3月29日，嗶哩嗶哩(簡稱B站)正式登陸港股，每股定價808港元，以此發行價計算，B站成為僅次于再鼎醫藥(未復權)的第二大高價股。
但是，上市首日開盤即迎來破發，截至午間收盤，股價報790港元，較發行價跌2.23%，總市值2809億港元。對于打新B站的投資者，以B站目前在港上市首日表現，打新中簽一手B站，虧損超千港元。
實際上，早前有多方面的消息提及B站回港上市或將估值承壓，面臨破發風險。而上市前夕的暗盤交易報755.5港元，也較808港元的招股價跌6.5%。上周五B站在美股收盤報97.08美元，上漲1.50%;不過當周下跌10.82%。
在敲鑼儀式上，12位B站UP主與公司高管一同敲響開市鑼。B站董事長兼首席執行官陳睿表示，回香港上市是回到了屬于中國的資本市場，站在新的起點上，“視頻化”將成為未來的必然趨勢，視頻將成為互聯網內容的主流。
仍未盈利股價卻漲超500%
根據B站在港交所最新發布的公告，香港二次上市股票面向散戶部分獲得約174.19倍超額認購。按照此前披露，募集資金將用于優質內容投入、自主技術的開發與創新、銷售及營銷，以及一般公司用途及運營資金需要，從而支持社區健康、高質量的增長。
從業績來看，過去三年，B站營收持續上升，且一直維持著較高的同比增速，活躍用戶、付費用戶、整體付費率等關鍵指標也在快速增長，但同時B站至今仍未實現盈利，且凈虧損逐年擴大。B站此前發布的財報顯示，2018年，B站虧損5.65億元;2019年虧損擴大至13.04億元;2020年虧損31.54億元，近三年累計虧損50.23億元。但B站在公告中稱，在業績記錄期間發生的虧損凈額，是由于我們一直處于高增長階段，并用于投資我們的品牌和內容，戰略性投入用戶增長，為長期盈利能力做準備。
從業務版圖來看，內容和商業的出圈助力B 站收入大幅增長。2020年，B站實現營收110.99億元，同比增長77%。值得注意的是，游戲一直是B站的變現主要來源，但游戲的營收占比卻從2018年的71%降至2020年的40%。從最新的2020年Q4財報來看，游戲業務營收占比29%，已低于增值業務的33%。
值得一提的是，B站自美國上市以來，股價漲幅超500%，股價一度站上157.66美元。作為年輕人聚集的社區，B站最具代表性的就是彈幕文化。艾瑞咨詢的報告顯示，2020年B站超過86%的月活用戶為35歲及以下。以最新一個季度的數據來看，B站月活用戶超2億，用戶日均使用時長達75分鐘。2020年的網紅句“爺青回”就誕生于B站，成為B站年度彈幕榜首。
遭遇“殺估值”但上漲邏輯不變
事實上，B站首日上市破發早有預警，早前就有多方面消息指向B站回港二次上市估值承壓，而上市前夕的暗盤交易中，B站報收755.5港元，較808港元的招股價跌6.5%，成交額4330萬港元。
中泰國際策略分析師顏招駿表示指出，對于二次上市的中概股而言，從定價至上市相隔四個交易日，這段時間美股的價格走勢至關重要，也是最大的風險所在。若美股于港股上市前夕因股價下跌造成折讓，自然對港股上市首日的表現有影響。
近期美股連日回調，科技股回調尤其明顯，截至3月25日上周四美股收盤，B站收報95.65美元，也就是約743港元，相比808港元的發行價折價8%。即便在26日反彈后，97.08美元的股價也仍低于808港元的發行價。同期上市的百度集團，也因海外市場波動而上市后股價迅速破發，截至3月26日收盤報214港元，較其252港元的發行價下跌15%。
但市場分析指出，對于港股二次上市的中概股而言，當前的估值承壓更多是來自于市場面變化帶來的影響，主要體現在流動性預期減弱背景下投資風險偏好降低。因為作為高估值高成長的代表性中概股來說，公司階段性遭遇殺估值并不令人意外。從基本來來看，此前支撐公司估值上漲的邏輯還在。多數機構指出，短期虧損擴大是B站増長戰略必然的附屬物，不必過于糾結。只要公司內容生態核心策略下的用戶增長和質量得以維持，“破圈”的中長期投資邏輯就會繼續演繹——只要公司用戶持續增長、用戶類型愈加廣泛，商業化以及盈利自然水到渠成。
罕見騰訊阿里共同投資
對于股價破發，B站董事長陳睿在接受媒體群訪時公開回應：“其實最近大家都可以看到，中概股遇到過去5年最大的跌幅，算是遇上了市場的‘黑天鵝’。在我們看來，在這種環境下，B站能順利在香港市場上市已經是成功了，但是長期來看，我們對B站還是有信心的。”
B站CEO陳睿在上市首日致用戶的公開信中提到：“我相信‘視頻化’是必然的趨勢。隨著設備和技術的升級，視頻將成為互聯網內容的主流。視頻創作將無所不在，鋪滿人們生活的每一個角落。在這個趨勢下，我相信在不遠的未來，中國將會有上千萬名有才華的UP主，他們能創作出最精品的視頻內容。中國的文化作品，將乘著‘視頻化’這個大潮，傳遍全球。”
追溯B站背后的投資人，B站可謂是成長在中國風險投資高歌猛進的年代，一直以來都是投資人追捧的明星項目。從2013年獲得IDG數百萬美元的A輪投資以來，B站的積累了一個頗為亮眼的投資人名單。據記者不完全統計，在B站2018年上市之前，曾完成了5輪融資，投資方包括IDG資本、高瓴資本、啟明創投、君聯資本等知名創投機構。值得一提的是，繼滴滴、小紅書等公司后，B站也成為互聯網公司里為數不多的騰訊和阿里共同投資的“寵兒”。
持股方面，截至2021年1月31日，B站董事長兼CEO陳睿持股14.2%，享有44.6%的投票權;B站創始人兼總裁徐逸持股8.0%，享有24.7%的投票權;副董事長兼COO李旖持股2.3%。QQ音樂持股12.4%，享有4%的投票權;淘寶中國持股6.7%，享有2.1%的投票權。
同時，B站悄然成為了投資巨頭。有報告顯示，2020年B站以年度17起投資位列文娛賽道投資榜單第二位，僅次于騰訊。目前，B站投資企業超過100家，主要集中在ACG(動畫、漫畫和游戲)產業。
陳睿表示：“無論上市與否，B站的使命不變，理想不變。我們會為用戶創建一個美好的社區，我們會為創作者搭建一個施展才華的舞臺，我們會努力讓中國原創的動畫和游戲受到世界范圍的歡迎。”
