近日，有關海南省政府接管海航集團并處置其資產的傳言甚囂塵上。中國網財經記者先后致電海航創新等海航系上市公司，對方表示公司并未接獲相關通知，一切情況以公告為準。海航創新在公告中表示，經自查，并向控股股東及實控人詢問核實，公司不存在應披露未披露的重大事項。

激進擴張埋下隱患

事實上，海航流動性危機早在2017年開始顯現。公開資料顯示，2015年起，海航集團開啟了大舉并購之路，由最初的航空產業鏈布局，擴張到物流、酒店、租賃等多個領域。數據顯示，海航集團總資產由2016年年中的5428億元猛增至2017年底的12319億元，在一年半的時間內翻番有余，而此種激進的擴張方式也為其之后的流動性危機埋下隱患。

2018年起，海航集團開啟“瘦身”模式，并陸續出售旗下資產回籠資金緩解流動性壓力。當年年底，海航集團接連出售首都航空、西部航空和烏魯木齊航空等多家地方航空公司股權。海航集團原董事局主席王健曾在2018年4月對外表示，海航的流動性問題應歸結于政策變化，主要是2017年年中海外投資及資金出境等相關政策收緊，海外投資的貸款中斷，海航只能用國內航空公司的運營資金填補窟窿。

2018年7月，王健在法國公務考察時意外失足身亡，隨后在創始人陳峰的主導下，海航集團開始回歸航空主業，剝離其他板塊業務并處置相關非主業資產。據了解，2018年至今，海航集團已處置資產約3000億元。值得注意的是，由國開行牽頭的債權人工作組早于2018年進駐海航集團，一方面監督后者的資產處置情況，另一方面則尋求一個合理可行的解決方案。

投行人士何南野向中國網財經記者表示，海航危機的本質在于過度多元化而引發的管理難度提升、杠桿率高企以及投資回報率大幅下滑，即便沒有流動性的收緊，海航這種過度激進的發展模式，最終只會出現更大的問題。著名經濟學家宋清輝則表示，企業應在扎實主業的基礎上，通過中心能力的延長和拓展實施多元化發展，一味追求多元發展或顧此失彼，對主業造成負面影響。

新冠疫情雪上加霜

去年末，海航集團董事長陳峰發布了題為《迎著曙光，開啟海航事業新征程》的新年獻詞。陳峰表示，2019年，海航經受住了考驗，圓滿完成了任務，即將迎來曙光。公司將聚焦航空主業，斷臂止血，打一場艱苦卓絕的白刃戰。但事與愿違的是，新年伊始新冠肺炎疫情嚴峻，航空業則首當其沖受到影響。

華創證券研報顯示，航空行業當前已處于疫情沖擊最大階段。受疫情影響，航空業1月客運量下降5.3%，客座率下降5.1%。高頻數據顯示，2月1至21日航空運輸量515萬人，同比下滑超8成，日均運量僅25萬人，而2019年全年日均運量約180萬人次。值得注意的是，春節期間本為航空業一年中的黃金業務時段，數據也反映出此次疫情中航空業所受沖擊程度之嚴重。

東興證券研報則認為，1月受突發疫情影響，航空需求出現整體性下滑。與此同時，出于防疫的需求，航空公司也開始降低運力投放。國內航線方面，幾大航空公司客座率均出現明顯下滑，整體下滑幅度在4%左右。主因是航空需求受疫情影響，以及為配合防疫需求進行的供給端收縮，導致今年1月航空公司ASK(可用座位公里)和客座率均呈現非常明顯的下行。

數據顯示，海航1月ASK同比增速為-21.2%，RPK(旅客周轉量)同比增速為-29.9%，客座率同比變化-3.2%，此三項數據均位于六大航空公司之末。海航控股1月主要運營數據公告也顯示，公司當月載運量、載運力和載運率等多項運營數據出現下滑。

接管重組前景不明

或許是對19日晚蔓延的有關“接管”海航傳言的回應，海航集團董事長陳峰20日下午視察了美蘭基地運營指揮中心，包括海航控股、金鵬控股等多家下屬企業負責人分別匯報了防疫工作和工作恢復情況。不過，外界仍對海航集團未來走向抱以相當高的關注。

考慮到海航集團的股權結構及其龐大的市場體量，外界對政策面上的消息高度關注。國資委副主任任洪斌本月18日在國新辦新聞發布會上表示，關于民航業重組問題，還需要尊重企業意愿，按行業發展規律操作，國資委會像平常那樣結構調整一樣支持企業。國資委秘書長彭華崗在答記者問時則表示，未聽聞類似三大航有提出相關重組動議。

關于可能的接管方，何南野表示，海航系目前的核心資產仍然是航空業務，即海航控股。接管之后，要想使海航的資產效用最大化，如何妥善處置海航控股是核心要務。因此，在從這個方面來講，由三大航司作為主導監管方是更為合適的，可直接發揮協同效應，對海航控股的未來發展是更有利的。

與此同時，考慮到海航系背后的巨額債務及復雜的政企關系，政府和財團也可能需要在其中發揮作用。一方面，海南省依舊希望海航系的企業繼續把總部留在海南，所以政府勢必會很愿意參與海航系的資產處置，也愿意繼續在海航系中持有一定的股權。另一方面，巨額債務需要巨額的資金，客觀上也需要有實力的財務投資者參與進來，形成合力，妥善處置海航系問題。(記者 梁冀)