11月9日美股盤后，蔚來汽車（NIO）發布了2021年三季度財報，股價盤后一度跌近6%。雖然近日受特斯拉閃崩影響，新能源汽車股板塊整體走低，但在蔚來此番下跌更多反映的是三季報的表現。
總體來看，蔚來汽車業績穩定增長。第三季度公司實現營業收入98.1億元，同比增長116.6%，環比增長16.1%。但仍處于虧損狀態，單三季度凈虧損為人民幣8.353億元（約合1.296億美元），同比收窄20.2%；調整后凈虧損為5.697億元，同比收窄42.9%。
（來源：公司公告）
毛利方面，蔚來汽車的整車毛利率收窄，綜合毛利率提升。2021年第三季度，公司整車銷售毛利率為18%，同比提升3.5個百分點，但環比下降了2.3個百分點，據了解，下滑原因有兩點，一是用戶購車金融補貼增加導致汽車銷售收入扣減，二是蔚來加快了現有產品的迭代速度，這導致現有產品攤銷折舊的周期比原計劃更短，從而出現單車攤銷折舊成本的增加。得益于新能源積分的銷售、電池升級服務等收入的增加，蔚來汽車的綜合毛利率提升至20.3%，較2020年第三季度的12.9%增長7.4個百分點，環比增長1.7個百分點。
財報顯示，蔚來汽車第三季度汽車銷售額為86.368億元（13.404億美元），同比增長102.4%，環比增長9.2%，單季度累計交付了24439輛車，同比增長為100.2%，超過了此前給予的季度指引。
但具體來看月度交付走勢可以發現，蔚來的交付量并不穩定。7月，蔚來交付了7931輛車，首次失去新勢力交付量冠軍寶座，8月的交付量更是縮減到5880輛，在新勢力中排位直降至第四，9月迎來突破性增長，首次實現單月交付量破萬，達10628輛，重回新勢力第一，但10月情況急轉直下，交付量僅有3667臺，環比減少超65%，再次掉出新勢力交付榜前三。
（蔚來汽車交付量走勢，來源：東吳證券）
對于這過山車式的交付走勢，蔚來方面表示，受南京疫情導致的零部件短缺，以及馬來西亞疫情反彈導致芯片短缺影響，8月交付量大幅減少，訂單積壓至9月，以至于9月實現單月交付破萬，10月交付下滑則是因為生產線的改造升級。
雖然蔚來有各種各樣的解釋理由，但資本市場讓對蔚來的前景仍產生了擔憂，7月至今，蔚來汽車已累計下滑23.61%，較1月高位下滑超30%。
雖然供應鏈問題在如今疫情、缺芯的特殊背景下并不罕見，比如理想也曾遇到缺芯問題、小鵬也面臨產能不足，但相較來說，蔚來的波動幅度最為明顯，任一環節的意外都會對公司交付產生巨大影響，供應商結構過于單一的問題不容小覷。
一直以來，蔚來堅持發展換電業務，11月3日，公司在國內上線了第600座蔚來換電站，在換電站領域，不論是技術還是數量，蔚來的布局可謂是行業第一的水平。
據了解，蔚來二代換電站配備13塊電池，雖然未來方面沒有公布具體價格，但按公開信息一組電池成本7萬元計算，二代換電站僅是電池成本就將近百萬元。與高昂的成本成正比，二代換電站從車輛就位到換電完成僅需3分鐘左右，速度與燃油車加油可媲美。
但堅持換電模式，目前來看很難給蔚來創造豐厚的回報。
首先，蔚來對換電服務的定位在用戶權益，蔚來首任車主可終身享受每月6次的免費換電服務，在這個福利基礎上，蔚來換電站能實現的營業收入幾乎可以忽略不計。
對內無法創收，對外蔚來換電站也無法發展。由于市面上電動車電池結構、種類等等的差異，導致蔚來的換電站只能為蔚來車型提供換電服務，成長空間被死死的限制。
反觀成本更低且基數更大的超充站，特斯拉目前已開始將充電樁網絡對外開放，有望更充分利用產能，打破超充站的營收天花板。
除了難盈利以外，換電站的便利性也有待考量。
雖然換電站實現了與加油相差無幾的速度，但補能便利性受多維因素影響，并不能單看速度。
首先，蔚來換電站僅有600座，與加油站11.9萬座的量級相比九牛一毛，少得可憐。其次，加油站還可以同時、連續給多臺車加油，而二代換電站只有區區4個標準車位，和13塊電池，電池充電也需要時間，整體運營效率較低。
（蔚來車主換電體驗分享，來源：小紅書）
總結一下，蔚來的換電模式受困于高成本、低收入、用戶少等多方面因素，很難像加油站一樣在全國范圍內鋪開，形成完善的補能體系。走單一的換電模式顯然是不可行的，目前來看，在充電設施建設方面，蔚來也在積極布局，可充可換或許才是蔚來想走的特色路線，但是投資無法形成有效覆蓋的換電模式，對公司來說實在是過于漫長且昂貴。
眾所周知，汽車是規模化經濟，搶占市場擴大規模才能夠有效地提升企業的盈利能力。據了解，蔚來的三款車型均價都超40萬元，價格相對高昂，難以通過走量來提高市場份額，交付波動體現的根基不穩問題也給蔚來汽車的前景蒙上了一層陰影。雖然蔚來表示“10月訂單情況不錯，創了歷史新高“，但從蔚來的高端定位來看，其受眾本就比其他新勢力車企窄，銷量遜色于其它車企似乎是必然的趨勢。
對消費者而言，不管是充電還是換電都是補能，多一種補能模式顯然更吸引人，但從企業的運營成本角度來看，蔚來反直覺的發展換電模式顯然是在賭換電的未來，。
今年，《政府工作報告》首次將“建設充電樁”擴展為“增加充電樁、換電站等設施”，11月1日，我國汽車換電領域首個基礎通用國家標準《電動汽車換電安全要求》即將實施，政策的風向似乎正在轉變，蔚來汽車作為換電模式先行者也擁有了一定的話語權參與行業標準制定。
但換電模式想要真正站上發展快車道，還有電池產品統一性的問題亟待解決，目前業內普遍認為，高壓充電技術才是未來主流方向，蔚來換電站實現良性發展的可能性比較渺茫。
本文來自微信公眾號“格隆匯財經熱點”（ID:glh_finance），作者：嚴莉莉，36氪經授權發布。
