北京時間11月10日，蔚來公布三季度財報，數據顯示第三季度實現營收98.1億元，同比增長116.6%，環比增長16.1%。
整車銷售毛利率為18%，得益于新能源積分的銷售、電池升級服務等收入的增加，綜合毛利率為20.3%。研發支出11.9億元，環比增長28.7%；現金儲備469.6億元；凈虧損8.3億元，同比收窄20.2%。
因為三季度及四季度指引不佳，因而盤后股價走低。電話會上，李斌提到，2021年四季度交付指引為23,500-25,500臺。
今年下半年，“供應鏈”毫無疑問是行業關鍵詞，由于芯片原因，新造車的位次不斷變化。
除了芯片，蔚來在10月進行了生產線擴能改造升級，導致當月僅交付3667輛，且短期內交付量不會大幅度提升。
根據四季度預計交付量為23500-25500輛之間，可知預計2021年月均交付量為7491-7658輛，相比2020年全年月平均交付3644輛，同比提升104%-110%。中汽協副總工程師預測2021年中國新能源汽車銷量將超過300萬輛，同比增長超過119%。蔚來作為高端車型且無新車型交付的情況下，同比增速并未跑輸平均線，算得良好，可算不上優秀。
目前蔚來產能規劃已能充分滿足短期需求，明年三季度合肥新橋第二工廠將投入生產，屆時兩個工廠加起來最大產能將達到60萬輛，達到特斯拉上海工廠滿產能水平。BBA三家一年在華銷量均為70萬輛左右，蔚來滿產能水平已真的能達到李斌所言“與BBA三分天下有其一”。
今年三季度，蔚來除整車銷售之外的其他收入為11.7億，同比增長350.8%，主要來源于碳排放額度營收和電池升級服務。
喬布斯、馬斯克都將自己的公司定義為軟件公司，雖然蔚來其他收入增速非常快，但并不是由NAD等軟件帶來的，含金量不高，目前車企之間的比拼主要在整車產品力與交付量之間，無非是以之作為線下入口多少的衡量依據，真正的戰場實際上是未來在軟件與增值服務上的比拼。
針對ET7,李斌在本次電話會議上再次表達“對其產品競爭力和市場表現充滿信心”，并且透露NT2平臺上的三款車年產量達到30萬輛左右可以實現25%的毛利。
在這樣的情況下距離特斯拉30%毛利仍然還有一定距離，一方面是對供應商的議價能力要弱一些，再加上代工模式中江淮汽車自己也需要一部分利潤。更何況，這些志在軟件與增值服務的品牌，完全不用將毛利率的桎梏掛在頭上。
針對老車型硬件升級方面，蔚來相比其他品牌更有優勢。明年NT2平臺發布后，蔚來仍將對NT1用戶基于NT2進行硬件升級，雖然無法和NT2完全一樣，但智能座艙方面的體驗會有很大提升，照顧到了老用戶的體驗。
至于成本方面，蔚來近幾個季度銷售管理費用持續增長，已超過研發，可是市場不一定買賬。在電話會上就有投資人提問：“當前處于供不應求狀態下，是否考慮放緩銷售管理費用，而將更多的錢投入研發上？”
李斌并沒有直接回答銷售費用增長的問題，僅僅針對研發作了回復，稱“今年研發人員已經增加了一倍，有許多車型都在并行開發中，研發費用在財報上的反映需要一些時間，我們始終把技術研發放在重中之重的位置“。
今年，出海是新造車的另一個值得關注的動作。
電話會議里李斌表示明年將至少進入包括挪威在內的歐洲五個國家，并將直接發布NT2平臺車型，而第一代ES8只在挪威發售。
考慮到蔚來歐洲首站選擇的是滲透率最高的挪威，明年進軍的歐洲國家估計同樣將以滲透率作為重要參考，那么在市場滲透率較高的國家發售是完全可以想象的事情，例如荷蘭、瑞典、德國、英國、法國。
蔚來在挪威市場最重要的還是要探索出一條可執行的歐洲銷售、運營、交付體系，而不見得需要在挪威維持多高的市占率。
目前挪威市場呈現的數據已和國內有一定差異化了，比如挪威BaaS選購率高達94%，高于今年2月國內55%的選購率。李斌還透露到挪威試駕人群中25%最終購買了汽車，同樣遠高于國內。
BaaS一方面降低了用戶購車門檻，也能讓用戶快速升級電池，同時資金鏈壓力由上游電池資產公司承擔，是一項很不錯的金融創新。
出海并不能直接對財務數據產生多大影響。畢竟挪威2020年全年汽車銷量為14萬臺，而今年前三季度上海就銷售了16.7萬臺新能源汽車。歐洲2020年汽車銷量1196萬輛，還不到國內去年銷量的一半。
同其他品牌不同，由于其換電模式，因此除關注交付量之外，換電站規模與組網情況對服務，乃至品牌的影響尤為重要。
蔚來早前給到一些換電站數據，預計2025年中國達到3000座，海外1000座，目前國內已建成超過600座。
目前蔚來未公布海外1000座換電站分布情況，但預計2025年歐洲主要城市能達到中國目前主要城市換電站密度。
在本次電話會議中李斌指出遠期規劃中海外市場將達到蔚來全年銷售目標50%，考慮到換電站規劃，可能2025年前都無法實現這一目標。
雖然蔚來換電站進度超年初預期，但其護城河優勢在削弱。AION與小鵬在今年先后發布新型超充技術，一旦新車型可大規模應用之后，從用戶端體驗而言和蔚來換電區別就不是很大了。
但是包括特斯拉在內，蔚來在30-50萬區間豪華電動車品牌競爭對手有限，社群建設上的優勢仍將長期存在。蔚來可以多次派集團副總裁針對一群已付費用戶進行4小時免費答疑，這是其它車企很難做到的事。
總體上，當前新造車格局中，供應鏈能力會嚴重影響交付數據，無論工廠改造還是芯片供應，都對蔚來造成了不同程度的影響。
此外，海外市場錦上添花有余，真正起決定作用的還是國內市場。
本文來自微信公眾號“光子星球”（ID:TMTweb），作者：周勉伍，36氪經授權發布。
