收購拖累業績

受疫情影響，古井貢酒持有51%的黃鶴樓酒業，上半年營業收入、凈利潤分別為1.81億元、-3569.84萬元。

2016年，古井貢酒以8.16億元收購天龍集團、閻泓冶合計持有的黃鶴樓酒業51%的股權，收購資金來源為公司自有資金。古井貢酒承諾，2020年黃鶴樓酒業營業收入為17億元。

根據此前對賭協議，在古井貢酒對黃鶴樓酒業業績承諾期內，若黃鶴樓酒業每年的經營業績經審計后達不到11%的銷售凈利率，古井貢酒應就差額部分以現金方式向黃鶴樓酒業補足。經審計后，若黃鶴樓酒業連續兩年的銷售凈利率低于11%時，轉讓方有權回購古井貢酒所持黃鶴樓酒業全部股權，回購價格為8.16億元。

在今年5月古井貢酒網上業績說明會上，有投資者表示，受疫情影響，公司要完成收購黃鶴樓的對賭協議比較困難。“公司有什么應對方案，是否會占用公司的渠道來應對?”

古井貢酒回復稱，黃鶴樓身處武漢疫情重災區，一季度影響較大，黃鶴樓公司正根據疫情控制后市場的恢復程度和白酒消費情況，主動做好品牌推廣、市場動銷、庫存消化等各項工作。

古井貢酒承諾2020年黃鶴樓酒業收入17億元，按照11%的銷售凈利率計算，則黃鶴樓酒業今年凈利潤需要約1.87億元。

“古井貢酒當初收購黃鶴樓酒業時，我就不看好這筆交易。”朱丹蓬告訴《財經》記者，因為區域性中小品牌酒企已經沒有太大的成長空間，明年甚至沒有太多的生產空間，這筆并購算是一筆失敗的案利。“如果黃鶴樓酒業今年不能完成業績對賭，將對今年古井貢酒凈利潤產生不利影響，從中可以看出公司對白酒行業發展預判不準。”

值得注意的是，古井貢酒承諾，2017年-2019年，黃鶴樓酒業營業收入分別為8.05億元、10.06億元、13.08億元。同期，該公司營業收入分別為8.06億元、10.07億元、13.1億元，凈利率分別為11.82%、11.46%、11.15%，均壓線“及格”。

朱丹蓬表示，前幾年黃鶴樓酒業實現業績承諾，主要依靠經銷商壓貨來實現，依靠壓貨取得的業績含金量較低，區域性小酒企這種收入模式，在明年可能面臨爆雷風險。

今年3月份，古井貢酒公告，公司擬投資89.24億元，用于實施釀酒生產智能化技術改造項目。項目完成后，將形成年產6.66萬噸原酒、28.4萬噸基酒儲存、年產13萬噸灌裝能力的現化智能園區。建設期預計為5年，2020年-2024年12月完成土建工程施工。

“省酒龍頭及以上酒企都有擴產沖動，都認為自己能消化未來產能。”在晉育鋒看來，但擴產多數都屬于低效投入、重復投資。

對于古井貢酒下半年預期，多家證券機構持看好態度。

國盛證券表示，預計古井貢酒下半年收入有望逐季改善，實現年初制定的收入116億元、利潤總額29.9億元的目標概率較大。

在華創證券看來，疫情沖擊短期放緩公司業績，但產品結構升級