近日，受北交所消息提振，蓋世食品股價一路狂奔，6個交易日內實現翻番。然而，海底撈要關300家店的壞消息，讓好日子也變得“風雨欲來”。
在擴張之路上忙碌了兩年之后，海底撈終因扛不住、按下了暫停鍵。
11月5日晚，海底撈發布公告稱，將于2021年12月31日前逐步關停300家門店。2021年中期業績顯示，截至6月30日，海底撈全球門店總數達到了1597家，這意味著本次調整之后，門店總數將維持在1300家左右。
這是海底撈上市以來規模最大的一次關店潮，無論對海底撈本身，還是上下游供應商都有著至關重要的影響。
如果對海底撈而言，此次啟動關店計劃是斷尾求生，是為了今后更好的出發，那對其上游的涼菜供應商蓋世食品來說，則是經營危機顯露的開始。
作為海底撈的供應商之一，蓋世食品的主營業務為即食開胃涼菜的生產與銷售。主要產品包括藻類、菌類、山野菜、魚籽及海珍味等系列開胃涼菜產品，主要面向餐飲連鎖企業和食品生產商。公司旗下包括“蓋世”、“山珍源”、“北國之春”、“蓋世香”等多個涼菜品牌，主打的調味裙帶菜被評為遼寧省的名牌產品。
快消君梳理發現，雖然蓋世食品早在2002年就成立，2016年掛牌新三板，但其快速發展壯大主要發生在2017年之后，這緣于其做對了兩件事。一是公司的主營產品轉移到以裙帶菜為代表的藻類涼菜上；二是與海底撈建立合作關系，尤其是2017年與海底撈的結緣，使其業績增長駛入快車道。
蓋世食品2020年12月31日發布的公開發行說明書顯示，2017年，海底撈為蓋世食品貢獻了601.48萬元的銷售收入，占公司年度營收的4%；2018年，增漲至4562.23萬元，占其營收的24%，海底撈也一躍成為蓋世食品的第一大客戶；同期，蓋世食品的總營收實現39.64%的增長，凈利潤同比大增177.18%；2019年，海底撈對蓋世食品的收入貢獻更是高達6503.16萬元，營收占比上升至28.32%。蓋世食品去年的年報并未披露大客戶的具體信息，但2021年的半年報則顯示，今年上半年，公司對海底撈的銷售占營收的27.69%。這意味著，從2018年至今，海底撈或一直是其第一大客戶。
背靠大樹好乘涼，海底撈的擴張帶動了蓋世食品的業績大幅增長。但從另一個層面來看，與海底撈業績的高度“捆綁”，也成了公司經營所面臨的主要風險。蓋世食品也曾公開坦言，如果未來海底撈通過蜀海供應鏈自行開展開胃涼菜生產加工業務，或根據終端消費者的口味變化對其涼菜品類設置進行重大調整，將對自身的經營產生一定程度的不利影響。
事實上，有些風險更加“不可控”。從疫情爆發以來，海底撈的經營狀況就不甚樂觀，雖然門店規模在擴大，但平均翻臺率卻在下降。財報顯示，海底撈的平均翻臺率從2019年的一天4.8次，下滑至2020年的一天3.5次，2020年凈利潤下滑86.81%。
“大樹”的業績下滑，對蓋世食品的影響也顯而易見。2020年，受全球疫情影響，包括海底撈、日本兼貞食品株式會社在內的幾大主要客戶對蓋世食品的采購額均有所下滑，直接導致蓋世食品2020年的營收減少4.70%，凈利潤下滑14.14%。
事實上，海底撈的關店計劃發布之前，蓋世食品因為北交所開市的利好消息，在資本市場狠狠地刷了一波存在感。
10月30日晚，證監會發布北交所基礎制度規則，并表示規章制度將于11月15日起開始施行，這意味著北交所將于11月15日正式開市。屆時，新三板精選層的68家公司將全部平移進入北交所。
受此重大利好，11月1日，新三板精選層的多只個股出現大幅上漲。當日，蓋世食品漲幅29.92%，此后多個交易日連續上漲，股價從10月29日的7.29元，到11月8日收盤的15.49元，6個交易日內翻了一倍還多。
事實上，即使在海底撈關店公告發布之后的首個交易日，蓋世食品的股價非但沒有受影響，還在開盤后的前60分鐘內實現24.5%的漲幅，成交量達1.57萬手，股價最高沖至19元，后沖高回落，以15.49元收盤，總市值達13.7億。
此次股價上漲，也是蓋世食品自2016年登陸新三板，2021年1月12日掛牌新三板精選層后，迎來的最大幅度上漲。
不過，資本市場的短期表現，受外部環境及股民的非理性因素影響較大，長期向好還是要看公司業績。
財報和公開發行說明書顯示，蓋世食品自2016年掛牌新三板以后，業績基本保持穩定增長的態勢。從2017-2020年，營業收入分別為1.36億、1.90億、2.30億、2.19億元，歸屬掛牌公司股東的凈利潤分別為710.10萬、1968.27萬、3093.27萬、2663.57萬元。
2020年的業績下滑，主要受疫情大環境的影響。隨著疫情進入常態化，市場開始回暖，公司業績也恢復了增長。2021年第三季度報告顯示，蓋世食品前三季度營收2.30億元，同比增加50.24%，凈利潤為2883.55萬元，同比增加61.60%。
值得一提的是，海底撈雖然是蓋世食品的第一大客戶，但海外業務收入在蓋世食品的營收中占比較大，雖然近幾年占比有所下降，但仍然高達50%以上。公司的前五大客戶中，除了海底撈和安井食品，其他三家企業日本兼貞食品株式會社、杰夫西日本有限公司、法國福迪克斯集團，均為海外餐企。
從2017年到2020年上半年，前五大客戶的銷售收入在蓋世食品的營收占比分別為25.54%、40.21%、44.67%、51.53%，呈逐年增加的態勢。此前就有不少業內人士表示，蓋世食品對前五大客戶尤其是前兩大客戶依賴過高，如果未來主要客戶的經營情況出現重大不利變化，將對其產生連帶影響。如今，海底撈擴張策略的調整，或能很快驗證此預測。
除了客戶集中度過高帶來的潛在風險，蓋世食品還面臨毛利率下降的問題。2019年公司毛利率水平為28.33%，2020年降至22.37%，今年前三季度，毛利率繼續下滑至20.67%。
華鑫證券的研報表示，蓋世食品所屬的預制菜行業，目前雖處于快速發展階段，但由于開胃涼菜加工行業進入門檻低，競爭者眾，產品同質化嚴重，目前行業的整體毛利率水平較低。鑒于目前整個食品行業的提價潮，外界猜測，蓋世食品或采取同樣的策略應對毛利率下降的問題。
然而，無論是客戶集中度過高，還是毛利率下降，這些問題對蓋世食品的真正影響，恐怕要等此次北交所開市利好效應“消化”完之后，才會在公司業績表和資本市場慢慢顯現出來，但這并不代表蓋世食品可以安然“過冬”。
本文來自微信公眾號 “快消”（ID：fbc180），作者：李歡歡，36氪經授權發布。
