周一(5月18日)分析人士稱，如果資產管理公司的倉位可以作為參考的話，今年日元兌美元的升值幅度將更大。截止發稿，美元兌日元交投于107.18附近。

雖然日元并沒有真正實現大幅升值，但今年每個月日元都在上漲，其1.5%的升值幅度使其成為10國集團中唯一升值的貨幣。緩慢且穩步的升勢似乎鼓勵了實體貨幣基金增加看漲日元賭注。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新數據持倉數據顯示，實體貨幣基金已連續五周增加日元凈多頭倉位，截至5月12日止當季日元凈多頭倉位為47181口，規模為2012年11月以來最大。

在新冠病毒疫情全球大流行引發的全球市場動蕩中，日元避險魅力綻放，同時也受益于市場的預期，即美聯儲史無前例的貨幣寬松政策和增加美元供應的措施將削弱美元。

除了這兩種因素在發揮作用外，市場對貿易大國間緊張局勢加劇的憂慮，也成為投資者尋求日元避險的又一個導火索。

加拿大帝國商業銀行全球市場駐東京的金融解決方案部門主管Ko Haruki表示，主要的風險規避因素是，今年是美國大選年，可能促使特朗普采取強硬外加措施。盡管避險情緒升溫可以同時提振美元和日元，但國際貿易緊張局勢往往會給日元兌美元帶來更大的升值壓力。

此外美國貨幣市場對美聯儲明年降息至零以下可能性的預期猶存，該因素也打壓美元兌日元。盡管美聯儲主席鮑威爾上周警告稱，沒有考慮采取這樣的舉措，但他并未完全排除未來將負利率作為一種選擇的可能性。

Haruki表示，非日本用戶持續做空美元兌日元，暗示他們押注美元將在較長期內走疲，因市場幾乎不存在美國經濟復蘇的樂觀預期。

技術面來看，短線美元兌日元仍存在向下測試測試105的可能，因匯價在看跌通道內持續走低。

不過周一公布數據顯示，日本第一季度季調后實際國內生產總值(GDP)季率初值下降0.9%，預期下降1.1%，前值下降1.8%。日本政府表示，日本第一季度GDP標志著日本GDP連續第二個季度陷入收縮。日本低迷的經濟增長前景可能在一定程度上限制日元上行空間。

三菱東京日聯銀行：宜做空美元兌日元

三菱東京日聯銀行分析師認為，美聯儲采取激進貨幣政策后，美元兌日元風險仍偏下行，建議做空該貨幣對，目標104.00，止損109.00。

美聯儲積極的政策回應幫助降低了美元兌其他傳統避險貨幣日元和瑞郎上漲的風險，導致美聯儲的資產負債表規模迅速擴張至近七萬億美元，不過隨著金融市場壓力有所緩解，近期全球投資者風險情緒有所改善，這在更大范圍內抑制了日元的表現。

該行預計最近風險情緒的改善將受到經濟數據以及解封進程緩慢的考驗，如果金融市場狀況再次惡化，日元將是最大的受益者，日本央行最新的寬松政策本身不足以不足以扭轉日元強勢。