1月24日，深交所公告顯示上海雅創電子集團股份有限公司(下文簡稱“雅創電子”)向深交所遞交招股說明書，擬募資5.47億元，其中1.25億元將用于汽車芯片IC設計項目。近年來，隨著市場格局的不斷變化汽車芯片研發產業一路走紅，站在風口上的雅創電子此次IPO背后面臨諸多挑戰，三年半現金流持續告負、逾期賬款超凈利、分銷模式備受質疑等問題亟待解決。
現金流持續告負且應收賬款居高不下
企查查資料顯示，雅創電子成立于2008年1月14日，是國內知名的主被動元器件代理商與車載娛樂導航方案提供商，通過“產品購銷模式”對東芝、首爾半導體、村田、松下、LG等海外電子元器件設計廠商產品進行采購與分銷。相關產品包括光電器件、存儲芯片、被動元件、分立半半導體等，董事長為謝力書。
近年來，國內汽車電子行業高速發展日益壯大，雅創電子作為深耕這一領域的“老玩家”報告期三年內營業收入與凈利潤均實現持續增長。招股書顯示，2017年至2020年上半年，雅創電子營業收入分別為92535.52萬元、111228.17萬元、111732.28萬元以及44103.5萬元;凈利潤分別為2487.66萬元、4268.53萬元、4303.97萬元以及549.79萬元。
盡管凈利有所增長，但這只是表面風光。三年來雅創電子經營活動現金流量凈額持續為負，造血能力嚴重不足。招股書顯示，2017年至2020年上半年，雅創電子經營活動現金流量凈額分別為-2.55億元、-4.17億元、-2.92億元以及-2.17億元，三年半經營活動現金流量凈額共計-11.8億元，為凈利潤的10.17倍。
對此，雅創電子在招股書中坦言，公司報告期內經營活動現金流量持續流出主要受經營模式、客戶供應商貨款支付模式等因素的綜合影響。
除此之外，雅創電子報告期末應收賬款余額較大、占流動資產比例較高，面臨較高壞賬風險。招股書顯示，2017年至2020年上半年，雅創電子各報告期末應收賬款分別為2.93億元、3.5億元、4.17億元以及2.98億元，占流動資產的比例分別為69.25%、66.24%、67.78%以及56.33%。
對此，雅創電子在招股書中表示，公司的上游供應商以日、韓的電子元器件生產廠商為主，通常要求預付貨款或給予雅創電子30天至45天信用期;下游客戶主要為汽車電子零部件制造商，雅創電子通常給予客戶1-6個月的付款信用期。因此，較大的信用期差異使得雅創電子不得不進行一定期限的墊資
客戶集中度較高 分銷模式遭質疑
雅創電子對頭部供應商依賴較大，為其未來發展之路埋下隱患。據悉，其上游供應商主要為東芝、首爾半導體、村田、松下和LG等國際電子元器件設計制造商。招股書顯示，2017年至2020年上半年，雅創電子向前五大供應商采購額分別為66387.27萬元、82397.77萬元、74890.84萬元以及32097.10萬元;占當期采購比例分別為81.64%、81.27%、80.55%以及80.98%，均超八成依賴性較強。
雅創電子在招股書中稱，如果公司與上游設計制造商的合作授權關系出現變化，例如供應商改變和公司的合作模式，或者上游設計制造商之間發生兼并收購，進而對現有產品線分銷授權進行調整，或者公司長期未能達到上游設計制造商的銷售規模和技術水平要求，上游供應商選擇其他分銷商進行合作，或者上游電子元器件設計制造商經營銷售策略發生重大變化，改變目前以分銷方式進行的產品流轉模式，或者主要上游設計制造商自身經營情況出現較大波動，或其在電子元器件生產領域的領先地位受到其他廠商的沖擊，都將對公司的經營業績造成重大不利影響。
從其營收結構來看，雅創電子主要業務為從上游供應商處采購相關產品轉賣給下游客戶，充當“分銷商”、“批發商”的角色。招股書顯示，2017年至2020年上半年，雅創電子來自電子元器件分銷的收入占主營收入的比例分別為100%、99.24%、96.15%、94.31%。雅創電子過九成收入來自電子元件分銷卻自稱所屬的軟件信息行業，引來外界投資者的紛紛質疑。
對此，上市委要求其說明將所在行業披露為“軟件和信息技術服務業”的依據。雅創電子稱，公司通過為客戶提供有競爭力的技術服務以驅動分銷業務的開展，并為客戶提供國際先進的電子元器件產品及其所承載的創新技術和創新方案，是連接產業鏈上下游的重要紐帶。因此，公司業務具有創新、創造、創意特征，所屬行業為“軟件和信息技術服務業”。
然而從招股書中來看雅創電子的研發投入并不高，2017年至2020年上半年，雅創電子研發費用分別為604.65萬元、1293.39萬元、1916.53萬元以及113.469萬元;分別占營收的比例為0.65%、1.16%、1.72%以及2.45%。
與此同時，雅創電子在電源管理IC方面的核心資產僅有5項發明專利以及1項實用新型專利，技術積累較為薄弱。
雅創電子IPO在即，過度依靠頭部客戶并非長久生存之計，仍需加大研發投入形成技術的護城河。高額的應收賬款以及持續告負的現金流等，都是壓在雅創電子身上的一座座大山，即便上市成功，未來發展之路也道阻且長。
