經歷了金山上市和“雷軍系”的歡聚時代、迅雷、獵豹移動、華米科技等IPO后，這一次，小米終于成了資本市場的主角。

5月3日上午，小米集團正式向港交所遞交了上市申請，招股書顯示，中信里昂證券、高盛集團、摩根士丹利為聯席全球協調人、聯席賬簿管理人兼聯席牽頭經辦人。

在董事長的公開信中，雷軍強調小米的商業模式：本質上是一家以手機、智能硬件和IoT平臺為核心的互聯網公司，通過“鐵人三項”商業模式：硬件+新零售+互聯網服務——產品緊貼硬件成本定價，通過線上線下零售渠道將產品交付到用戶手中，持續為用戶提供互聯網服務。

小米在招股書中表示，募集資金中30%用于研發及開發核心產品，30%用于投資擴大及加強IoT與生活消費產品和移動互聯網服務等生態鏈，30%用于全球擴展，10%用于營運資金及一般公司用途。

互聯網服務是利潤重要來源

在小米披露招股書的一周前，雷軍公布了一個引發行業熱議的信息：小米每年整體硬件業務的綜合稅后凈利率不超過5%。

這其實是小米對外界表明了未來發展方向，它不是一家硬件公司，不單純靠硬件獲取主要利潤，而是一家互聯網公司，通過控制硬件利潤帶來的性價比來迅速積累、擴大用戶基數，帶來高活躍度、高轉化和持續高留存率的互聯網用戶群體。小米在今日公布的招股書中也顯示，智能手機銷售占據其絕大部分的收入，但互聯網服務業務成為它重要的利潤來源。

招股書披露，小米2015年至2017年收入分別為668.11億元、684.34.億元和1146.25億元;經營利潤為13.73億元、37.85億元和122.15億元。2017年，小米收入同比增長67.5%，小米經營凈利潤同比增長222.7%。截至2018年3月31日，小米賬面現金及現金等價物為142.2億元。

其中，雷軍所說的“鐵人三項”模式中的“硬件”部分中，智能手機銷售額占據小米的大部分收入，2015年度至2017年度，來自智能手機銷售額貢獻了總收入的80.4%。71.3%及70.3%。

招股書還顯示，小米投資或孵化超過90家專注于發展智能硬件及生活消費產品的公司，它們和小米共同構建起了手機周邊、智能硬件、生活消費品三層產品矩陣，也就是小米生態鏈業務。在2015年度、2016年度、2017年度，小米IoT與生活消費產品分部收入為86.9億元、124.1億元、234.4億元，2017年同比增長了88.8% 。

小米還透露，截至2018年3月，小米的專利組合包括約16000項正在受理中的專利申請及超過7000項已發布專利，其中超過50%由海外授予。

“鐵人三項”模式中的“互聯網服務”收入，主要來自廣告收入和線上游戲的增值服務。 2015年、2016年、2017年，小米互聯網服務收入分別為32.4億元、65.4億元、98.9億元，年復合增長率74.7%;毛利20.8億元、42.1億元、59.6億元，年復合增長率69.3%。2017年，小米互聯網服務毛利率達到了60.2%，對小米整體毛利貢獻較大。

此外，招股書指出，高效的線上線下新零售體系是小米增長策略的核心組成部分。根據艾瑞咨詢統計，公司的線上直銷平臺小米商城按2017年成交總額計算已成為中國第三大3C與家電線上零售直銷平臺，線下零售網絡方面，中國零售門店數量(自營、專賣和授權)在2018年3月底達到331家。

小米還在招股書中公布了海外市場的成績單。2015年度至2017年度，分別有6.1%、13.4%和28%的收入來自全球其他地區。2015年、2016年、2017年，小米海外市場收入分別為40.5億元、91.5億元、320.8億元，2017年同比增長了250%。小米已進入全球74個國家和地區，在全球15個國家和地區進入智能手機銷量前五名。

在用戶數據方面，截至2018年3月31日，MIUI月活用戶超過了1.9億，用戶每天使用小米手機的平均時間約4.5小時，其消費級IoT平臺連接超過1億臺智能設備(不含手機和筆記本電腦)。由小米公司開發的移動應用程序中，月活躍用戶超過1000萬的有38個，月活躍用戶超過5000萬的有18個。

上百億虧損因優先股轉換

在招股書中，2015年至2017年，小米集團分別產生虧損人民幣76億元、利潤人民幣491.6百萬元及虧損人民幣439億元。

截至2017年12月31日，小米集團有凈負債人民幣1272億元及累積虧損人民幣1290億元，主要是由于小米就可轉換可贖回優先股產生大額公允價值虧損。可轉換可贖回優先股于合并資產負債表指定為負債，而公允價值增加于合并損益表確認為公允價值虧損。

對于這一問題，昨日創新工場創始人李開復曾提到，互聯網公司通常會有多輪融資發行了可轉換可贖回優先股，在國際會計準則下，這種優先股會體現為“對股東的負債”，其公允價值的上升會記錄于公司賬面的虧損，但實際上公司并未沒有這樣的虧損發生，對公司實際運營也沒有影響，這筆所謂的“負債”數字在上市那一刻就會消失。這種虧損的數字越大，其實越說明這家公司的被大家認可的價值高。

2016年美圖上市時，就碰到過這個問題，其中大部分“虧損”數字是優先股公允價值提升帶來的。但當時還是給美圖的上市帶來了負面的影響。因此，不論是上市公司還是投資者，都需要做好應對這樣的認知挑戰。

雷軍持股比例28%

截至招股說明書簽署日，在股權結構上，執行董事、董事會主席兼首席執行官雷軍持股比例為31.4%，如計入總股本ESOP員工持股計劃的期權池，則雷軍的持股比例為28%，

根據招股書披露，小米實行雙重股權結構，分為A類股份和B類股份。當股東表決時，A類股份持有人每股可投10票，B類股份持有人每股可投1票。根據雷軍持有A類和B類股票的情況，雷軍的表決權比例超過50%，為小米集團控股股東。在經過多輪融資后，小米仍然保持管理團隊的獨立決策權，這有利于公司規劃和執行長期戰略。