Wind數據顯示，截至8月6日，今年以來“茅指數”僅微漲0.04%，“寧組合”指數卻大幅上漲58.54%，“寧組合”取代“茅指數”成為市場新秀的聲音也不絕于耳。

私募認為，這是市場存量博弈下考慮性價比的選擇，核心是要看估值和業績是否匹配。不少私募非?？春靡孕履茉窜嚍榇淼?ldquo;寧組合”的長期增長空間，醞釀很多投資機會，但階段性估值有不同程度的泡沫，需要等待更合理的買點。

考察估值和業績匹配度

清和泉資本投資總監吳俊峰認為，“寧組合”代表一些產業趨勢比較清晰、景氣度高、成長空間很大的成長類公司，“茅指數”代表比較成熟的行業龍頭。去年的增量行情背景下，兩者表現都不錯，但今年存量博弈的背景下，需要有所取舍或有所偏重。“大家選擇的標準就是PEG，如茅指數公司50倍，業績增速只有10%，PEG是5;寧組合公司100倍，但增速是100%，PEG是1。市場把5倍PEG的公司賣掉去買1倍PEG的，雖然現在是100倍估值，但今年、明年增長都是翻倍的，這個決策很好做，自然把‘茅’賣掉買‘寧’，這是今年大家挑選行業的核心邏輯，就是考慮未來幾年的性價比，這是這兩個指數產生分化的核心原因。”

汐泰投資表示，所謂“茅指數”其實就是各細分子行業的龍一，所謂“寧組合”是以寧德時代為代表，聚焦新能源、半導體、芯片、醫美等高景氣度賽道的一攬子龍頭企業。“寧組合”取代“茅指數”，有基本面因素的影響，如白酒的提價概率大幅下行，高基數下業績增速放緩;也有估值因素的影響，各種“茅”目前估值高企，業績增速跟不上，未來或許面臨“戴維斯雙殺”(殺基本面、殺估值)。反觀“寧組合”，長期發展空間巨大，中期具備高景氣度，加之未來我國脫虛向實、高端制造和科技創新立國，這些行業都會很受益。

關于投資上的選擇，聚鳴投資稱，“白酒并不在我們的核心能力圈。我們一直比較追求增速和估值的匹配。相比茅指數，我們認為新能源汽車行業的增長空間和確定性相對更具收益風險比。我們重視估值、安全邊際、確定性的成長并且持倉分散。一方面，聚焦在受經濟周期影響較小、景氣度維持高位的軍工和新能源行業，去找‘趨勢成長’的機會;另一方面，我們也在低估值、高增長的高端制造業和行業殺跌后但估值合理的部分消費公司去尋找‘逆向成長’的機會。”

汐泰投資也認為，分化是永恒的，“寧組合”的標的，如果業績增速跟不上估值提升，股價也不可能持續上漲，同理，“茅指數”的標的，待其估值與業績增速匹配(畢竟好公司未來大概率還會是好公司)，也不失為不錯的投資標的。

仁橋資產表示，對于熱門的賽道股整體上是偏謹慎的，相反，隨著近期新能源和半導體的虹吸效應愈演愈烈，不只是價值股在失血，這也讓很多其他的成長性行業跌出了機會，性價比優勢逐步顯現。“市場的機會在變多，可選的品種也更加豐富，也更加有利于我們構建自己的組合。”

短期警惕“寧組合”估值泡沫

不少私募認為，從長期來看，新能源汽車是非常值得投資的賽道。

汐泰投資認為，全球新能源車發展已經進入穩定成長期，滲透率開始快速提升，預計到2025年全球乘用車電動化滲透率接近30%，新能源車銷量達到2500萬輛以上，預計帶動接近1500GWH的動力電池需求，形成萬億市場，長期空間和中期景氣度都很好，也醞釀了很多的投資機會。

但汐泰投資進一步表示，不排除目前有些標的估值已較高，“但首先，估值不能單純看靜態市盈率一個指標，要考慮行業的長期空間、估值和盈利增速的匹配、自身歷史估值中樞、與國內外以及同行業對標企業的估值比較等;其次，股價過度透支業績的標的不多，對于絕大部分企業來講，目前的估值仍處在合理的水平。該行業還有巨大的空間，即使有極個別企業已經嚴重透支，但因為該行業產業鏈非常長，細分行業、優秀的公司都特別多，所以，總能找到非常有性價比的成長股。即便是比較貴的企業，因為市場的波動，也總有估值跌到合理位置的買點。”

聚鳴投資稱，在疫情、碳中和政策的影響下，新能源發展總體良性且后勁很足，目前估值有不同程度的泡沫化，但經過調整和時間來消化，風險可控。其中，電動車從去年三四季度以來，基本面持續超預期，大量的產能在儲備和投放，整個行業的競爭生態都更良性，高增長確定性很強，未來會持續涌現各個環節的投資機會，如準一線電動車、相關產業鏈。因此，這是未來幾年成長股的主戰場之一。

仁橋資產表示，目前依然被堅定抱團的只剩下新能源汽車和半導體了，高增長、高估值、政策友好、交易的邏輯似乎還沒有破。“市場繼續追捧的抱團品種都具有短期高增長的特征，本質上是幻想這種高增長的狀態可以長期維持，進而匹配極高的估值，但任何公司都是有周期性的，特別是新能源這種周期成長股，當大家只談成長屬性而忽視周期屬性的時候，其定價一定是泡沫化的，四季度或明年就會看到周期屬性的力量，這與現在的養殖行業所面臨的考驗是一樣的。”(中國基金報記者 吳君)