應(yīng)收賬款變化不大
2017年至2019年，綠的諧波應(yīng)收賬款金額分別為3642.70萬(wàn)元、3558.52萬(wàn)元及3700.73萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為14.90%，7.80%及8.07%。
上述同期，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為5.75次、5.77次和4.83次，壞賬準(zhǔn)備分別為204.38萬(wàn)元、206.38萬(wàn)元和236.97萬(wàn)元。
研發(fā)費(fèi)用率保持上升
2017年至2019年，綠的諧波研發(fā)費(fèi)用分別為1617.25萬(wàn)元、2499.62萬(wàn)元及2423.53萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為9.20%、11.39%及13.04%。
公司2019年研發(fā)費(fèi)用同比微降，研發(fā)費(fèi)用率保持上升。截至2019年12月31日，公司擁有技術(shù)及研發(fā)人員89人，占公司員工總數(shù)量的15.61%。
與關(guān)聯(lián)方是否存在利益輸送遭問(wèn)詢
根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，綠的諧波采取直銷與經(jīng)銷相結(jié)合的銷售模式，經(jīng)銷收入分別為5823.80萬(wàn)元、6621.78萬(wàn)元和3330.80萬(wàn)元，占公司境內(nèi)銷售比重分別為42.15%、36.90%和26.33%。
綠的諧波的境內(nèi)主要經(jīng)銷商為蘇州工業(yè)園區(qū)東茂工業(yè)設(shè)備有限公司(簡(jiǎn)稱“蘇州東茂”)。
2017年至2019年，公司向蘇州東茂銷售商品金額分別為4960.37萬(wàn)元、5014.21萬(wàn)元和2380.72萬(wàn)元，占公司各年?duì)I業(yè)收入的比重分別為28.23%、22.84%、12.81%。
其中2017年、2018年，蘇州東茂均為公司第一大客戶，其實(shí)際控制人陳正東同時(shí)為綠的諧波股東，持有公司0.80%股權(quán)，且報(bào)告期內(nèi)曾任綠的諧波監(jiān)事。
上交所要求綠的諧波披露公司向蘇州東茂銷售產(chǎn)品最終實(shí)現(xiàn)銷售的具體情況，與蘇州東茂未來(lái)交易計(jì)劃等，同時(shí)要求說(shuō)明蘇州東茂的具體情況，除公司產(chǎn)品外，是否代理銷售其他公司產(chǎn)品及其內(nèi)容、占比;結(jié)合報(bào)告期內(nèi)經(jīng)銷及其返利情況，分析公司與蘇州東茂關(guān)聯(lián)交易公允性，公司與蘇州東茂是否存在利益輸送。
綠的諧波回復(fù)稱，報(bào)告期內(nèi)公司對(duì)蘇州東茂不存在返利。公司向蘇州東茂銷售的產(chǎn)品為各型號(hào)諧波減速器，由于諧波減速器型號(hào)規(guī)格存在較大差異，諧波減速器價(jià)格不能準(zhǔn)確反應(yīng)關(guān)聯(lián)交易的公允性，因此選取毛利率作為比較指標(biāo)。
報(bào)告期內(nèi)，公司向蘇州東茂銷售諧波減速器毛利率的略低于剔除蘇州東茂后的整體毛利率，大致處于同一水平。公司與蘇州東茂開(kāi)展合作，主要是希望能夠借助蘇州東茂多年的精密減速器銷售經(jīng)驗(yàn)以及廣泛的行業(yè)銷售渠道，協(xié)助公司開(kāi)拓市場(chǎng)，公司向蘇州東茂銷售價(jià)格略低于直接向終端客戶銷售價(jià)格，具備商業(yè)合理性。公司與蘇州東茂之間不存在利益輸送的情形。
稅收及政府補(bǔ)助占比過(guò)高
報(bào)告期各期，公司享受的稅收優(yōu)惠合計(jì)662.28萬(wàn)元、886.12萬(wàn)元和907.22萬(wàn)元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額比例分別為11.69%、12.07%和14.40%。
同期公司收到的政府補(bǔ)助分別為314.53萬(wàn)元、822.05萬(wàn)元和1386.45萬(wàn)元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額比例分別為5.55%、11.20%和22.01%。
綠的諧波也在招股書(shū)中稱，2020年1-3月，公司營(yíng)業(yè)收入和歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)3.94%、109.27%，主要是政府補(bǔ)助上升所致。
65倍PE成一級(jí)投資者的挑戰(zhàn)
2018年11月15日，綠的諧波召開(kāi)股東大會(huì)，同意新增三名股東三峽金石、中信并購(gòu)基金和方廣資本，三名股東的增資價(jià)格為47.06元/股。三家機(jī)構(gòu)分別以貨幣10,000.00萬(wàn)元、10,000.00萬(wàn)元和5000.00萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)新增股本212.50萬(wàn)股、212.50萬(wàn)股和106.25萬(wàn)股。
據(jù)《大眾證券報(bào)》報(bào)道，以綠的諧波2018年度0.72元的基本每股收益計(jì)算，新增三名股東增資后對(duì)應(yīng)公司2018年的PE倍數(shù)約為65.36，估值約為42.55億元。
綠的諧波與已上市的工業(yè)機(jī)器人及下游產(chǎn)業(yè)公司的市盈率相比已著實(shí)不低。隨著科創(chuàng)板市場(chǎng)的逐漸成熟，以及投資者對(duì)個(gè)股炒作的冷卻，待到最后一輪投資者十二個(gè)月股份鎖定期滿之時(shí)，能夠獲益多少還是個(gè)未知數(shù)。
