洗盡鉛華，驚艷依舊。2013-2015年是A股精準醫療大年，伴隨著牛市的結束產業也已歷經洗禮，時隔兩年后自上而下再探行業，我們發現精準醫療在技術突破和臨床應用轉化的成熟度明顯提升、資本驅動在較高估值水平變現的模式不變、行業政策日趨規范后產業鏈各環節均迎來發展良機;再探個股，市場上那些堅定布局精準醫療且投資邏輯逐步兌現的個股，其投資配置價值逐漸凸顯。

“技術+資本+政策”，精準醫療商業模式日漸成熟。技術層面，華大BGISEQ-500已實現規模化量產、CAR-T龍頭KITE Pharma臨床試驗結果略超預期，精準醫療的技術突破和臨床轉化均明顯加速;資本層面，精準醫療項目在融資輪次、規模及融資平臺已發生質變，2017年貝瑞和華大上市在即，精準醫療的融資平臺再上一級;政策角度，我國大力支持測序儀器及試劑的國產化，NIPT試點放開反映出業態成熟后監管層的支持態度，而國家基因庫的開業運營有望將大數據打造成為我國的核心競爭要素。

精準診斷：液體活檢潛力無限，NIPT百億規模可期。液體活檢較傳統檢測具有微創、實時、早期等優勢，CTCs和ctDNA分別攜帶了腫瘤基因組的全部和部分信息，在疾病早篩、療效評估和復發轉移實時監測領域的臨床價值明顯，預計2020年國內市場規模將超200億元。NIPT在液體活檢領域商業化落地最為成熟，但目前其滲透率僅6%，預計未來價格有望降至1500-1800元區間成為產檢標品，規模將超百億。未來精準診斷行業的催化仍有賴于技術突破、樣本數據積累以及商業化模式的落地。

精準治療：且看精準用藥、靶向治療和創新研發三大歷史性變革。①PDX協同測序，助力精準用藥。PDX可差異化擴增腫瘤干細胞、代替患者“試藥”，而“測序+大數據”配伍“靶向藥物”是未來精準醫療的核心應用;②靶向治療：CAR-T開啟千億藍海。CAR-T龍頭KITE Pharma公布KTE-C19的ZUMA-1臨床II期結果，再次確認了技術可行性，目前我國CAR-T臨床數量僅次于美國，隨著審批政策的明朗有望迎來產業化機遇;③依賴精準理念，另辟新藥研發蹊徑。創新藥研發周期長、投入大但成功率低，腫瘤藥50%的III期臨床失敗是由于缺乏有效分群，因此基于生物標志物和測序平臺的有效分群將優化實驗設計并大幅提高研發效率和成功率，開辟新藥研發蹊徑。

高估值驅動，優質成長股更具估值消化能力。國內精準醫療個股相比CS器械指數最高估值溢價在1.0-1.5倍，受內生增長、估值回調的影響該溢價已調整至0.5倍上下，成長型企業的估值消化速度更快。總覽美國市場，測序儀及試劑的龍頭企業Illumina、QiaGEn、Bio-Rad等相比行業的估值溢價長期保持在1.0-2.5倍，稀缺性和壁壘性造成精準醫療的高估值驅動屬性，成長更優、落地更易的企業更具估值消化能力。

風險因素。政策監管風險，技術研發不達預期，臨床轉化不達預期。

首次給予“強于大市”評級。精準醫療從理念上已掀起新一輪醫學革命，在“技術+資本+政策”的驅動下將應用至個體全生命周期的健康管理和輔助決策，處于高景氣周期，首次覆蓋給予精準醫療行業“強于大市”評級。個股角度，建議關注①擁有技術、品牌、渠道優勢的迪安診斷(31.68 +0.00%,買入)、樂普醫療(17.07 -0.29%,買入)等;②戰略性布局精準診斷行業的北陸藥業(18.20 +0.78%,買入)、麗珠集團(54.03 -0.88%,買入)、博暉創新(8.60 -0.35%,買入)等;③聚焦腫瘤靶向治療的復星醫藥(26.57 +0.30%,買入)、安科生物(21.93 +1.20%,買入)等。