陽光乳業專注于乳制品及乳飲料的研發、生產和銷售，并以低溫乳制品、低溫乳飲料為主打產品。
作為一家區域城市型乳企，江西陽光乳業股份有限公司（簡稱“陽光乳業”）近日IPO申請已獲受理。
鰲頭財經發現，2018年至2020年，陽光乳業營業收入和凈利潤連續三年下滑，產能利用率也從80.12%下降至66.42%。不過，公司依然堅持上市募資擴大產能。
有趣的是，陽光乳業近三年合計分紅4.83億元，但這三年公司的凈利潤僅為3.17億元。
一邊產能過剩，一邊募資擴產；一邊凈利下滑，一邊大肆分紅，陽光乳業似乎是為了上市而上市。
陽光乳業專注于乳制品及乳飲料的研發、生產和銷售，并以低溫乳制品、低溫乳飲料為主打產品。
受冷鏈運輸的限制，陽光乳業產品主要銷售于江西市場，近三年來自江西地區的收入占比90%以上。
招股書顯示，陽光乳業近3年來營收略有起伏，凈利潤則持續下滑。
數據顯示，2018年至2020年，陽光乳業營業收入分別為5.4億元、5.43億元和5.23億元，歸屬于母公司股東凈利潤分別為1.12億元，1.04億元和1.05億元。
陽光乳業未公布具體募資金額，但表示募集資金均用于主營業務，包括總投資2.83億元的江西基地乳制品擴建及檢測研發升級項目、1.43億元的安徽基地乳制品二期建設項目和1.75億元的營銷渠道建設和品牌推廣項目，三大項目合計投資6億元。
募集資金到位后，陽光乳業將使用募集資金置換預先投入的自籌資金。
從招股書來看，陽光乳業的產能利用率呈現直線下滑的趨勢。
數據顯示，2018年至2020年，陽光乳業產能分別為6.95萬噸、7.08萬噸和7.41萬噸，三年提高了6.62%。
然而，陽光乳業同期產量分別為5.57萬噸、5.46萬噸和4.92萬噸，三年下滑了11.67%。
顯然，陽光乳業存在盲目擴產的事實，因此產能利用率逐年下滑，分別為80.12%、77.10%和66.42%。
因此，陽光乳業也呈現逐年下滑趨勢，2018年至2020年，公司營收分別為5.4億元、5.4億元、5.2億元，凈利潤分別為1.1億元、1.04億元、1.03億元。
而且，2018年至2020年，陽光乳業乳制品毛利率分別為44.04%、43.77%、42.42%，乳飲料毛利率分別為43.01%、38.43%、32.83%，均呈現下滑趨勢。
不僅如此，陽光乳業向外擴張也受到先天制約。
作為城市型乳企，陽光乳業主要產品為巴氏殺菌產品和低溫酸奶，產品保質期較短，如巴氏殺菌產品的保質期一般在7天左右，產品因受到運輸時間、物流條件，特別是冷鏈配送系統的限制，存在一定的銷售半徑，因此市場具有一定的區域性特征。
陽光乳業擁有5家全資子公司，為長山牧場、嘉牧農業、安捷服務、福建陽光、陽光零售；1家控股子公司，為安徽陽光。
鰲頭財經發現，陽光乳業旗下6家公司中，有4家虧損。
其中，長山牧場2020年凈利潤虧損115.58萬元，且公司總資產5027.36萬元，凈資產-2258.91萬元，處于“資不抵債”的狀況。
2020年，嘉牧農業凈利潤虧損88.88萬元，福建陽光虧損13.48萬元，安徽陽光虧損608.46萬元。
此外，陽光零售2021年2月7日成立，未公布業績情況。
陽光乳業還曾發力電商，于2019年4月設立乳業電商，擬用于開展網絡營銷。但經過一段時間的運營，未達預想效果，陽光乳業2020年1月將其100%股權作價20萬元轉讓。
值得一提的是，乳業電商的交易對手方為付躍及其控制的南昌遠博廣告傳媒有限公司，而付躍為發行人前員工，于2018年離職。
2006年7月，陽光乳業還出資1925萬元設立紐籟特乳業，占股35%，主要從事嬰幼兒奶粉的生產、銷售。
但由于紐籟特乳業的業務發展未能達到預期目標，持續虧損，陽光乳業于2020年8月將所持35%股權作價150萬元轉讓。
值得一提的是，陽光乳業社會保險繳納情況也不太理想。
截至2020年12月31日，陽光乳業及子公司共有1114人，其中繳納“五險”的人數為690人，僅占61.94%。陽光乳業列出原因稱，165人因非城鎮戶口繳納城鄉居民社保，135位被征地農民繳納失地農保，其他包括自行繳納靈活就業養老保險15人，原單位參保35人，新入職員工21人，退休留用40人和自愿放棄13人。
另外，陽光乳業還表示，公司自2020年6月開始為員工繳納住房公積金，主要系公司部分員工為農村戶籍或為退休返聘。而且，公司部分員工已享受過住房改革福利。截止2021年3月末，公司共繳納住房公積金747人。
在IPO前，陽光乳業還進行了分紅。
具體來看，2018年，陽光乳業兩次分紅分別為5000萬元和5140萬元，共計1.014億元。
2019年，陽光乳業兩次分紅分別為5140萬元和1億元，共計1.514億元。
2020年，陽光乳業同樣兩次分紅分別為8000萬元和1.5億元，共計2.3億元。
近三年間，陽光乳業合計分紅4.83億元，而這三年公司的凈利潤僅為3.17億元。
需要關注的是，陽光乳業控股股東陽光集團共有196名股東，另一股東南昌致合共有21名股東。由此，公司實際股東人數可能存在超200人的情形，構成本次發行上市的障礙。
10月底，監管部門向陽光乳業首次公開發行股票申請文件反饋意見，提出了多達51個問題。
本文來自微信公眾號“鰲頭財經”（ID:theSankei），作者：寧曉敏，見習生易寒，36氪經授權發布。
