22 日晚間，被稱為“油中之茅”的金龍魚(300999) 發布 2021業績快報，公司去年營收突破2000億元大關，而貴州茅臺2021 年未經審計的營收為1090億元。也就是說，從營收規模來看金龍魚約等于兩個貴州茅臺。
但是在營收保持穩步增長的背后，金龍魚卻給投資者打出了一記“悶拳”，去年凈利潤僅 40 億出頭，驟降逾三成。而茅臺去年的凈利潤在520億元左右。
去年四季度凈利驟降五成
業績快報顯示，金龍魚2021年實現營業收入2262.3億元，同比增長16.1%，實現利潤總額61.8億元，同比下降30.9%，歸母凈利潤為41.3億元，同比下降31.1%，扣除非經常性損益后的凈利潤為50.0億元，同比下降43.2%。
對于業績下滑，金龍魚表示，報告期內，因原材料成本上漲幅度較大，公司生產經營成本高于去年同期。雖然公司上調了部分產品的售價，但并未完全覆蓋原材料成本的上漲，利潤同比減少。此外，市場競爭加劇，疊加消費疲軟因素，公司的中高端零售產品銷量受到較大影響。同時，隨著報告期內國內疫情得到有效控制，國內餐飲市場復蘇，餐飲渠道逐步恢復，因此，公司廚房食品的產品結構中，毛利率較低的餐飲渠道產品銷量占比提升。
在飼料原料及油脂科技方面，公司在報告期內一方面受市場行情上漲影響，收入和利潤有所增長，其中油脂科技業務的利潤增幅較大，但是大豆采購量和壓榨量較去年同期有所下降，壓榨利潤減少。另一方面，公司為套保大豆相關業務的衍生金融工具產生了一些損失。
根據金龍魚 2021 年三季報，公司去年前三季度實現凈利 潤 36.81 億 元 ， 同 比 下 降27.68%。計算可知，公司第四季度單季凈利潤為 4.51 億元，相較2020年第四季度的9.11億元下降約50%。事實上，金龍魚2021年第三季度單季業績也同比下滑65.86%。
中泰證券分析師表示，2020年第四季度以來，品牌包裝油行業進入近10年最艱難的時刻，遭遇“壓榨利潤+小包裝利潤”雙殺。2021年第四季度以來養殖行業回暖使得壓榨利潤恢復常態，同時包裝油提價，小包裝利潤得以改善。此外，上游價格上漲強化米面提價預期。
毛利率在概念股中居倒數第二
Wind數據顯示，自2017年至今，金龍魚的營業收入均超過1500億元，但是其歸母凈利潤僅在2020年達到60.01億元，其余時間均未超過55億元。
值得注意的是，金龍魚的銷售毛利率僅10%左右，明顯低于同行平均水平，業績增速也略低于可比企業。以2021年前三季度為例，金龍魚的銷售毛利率為8.53%，在調味品概念31只個股中居倒數第二。比較來看，調味品行業中華寶股份、百潤股份銷售毛利率高達72.31%、64.65%，千禾味業、恒順醋業、海天味業、中炬高新的銷售毛利率均超過30%。
有業內人士指出，糧油產業本身是重資產、低利潤的行業。而中國市場范圍廣、渠道深，要成長為頭部企業，一定有眾多的分銷商，有眾多的終端去支撐銷量。品牌越做越大，渠道的價格就更加透明，所以對于企業端來說，利潤會更低一些。
據了解，金龍魚的主營產品涵蓋廚房食品、飼料原料及油脂科技產品，光是小包裝食用油就有二十余種，再加上小包裝大米、面粉、掛面、調味品、飼料等，產品接近百種。面對盈利能力有限的糧油生意，金龍魚也試圖尋找新的增長曲線，在近年切入調味品、中央廚房賽道，而這也使其面臨著多產品帶來的渠道壓力。
在調味品領域，金龍魚在2017年與臺灣丸莊共同投資建設丸莊益海天然釀造醬油項目，2019年丸莊醬油上市。同時，公司還開始投資中央廚房業務，含火鍋底料、川味復合調味料等。盡管調味品毛利率較高且溢價空間較大，但2021年調味品行業整體承壓，并且中國的調味品市場格局基本穩定，主要市場被海天味業、中炬高新、中糧等龍頭公司占據。
針對目前調味品產品的布局，金龍魚相關負責人在2月15日接受投資者提問時表示，“關于醬油，我們切入市場較晚，但行業發展較快。醬油市場與糧油市場不同，醬油是口味型產品，消費者的黏性和習慣切換起來相對更難，所以前期對消費者的培養周期會更長，尤其是中高端醬油類別。”
私募大佬林園加倉至400多萬股
2020年10月15日，金龍魚在深交所創業板正式掛牌，在上市初期創下145.52元的歷史高位后，股價便開始一路震蕩下跌。2022年2月23日，受業績下滑影響，金龍魚低開低走，盤中一度跌超9%，盤中收出自2020年11月以來的最低價51.58元。截至收盤，金龍魚收跌4.45%，報54.36元，自高點已跌去超六成。截止2022年2月10日，金龍魚股東總戶數為20.40萬。
值得一提的是，自金龍魚上市以來，知名私募大佬林園便一直積極建倉，其投資的多只產品進入金龍魚的前十大股東名單。2020年年報顯示，林園投資12號私募基金、林園投資158號私募基金成為金龍魚的第七、第八大流通股東，合計持股數量為252.23萬股。
盡管金龍魚的股價不斷走低，但林園對金龍魚似乎有“執念”，并開始逆勢加倉。據2021年中報，林園共有三只基金進入金龍魚前十大流通股東行列，合計持有355.97萬股，加倉勢頭未止。2021年三季報顯示，林園旗下有4只基金出現在金龍魚前十大流通股東名單中，分列金龍魚第三、第五、第七和第九大流通股東。相比二季度末，林園4只基金產品合計持股 446.89 萬股，合計加倉了90.92萬股，期末參考市值合計約2.72億元。
林園曾多次在公開場合表示，“人無非吃喝二字，凡是跟嘴巴相關的企業，其賬目容易算清楚一些，我們還是傾向于選擇這樣的公司。”若林園是在金龍魚的最高點買入，如今已跌超60%;即使是在2021年一季度的最低點買入，其跌幅也超過25%。
此外，截止2021年末還有多家基金持有金龍魚，包括梁杏的國泰國證食品飲料行業，大成景祿靈活配置混合、大成趨勢回報靈活配置混合等多只基金。(本報記者 劉敏 文/圖)
