從全球市場的角度來看，以日常消費品、非日常消費品、醫療保健為代表的消費股長期領跑市場，消費股是長期投資優選。2000年至今，美股和A股市場消費板塊分別占據了漲幅TOP50牛股的50%和42%，且具有明顯的超額收益。

共享消費擴容與消費升級紅利，是中長期投資主線。1)中國經濟正經歷由投資拉動向消費、服務、科技驅動的轉型。2)中國人均GDP突破1萬美元，財富積累支持消費擴容。從國際經驗來看，人均GDP突破1萬美元后，居民邊際消費隨著收入增長而上升，服務消費占比抬升。3)人口結構變遷催生多重消費需求。65-75后是財富積累最多的“富裕世代”，有較強的消費意愿;85-90后已成為社會中堅力量，是家庭化、品質化消費的主力;95-00后的年輕世代成長于移動互聯網發展最快速的階段，引領新消費、國潮的崛起。4)科技創新驅動消費升級新浪潮。新技術豐富供給、激發消費潛力;新需求引導創新方向、輔助高質量供給。

中國消費升級的路徑。1)從生存型消費向發展享受型消費轉變。例如汽車電動智能化、交通方式省時化、購物方式便捷化等。2)家庭結構小型化催生個人化、便捷化消費。由于人口與家庭結構的變化，我國越來越多的消費需求在貼近居民的便利店、外賣等中小業態零售模式中得以滿足，同時小家電市場迅速發展。3)個性化、悅己型消費興起。年輕世代追求個性獨特、體驗新奇的消費形式且富有民族情懷，已成為我國個性化消費增長的主要驅動力，并不斷引領著時尚珠寶、潮流服飾、手辦潮玩、新式食飲等潮流市場快速發展。4)本土品牌崛起。隨著我國核心消費人群轉變和中國傳統文化的回歸，我們也同樣迎來了服裝、美妝等領域國貨品牌快速發展。

消費升級背景下的三條投資主線：

1)日常消費品領域，關注受益于量價齊升的高端/次高端白酒、健康化趨勢下大眾食品新品類;家庭小型化趨勢下，關注便捷化消費相關的預制菜、復合調味品、冷鏈等;政策積極引導下，境外消費持續回流，關注免稅、國貨崛起主題。

2)耐用消費品向舒適、環保、智能化升級，關注：新能源汽車、智能可穿戴設備、智能家居等。

3)服務消費領域，新技術的應用驅動消費場景迭代升級，關注：線上購物、線上醫療等。

風險提示：宏觀經濟超預期波動;政策落地不及預期;技術推進不及預期等。