人投資組合的一部分。我們的起點通常是三分之一的固定收益產(chǎn)品、三分之一的股票和三分之一的另類投資。每個投資組合顯然都是為了個人客戶而定制的。

作為一家公司，我們引以為豪的事情之一是，因為我們有內(nèi)部的另類投資，我們可以以較小的支票金額來獲得這些投資。我不會讓客戶投資早期風險資本，如果他們處于人生的后半程，他們會希望產(chǎn)生收入來支付他們的開支。但是，如果你的投資期限更長，而且你的風險偏好更高，那么將投資組合的一小部分分配給早期的風險投資機會是絕對合適的。坦率地說，那里比公開市場有更多的增長機會。

在一個收益率處于歷史低位的世界里，房地產(chǎn)等替代品可以作為固定收益的補充，以提高收益率。對于那些風險承受能力較低的客戶來說，房地產(chǎn)顯然也是他們感興趣的，因為我們談論的是硬資產(chǎn)，而且在這個領域有機會獲得真實收入。

阿隆·羅滕斯泰因（Aaron Rotttenstein），瑞銀財務顧問：當客戶能夠處理非流動性時，我們就會傾向于選擇另類資產(chǎn)，尤其是私人房產(chǎn)和私募股權，即使是那些過去一直拒絕另類投資選擇的客戶。我們正在教育他們，我們看到了態(tài)度上的巨大變化。

10年前，對客戶而言，另類投資往往意味著對沖基金。但今天的情況并非如此。我們看到資產(chǎn)類別隨著不同類型的投資而爆炸式增長。它們正在變得更加民主化: 我們看到每天都有資金以更小的最低標準和更容易觸及的方式進入我們的平臺。這使得與客戶的對話變得容易多了。

公司保持私有化的時間越來越長，上市的規(guī)模也越來越大。上市公司的數(shù)量從20世紀90年代的8000家下降到6000家; 標普500指數(shù)中10家公司就占了30%的市值。為了讓客戶保持10年前的多樣化資產(chǎn)配置，我們必須關注像私人股本這樣的資產(chǎn)類別，因為客戶們并沒有他們自以為的多樣化配置。

吉姆 · 斯威特曼（Jim Sweetman），富國銀行投資研究所資深全球另類投資策略師：我會指出私人債務和另類收益。對于理財顧問來說，有很多方法可以讓他們獲得整個客戶群的信息，不僅僅是那些500萬美元以上的客戶，還有那些獲得認證以上的客戶。在這種環(huán)境中，能夠獲得8% 到10% 的收入是非常有吸引力的。

如果你的多頭投資組合中已經(jīng)存在相當數(shù)量的風險，并且希望避免一些風險，為下跌風險提供保護，那么我們?nèi)匀幌矚g股票對沖(一種帶有下跌風險保護的股票策略)。在事件驅(qū)動的領域，我們喜歡并購套利。并購活動進入2022年后將迎來一次復興。

大衛(wèi) · 庫德拉（David Kudla），支柱資本管理公司首席執(zhí)行官：隨著時間的推移，我們對另類資產(chǎn)策略的運用大不相同。在股市牛市期間，甚至可能伴隨著債券價格上漲，對替代品的需求可能根本就沒有保證。它們甚至會拖累投資組合的表現(xiàn)。

然而，有時候高達20% 到30% 的投資組合可以明智地分配給另類策略。在通用汽車和福特汽車為客戶管理的401(k)投資組合中，我們的實物資產(chǎn)基金在2021年的大部分時間里一直處于錨定位置。兩個401(k)計劃中的實物資產(chǎn)基金都由通脹保值債券、房地產(chǎn)投資信托基金、大宗商品、自然資源類股和基礎設施類股組成，其中大多數(shù)都屬于另類資產(chǎn)類別。

隨著通貨膨脹不斷加劇，現(xiàn)在正是我們希望持有實物資產(chǎn)的時候，或者用我們的話說，那些當你放到腳上會讓你感到痛苦的資產(chǎn)。在這些401(k)計劃中，我們使用這些基金來分散我們的股票頭寸，以對沖那些2021年到目前為止回報率為負的債券基金。

蘭德爾 · 林德（Randall Linde），AGP 財富顧問公司首席執(zhí)行官：我們通常將客戶投資組合的10% 分配給另類投資，這顯然取決于客戶的整體風險承受能力和投資時間表。我們相信，另類投資可以抑制投資組合的總體波動性。在這種低收益的環(huán)境下，某些另類資產(chǎn)也可以為客戶提供額外收入。

我們的另類資產(chǎn)配置可以包括房地產(chǎn)證券ーー共同基金和 ETF基金或季度流動性證券。這有助于提供一個較好的收益率，與傳統(tǒng)股票的相關性較低，并具有一些更好的通脹保護特性。我們還將對交易型或季度流動性業(yè)務開發(fā)公司進行配置，這有助于產(chǎn)生顯著的收益率和潛在的通脹保護。我們對黃金ETF或基金進行了配置，也對更廣泛的商品籃子進行了配置。

伊萊·科恩(Eli Cohen)，另類投資公司 GenTrust 主管：我們的另類投資(運用)數(shù)量隨著客戶規(guī)模和承擔非流動性風險的能力的增加而增加。我們在貨幣市場上有一個高頻交易策略，正的預期收益率與我們預期的公開股票收益率大致相同，但從歷史上看，它與公開股票的收益率呈負相關。

我們還投資于包含有軌車的投資組合，這些有軌車實際上相當節(jié)稅，而且具有兩年的流動性期限，也不是特別缺乏流動性。它有一個相當有吸引力的，低兩位數(shù)的預期收益率，非常節(jié)稅，也非常穩(wěn)定。從我們的角度來看，它提供的回報從風險角度來看與公司債券類似，但稅后回報是投資級公司以類似風險水平獲得回報的倍數(shù)。盡管如此，我們并不用它來替代我們所有的固定收益敞口，因為固定收益敞口在港口提供了流動性和再平衡的機會。

最后，我們在今年早些時候投資了一家專注于早期生物技術的私募股權基金。這是客戶投資組合中的一個小小的利基市場投資（niche investment）。對于那些可以投資10年的客戶，我們認為，對于那些能夠接觸到最好的初創(chuàng)公司的少數(shù)基金經(jīng)理而言，生物技術領域充滿了誘人的機遇。

為了篇幅和清晰度，這些回復經(jīng)過了編輯。

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本文來自微信公眾號 “巴倫周刊”（ID：barronschina），作者：斯蒂夫·加姆豪森，編輯：彭韌，翻譯：小彩 ，36氪經(jīng)授權發(fā)布。