在一般人的眼里，銀行與成長股是“絕緣”的，于是銀行股長期低市盈率，市凈率甚至破凈，已經見慣不怪。
的確，最近幾年，銀行業利潤整體增速普遍下滑，甚至出現負增長。
但是，世事無絕對，凡事有例外。上市銀行2017年年報披露已經進入尾聲，在對過去十年上市銀行的營收和利潤增長進行梳理之后，我們發現有一家銀行，保持了持續穩健的高速增長——甚至都有點不像銀行股這兩年略帶疲軟的業績畫風。
這家銀行，就是寧波銀行(002142.SZ)。
上周，寧波銀行剛剛發布了年報。2017年是寧波銀行上市以來，第十個完整財年，這份年報很值得細讀：2017年歸母凈利潤同比增長19.5%，位居上市銀行榜首。
翻查歷年財務數據：2008年至2017年，寧波銀行營收和歸母凈利潤的復合增長率分別為25%和24%，確實很“成長股”。為了進行更長時間的對比，本文所選用的上市銀行板塊數據，均指本輪上市潮之前上市的16家銀行。
在英國《銀行家》2017年“全球1000強銀行”排行榜中，寧波銀行排名全球第175位，銀行的口碑和市場競爭力不斷增強。
股價表現也可圈可點：2017年漲幅41.73%，今年至今漲幅6.85%，大幅跑贏上證綜指和深證成指。
贏得ROE排位賽：連續2年位列上市銀行第一
銀行是個高杠桿行業，資產收益率的參考價值甚至比凈利潤還大。
過去幾年，上市銀行，甚至整個銀行業，一個普遍的現象就是凈資產收益率(ROE)和總資產收益率(ROA)下滑。
統計數據顯示：2012年到2017年，全國商業銀行ROE從19.85%下降至12.56%，降幅超過7個百分點，而且是逐年無回升式下滑。
這種下滑有其合理性，銀行業是國民經濟的鏡子。行業收益率下滑，既有中國經濟增速從高速向中高速切換的外部因素，也有銀行自身規模擴張后內在的收益率均值回歸壓力。
但是，在行業收益率普降的同時，更能體現出差異。寧波銀行當前的ROE水平，也較2012年有所下滑，但卻已經重新回到上升通道。
2017年，寧波銀行ROE為19.02%，比2016年的17.74%上升了1.28個百分點。
下圖為面包財經繪制的寧波銀行ROE與銀行業平均ROE對比情況：
在上市銀行中，寧波銀行的ROE水平也處于領先地位，2016和2017年，連續兩年位居榜首。下表為16家上市銀行ROE排名：
長期維持高ROE水平，凈利潤高增長是題中應有之意。
凈利潤93億：增速蟬聯上市銀行冠軍
根據財報：寧波銀行2017年總營收為253.14億元，同比增長7.06%;歸母凈利潤為93.34億元，同比增長19.5%，利潤增速為近5年來最高。
不出意外，寧波銀行的利潤增速將連續兩年榮登上市銀行榜首，下表為面包財經整理的16家上市銀行利潤增速排名：
在上市銀行利潤增速普遍進入個位數的時代，寧波銀行已連續兩年獲得接近20%的利潤增速，穩居16家上市銀行榜首。而且，2017年的利潤增速較2016年提升了0.15個百分點，殊為不易。
不僅僅在上市公司中力壓同行，長期以來，寧波銀行的利潤增速也遠超全國商業銀行平均水平。
上市至今，寧波銀行的營收和凈利潤的成長性都相當可觀：2008年至2017年，營收從34.04億元增長至253.14億元，復合增長率為25%;歸母凈利潤從13.32億元增長至93.34億元，復合增長率為24%。
長期增長率和盈利能力差異，有外部因素，也與銀行的經營策略、管理水平密不可分。這通過觀察銀行的營收構成變化可以略知一二。
營收結構調整下半程 非息收入占比驟增
提升非利息收入是當前各家銀行共同努力的方向，寧波銀行的變化尤其顯著。
拆解寧波銀行的營收，我們會發現：自2015年以來，利息收入占比逐年遞減，而非息收入占比則不斷提升：
2015年之前，寧波銀行營收中的利息收入占比長期保持在85%以上，非息收入占比則在15%以下。
近幾年，寧波銀行的營收構成已發生實質性的變化：非息收入占比從2014年的13.04%一路提升至2017年的35.26%。
根據年報：2017年寧波銀行的非息收入中，占比較大的是手續費及傭金凈收入和投資收益。其中手續費及傭金凈收入為59億元，同比增長6.5%，占比從2014年的16.18%提升至2017年的23.31%;而主要來自貨幣基金的投資收益為33.45億元，同比增長255%，增幅相當明顯。
其實，非息收入占比提升，是整個銀行業近幾年的大趨勢。在息差不斷減小的環境下，銀行業要想維持利潤增長，必須尋找新的增長點。
最近幾年，銀行業的另一個共識就是，重視零售業務，普遍提出零售銀行戰略。
寧波銀行在2014年年報中，開始明確提出“大零售”這一戰略。從數據上來觀察，成果相當顯著。
零售業務勢頭強勁 個人業務利潤貢獻不斷提升
寧波銀行的個人存貸款數據增速略高于行業整體增速，亮點主要在利潤貢獻。
2017年末，寧波銀行個人存款為1058.59億元，同比增長5.56%，其中個人活期存款為326.4億元，同比增長13.27%。
