2、上市10年首虧就是大招

介紹完了產品主要應用領域，再來看南都電源的整體盈利情況。

可以直觀地看到，上市10年以來，南都電源的營收規模擴大明顯，從2010年14.53億擴張至2020年105.52億。

其中，由于收購南都華宇、長興南都以及華鉑科技，2012年、2015年南都電源營收出現了較快增長，但隨后營收增速均放緩。

2018年南都電源營收為80.63億，出現了負增長。主要由于國內通信鉛蓄電池業務下滑較大，使得通信后備電源營收同比下降12.49%，公司的主營業務營收下降明顯，值得警惕。

2019年之后，營收緩慢回升，但依靠的主要是動力、再生鉛營收的擴大，通信領域營收增長停滯。2020年營收為105.52億，同比上升17.14%。

靠并購支撐起來的營收增長，背后的盈利能力如何呢?

令人驚訝的是，南都電源坐擁百億營收，2019年扣非凈利潤僅1億元，當年扣非凈利率為1.1%。

而且，這1億扣非凈利潤，還是在4.49億其他收益(華鉑科技收到的增值稅即征即退和地方稅收返還)的幫助下，才勉強盈利。

南都電源的實際盈利情況，早已捉襟見肘。

2017-2019年業績下滑明顯，2020年由于減值等各種因素，扣非凈利潤甚至為-7.77億。

這也是南都電源上市10年以來，扣非凈利潤首次為負數。

3、應收、存貨占比高，存貨周轉能力下降

南都電源的營運能力表現如何呢?

南都電源應收賬款(包含應收票據)、存貨的賬面金額逐年攀升，截至2020年第三季度，這兩項合計占流動資產的80.91%。

南都電源下游客戶主要為通信運營商、通信設備集成商等，議價能力強，以賒銷結算為主。

上市后，南都電源的應收賬款金額逐年攀升，雖然，應收賬款在營收中的占比整體在下降，但是收入中仍有三分之一以應收賬款的形式存在。

2019年應收賬款達到24.23億，比2018年增加了5億，南都電源對此解釋為：下半年國內通信鋰電及鉛酸動力電池銷售快速增長，以及未到結算期貨款增加。

好在，南都電源應收賬款的收回情況尚可。不過，也存在通過會計游戲，為報表“化妝”的情況。

2015年3月，南都電源公告自2014年1月1日起，對應收款項的賬齡分類和壞賬準備計提比例進行變更，將一年以內的應收賬款統一按照5%計提壞賬，更改為0-6個月的應收賬款按2%計提。

這樣一更改，為2014年南都電源增加了2，500萬的凈利潤，但也沒有改變當年利潤下滑的局面。

伴隨著存貨金額不斷上升，南都電源的存貨周轉天數也在逐年攀升。由2010年的64天，上升至2019年的142天，存貨周轉周期增加了近三個月，存貨周轉能力下降。

4、償債壓力大，一次定增解決不了?那就再來一次

募投項目紛紛延期，不釋放產能、帶來收益，不斷投入，現金流卻不能及時回籠，最直接的表現就是自由現金流常年為負。

南都電源自從上市以來，連續10年自由現金流均為負數!2018年甚至達到-14.21億。

雖然，經營活動的凈現流在好轉，但是南都電源的現金周轉能力仍然堪憂。

企業內部現金流周轉不開，便會從外部借款，維持正常的生產經營。

2014年以前，南都電源賬面上的貨幣資金尚且足夠償付帶息負債。但是，2015年短期借款激增至18.77億，使得資產負債率上升至51.53%，2016年定增24.5億，使得償債壓力得到緩解。

然而，2017年之后，資本支出不斷擴大，但募投項目卻因延期不能產生收益。

南都電源再次進入了錢越借越多，卻無力償還的惡性循環。

截至2020年第三季度，南都電源長、短期借款合計高達52.04億，而賬面上6.81億的貨幣資金只能是杯水車薪。資產負債率再次上升至54.35%。

在資金如此緊張的壓力之下，南都電源在2020年8月提交了第三次非公開發行募資的申報稿，擬募資14.16億，其中4億用于補充流動資金。

如今，南都電源再次募資擴建鋰電池項目，不知能否如期完成、按時投產呢?

目前，證監會已審核通過了該定增方案，南都電源尚未開始定增。

五、募資44.96億，分紅4.77億，減持套現是家常便飯

最后，來看下南都電源減持、募資以及分紅的情況。

風云君總結了一下，自2010年上市以來，實控人控制的三家公司紛紛減持，合計套現8.12億。

另外，原總經理陳博在任期內，個人減持套現5.07億元。

而且，自從將華鉑科技剩余49%的股權賣給南都電源后，朱保義也不斷減持，合計套現2.78億。

大股東減持如此兇猛，看來公司啥情況，還是自己最清楚。

南都電源自上市以來，已實現現金分紅6次，累計現金分紅4.77億。累計募資2次，合計44.96億元(不包含本次還沒發行成功的14億募資)。

募資總額是派現總額的近10倍……

想問各位投資者，這錢存銀行不好么?利率不比這分紅高?

總結

南都電源于2010年4月登陸創業板，主營通信后備電池、儲能電站、動力電池以及再生鉛的生產。

上市先后兩次募集現金44.96億，然而，投資項目不是效益不及預期、就是延期完工。如今又欲募資14億。

2011年南都電源收購南都華宇、長興南都，結果進軍的僅僅是電動自行車行業，隨后商譽紛紛減值;2015年收購華鉑科技，涉足再生鉛領域，依靠政府補助支撐凈利潤，最終連業績承諾也沒有實現。

根據公告，2020年扣非凈利潤為-7.77億，上市10年以來首虧。應收、存貨占比高，自由現金流一直為負，償債壓力巨大，大股東紛紛減持，大筆募資的同時分紅卻寥寥無幾。

回首十年，南都電源前瞻性地看到了新能源電池的市場，也有足夠的資金支持，但是募投項目缺紛紛延期、收益微薄，至今未能在新能源汽車動力電池市場立足。

有大量資金的支持，仍然錯過了黃金十年，南都電源還能再次找到突破之路嗎?

南都電源的創始人和管理層，真的在找出路嗎?