俄烏沖突升級，避險情緒推動黃金、原油價格上漲，同時對有色金屬等大宗商品供給端的影響也較為深遠。二級市場上，有色金屬板塊整體出現明顯走強，其中部分細分領域表現明顯強于大盤。信達證券分析師婁永剛指出，一方面歐洲天然氣供應緊張或再升級，疊加原油漲價，有色金屬生產受限且能源和運輸成本抬升;另一方面西方國家制裁俄羅斯或波及到鋁銅等金屬的生產和銷售。總體來看，地緣政治沖突和擔憂通脹背景下，黃金受資產保值和避險需求支撐，工業金屬尤其電解鋁受供給端擾動支撐，低庫存和高溢價有望持續。
在避險情緒推動下，現貨黃金價格快速走高，黃金板塊近期表現最為搶眼。有行業人士指出，黃金板塊與國際金價走勢具有較強的相關性，主要體現在金價走勢對黃金板塊相關公司的盈利與資產負債表產生影響。隨著國際金價走高，投資者普遍預期利好黃金板塊相關公司的未來盈利。另一方面，隨著美聯儲加息對黃金影響趨于弱化，通脹交易成為市場主流，對黃金價格構成中期支撐。建議關注黃金板塊龍頭企業中國黃金、紫金礦業、山東黃金、銀泰黃金、赤峰黃金。
除黃金外，供應短缺風險下鋁價有望保持強勢。銀河證券分析師華立指出，俄烏沖突惡化后，美國等可能對俄鋁的制裁，或將擾亂全球鋁供應鏈，疊加歐洲能源危機迫使西歐鋁廠減產加劇電解鋁供應短缺風險，刺激鋁價進一步強勢上漲。LME鋁價已創下歷史新高3466美元/噸，建議投資者關注電解鋁板塊龍頭企業云鋁股份、神火股份、天山鋁業、中國鋁業。
中國黃金(600916)充分受益需求景氣
公司預計2021年實現營業收入507.58億元，同比增長50.23%，實現歸母凈利潤8.01億元，同比增長60.08%。行業高景氣態勢延續，公司黃金產品貢獻約99%的營業收入，深度受益黃金高景氣，黃金產品銷量增加帶動經營業績同比大幅增長。國海證券指出，當前俄烏局勢緊張，市場避險情緒升溫，黃金的避險資產屬性凸顯，金價持續上行。公司作為國內金條投資領域的龍頭，將充分受益投資性需求爆發。整體來看，公司是中國黃金集團黃金珠寶唯一零售板塊，國資委持股比例集中，股東實力強大，業績基本盤穩固。作為黃金行業龍頭，隨著“雙百行動”推進和全銷售渠道建設，公司市場競爭力將進一步提升，疊加黃金行業持續高景氣，公司業績有望加速成長。
紫金礦業(601899)礦產項目儲備豐富
公司在海外12個國家擁有重要礦業投資項目，在國內擁有17座礦山。公司銅礦產量45.3萬噸、金礦產量40.5噸，均位列全國第一。基于2021年前三季的金價和生產成本測算，黃金價格每上漲1%，黃金毛利潤將增加2.03%。公司業績將在黃金價格的帶動下出現快速增長。此外，需求復蘇下銅價有望高位，鞏固公司業績基本面。東亞前海證券指出，公司通過海外投資在全球范圍內布局了多個品位優質、儲量靠前的銅礦、金礦。其中Timok的金礦品位達到6.2克/噸，躋身金礦品位第一梯隊。同時，公司收購了3Q鋰鹽湖。該鹽湖是南美“鋰三角”的優質鹽湖，碳酸鋰儲量為756.5萬噸。新能源需求的強勢拉動下，碳酸鋰行業高度景氣，未來將成為公司業績的新增長點。
山東黃金(600547)整合優質金礦資源
公司復產有序推進，2021年第三季度已單季實現扭虧，2021年預計礦產金產量24.5噸;2022年有望恢復至40噸礦產金年產量。華安證券指出，三山島、焦家、新城、玲瓏為主力礦山，貢獻60%的產量。公司充分挖潛現有礦山，三山島西嶺礦區預計年產10噸黃金;集團注入優質礦山資源，預計年增13-15噸產量;山東省內黃金礦山整合加速推進，公司積極參與資源整合，省外開拓以并購為主，金山金礦年產金2-3噸。此外，公司專注開發Namdini項目，海外并購步伐穩健。Namdini儲量豐富，并購Namdini投產后預計年產黃金 8.9 噸。隨著集團優質金礦資源在 上 市 公 司 層 面 的 整合，再造年產80噸大有可為。
云鋁股份(000807)業績有望持續爆發
公司業績繼續呈現加速增長態勢，2021年公司預計全年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利32.8億元-34億元，比上年同期增長263.41%-276.71%。公司堅持合金化發展戰略，提高合金生產線市場化水平和創效能力，有效增強了公司產品附加值與整體盈利能力。銀河證券指出，公司圍繞合金化戰略，大力推進合金新產品開發，成功開發鋁錳和鋁鉻等中間合金，試驗開發出8111高端軟包鋁箔、8021冷成型藥用鋁箔等新產品。鑄造鋁合金產品成功通過世界最大車輪制造商馬可迅生產件批準，成為其在國內唯一合格供應商。整體來看，公司作為水電鋁行業龍頭，持續布局完整產業鏈，同時擁有大量優質水電資源，符合碳中和時代背景需要，在鋁價強勢下公司業績有望持續爆發。
神火股份(000933)業績彈性大幅釋放
公司2021年在煤鋁雙主業高景氣帶動全年業績高增，剔除減值因素來看，公司實際業績或達50億元以上，煤鋁業績彈性均大幅釋放。考慮到煤鋁價格中樞均實現上移，同時集中減值優化資產質量，公司高盈利有望持續。開源證券指出，根據公司公告，云南水電鋁項目逐步投產貢獻增量40萬噸。價格方面，2021年全年鋁價同比大漲。2021年四季度以來云南電力供應緊張形勢有所緩解，待豐水期來臨后，云南鋁項目產能利用率有望逐步恢復，剩余未投產15萬噸產能或將投產。同時也需關注鋁箔項目的電池箔認證進展。此外，在保供背景下，公司煤炭產量或平穩釋放。考慮到公司煤炭售價隨行就市，可充分享受煤價上漲所帶來的業績彈性釋放。