同期，個人貸款為1056.64億元，同比增長10.2%，其中個人消費貸款為873.01億元，同比增長1.03%，個人經營性貸款為172.37億元，同比增長110.85%。
可以看到，寧波銀行在成本較低的個人活期存款和收益率較高的個人經營性貸款上增速強勁。下圖為寧波銀行個人業務利潤總額的情況：
零售業務對寧波銀行的利潤貢獻逐年提升。比如，寧波銀行來自個人業務的利潤總額占公司整體利潤總額比例從2013年的20.05%一路攀升至2017年的34.85%。個人業務利潤總額，從2013年的12.13億提升到2017年的35.42億，增幅高達192%，位居上市銀行前列。
這一變動結果，表明寧波銀行提出做“大銀行做不好，小銀行做不了”的業務這一差異化發展策略取得了明顯成效——盈利結構更加優化、盈利來源更加多元。
在進行盈利結構調整的同時，寧波銀行的資產規模也在持續增長，在2017年末首次進入銀行資產萬億陣營。
資產規模首超萬億 對公貸款占比持續提升
根據2017年財報，寧波銀行期末總資產為10320億，同比增長16.61%，首次突破萬億大關。其中，發放貸款3322億元，同比增長13.46%;基金投資為1192.27億元，同比增長575倍。
2017年大量增加的基金投資，為寧波銀行帶來了投資收益約37.6億元，同比增長18.8倍。而在寧波銀行的貸款構成中，公司貸款占比延續之前的回升態勢：
寧波銀行對公貸款占貸款總額比例從2014年的65.37%增加至2017年的69.48%，相應的，個人貸款則從34.63%降至30.52%。
市場對于銀行業的另一個擔心，來自于資產質量。過去幾年，中國經濟經歷了增速換擋，不良率有所抬頭。尤其是對于小微企業的貸款質量，市場更為擔心，不少銀行的不良率開始局部攀升。
寧波銀行主要的經營地區——浙江，過去幾年經歷了制造業的調整陣痛，這也讓市場對于當地銀行業的質量更多憂慮。但從寧波銀行的情況來看，不良率仍然維持在低位。
維持謹慎風格：不良率創5年新低 仍在加大貸款減值力度
寧波銀行的不良率長期維持在1%以下，即使在風險暴露比較充分的2008年，也只有0.92%。因此，觀察寧波銀行的不良率，最主要的是看變化趨勢。
寧波銀行的不良率從2011年的0.68%提升至2013年的0.89%后，基本維持在0.9%的水平，2016年不良率重回下降趨勢。
低不良率與銀行的經營理念和風格有關。寧波銀行在年報中提到“控制風險就是減少成本”。事實上，即便是全行業壞賬率攀升的情況下，寧波銀行的不良貸款率也長期處在行業最低陣營。
2017年寧波銀行不良貸款率為0.82%，為近5年來最低。
當然，僅看不良貸款率，還不足以辨別不良貸款率的可信度。一般我們還會參考不良認定偏離度，公式為不良認定偏離度=逾期90天以上貸款/不良貸款余額，這個值越小表示不良貸款認定越嚴格，一般要小于1。
上市以來，寧波銀行的不良認定偏離度基本都在1以下，2017年該值為0.78，足以見得其貸款分類的謹慎程度。
即便如此，寧波銀行仍在大幅計提貸款減值：2017年，貸款減值損失57.18億元，同比增長了13.4%，不過增速已經較前幾年有所放緩。相應的，2017年末不良資產撥備覆蓋率為493.26%，較2016年的351.42%提升了40.4%。
而隨著寧波銀行貸款中占比最大的正常類貸款的遷徙率進一步下降，從2014年的4.5%降至2017年的1.15%，業界預計：寧波銀行未來的計提減值壓力可以得到進一步緩解。
不良率連降大背景：浙江銀行業連續兩年不良“雙降”
除了自身風險控制外，寧波銀行不良率持續下降，也是因為銀行業整體不良率的下降，尤其在其主戰場——浙江。
浙江銀行業的不良貸款余額和不良貸款率在2016年和2017年均實現連續下降，整體資產質量明顯好轉，因此有過半業務集中在浙江區域的寧波銀行，能夠在此大背景下提升自己的資產質量。
但是，我們也可以看到，2012年以來浙江地區不良貸款率開始飆升，超過全國銀行業的不良貸款率約0.8個百分點，直至2016年開始，兩者差值縮小到了0.51個百分點。
這主要是因為浙江地區是民營經濟活躍的地方，金融危機造成的影響較大，因此經濟調整時，壞賬情況也比全國平均水平嚴重。
這就是中小銀行一直以來的一個風險——區域風險過于集中。寧波銀行正在通過區域拓展，緩解過去集中于單一區域的風險。
區域協同發展：貸款區域集中度持續下降
此前，寧波銀行提出“區域市場、協同發展”的策略，強化長三角為中心、珠三角和環渤海為兩翼的布局，集中在經濟較發達的地區開展業務。這一策略目前已有所成效，這從寧波銀行的貸款集中度上可以看出：
寧波銀行在寧波地區的放貸占比已經從2008年的83.18%下降至2017年的40.89%，區域布局上更加平衡。
這在一定程度上也可以緩解壞賬集中爆發的區域風險。
上市十年，寧波銀行用數據證明了，銀行業也可以很具有成長性。新的挑戰是：總資產過萬億之后，如何繼續保持高質量的成長。
本文作者：面包財經
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