eBay管理層已經啟動了公司重組，這將使他們能夠專注于發展他們的核心市場業務，同時增加股東回報。雖然EBAY通過出售非生產性企業獲得了巨額現金收入，但在EBAY最近的轉型中，一個被忽視的方面是，它保留了一些以前完全擁有的企業的部分股權。
通過保留這些投資的少數股權，EBAY將受益于其價值的任何增長，而不必擔心日常運營的管理。這些部分持有的投資代表了EBAY股東隱藏的長期價值。以目前的估值來看，EBAY是一項有趣的價值投資。
該公司在2020年2月以40.5億美元的現金出售了其在StubHub的全部股份，開始了重組努力。這一舉措簡化了它的關注點，并使其能夠為股東帶來巨額資本回報。該公司在2020年回購了51億美元自己的股票，并在2021財年回購了另外70億美元的股票。過去兩年121億美元的股票回購占EBAY 379.4億美元市值的31.89%。此外，EBAY在過去兩年中以股息的形式向股東返還了近10億美元。
與此同時，EBAY的核心市場業務有所改善。該公司根據兩個關鍵的運營指標來評判市場：
1)總商品銷售(GMV)。GMV代表整個平臺上所有成功完成的交易的總價值。Take-rate表示EBAY能夠通過賣家費用、管理支付費用和第一方廣告費用，將GMV成功轉化為收入的百分比。
2)利潤率。
由于新冠疫情的影響，EBAY的GMV在過去兩個季度同比下降(包括2021年第三季度下降10.25%)。然而，由于takerate的提高，EBAY在同一時期實現了凈交易收入的增長。例如，在2021年第三季度，EBAY的收入增長了12.01%，盡管其GMV出現了兩位數的下降。這是因為EBAY的收購率同比提高了240個基點，達到12.08%的歷史高點。
這是因為該公司整合了整個全球平臺的管理支付(Managed Payments)。2015年EBAY剝離PayPal后，該公司與PayPal簽訂了一份為期五年的運營協議，PayPal仍將是EBAY的主要支付合作伙伴。該協議于2020年到期，EBAY新的管理支付系統為買家提供了更多的支付選擇，如Apple Pay和谷歌Pay。PayPal在網站上的交易減少，使得EBAY可以在內部處理更多的支付，這導致了take-rate的擴張。
EBAY在出售StubHub之后，于2020年7月將其在線分類廣告業務的多數權益出售給了挪威公司Adevinta (OTCPK:ADEVF)。EBAY獲得了25億美元現金和5.4億股Adevinta (OTCPK:ADEVF)的股份，占EBAY 44%的股權。
這筆交易被奧地利聯邦競爭管理局(Austrian Federal Competition Authority)擱置，該機構要求EBAY持有該公司不超過33%的股份才能批準該計劃。隨后，該公司在2021年11月以24.3億美元的價格向英國投資公司Permira出售了1.35億股股票。這些股票的平均售價為18.02美元，較當前股價溢價65.78%。
該公司目前擁有Adevinta 33%的股份。管理層相信Adevinta代表著一個長期的價值機會，因為它是世界上最大的在線分類廣告業務和地理多樣性。通過保留少數股權，EBAY可以從投資價值的增加中獲益，同時不必擔心日常運營的管理。
EBAY持有少數股權的投資被列為資產負債表上的資產。它們的上市價值是基于季度末的股價。這意味著資產的聲明價值可能是高度不穩定的，取決于其股票價格的運動。
例如，在2022年第四季度，EBAY將不得不以13.29美元的股價對其持有的Adevinta股份進行估值，因為這是該季度末的價格。盡管EBAY在同一季度以每股18.02美元的價格出售了1.35億股，這意味著EBAY將以53.82億美元的價值在第四季度的資產負債表上列出其持有的33%的股份。如果根據每股18.02美元的股價來判斷資產價值，其價值將略低于73億美元。
2021年11月，EBAY以30億美元現金的價格，將EBAY韓國業務的80.01%出售給了韓國零售商易買得。EBAY將保留韓國業務19.99%的股份。
有趣的是，EBAY在出售韓國業務時保留了韓國金融科技公司Kakao Bank 3.72%的股份。該公司于2021年8月6日上市，目前估值約為170億美元，這意味著EBAY的投資代表了約6.8億美元的資產。
EBAY最吸引人的資產是荷蘭支付和金融服務公司Adyen的認股權證。EBAY于2018年第二季度收購了該權證，權證有效期為7年。該認股權證使EBAY有機會獲得至多5%的阿迪安已發行股本。該權證分為四部分。每一部分代表一定數量的股份，這些股份可以以低于市場價值的價格購買。EBAY可以通過獲取Adyen在其Marketplace網站上作為支付選項的使用情況來解鎖每一筆款項。
2021年12月，EBAY解鎖了第一批搜查令。他們獲得了403,724股Adyen的股份，相當于持有這家支付公司1.25%的股份。該公司以每股240歐元的股價獲得了這些股票。這對EBAY來說是一個難以置信的價格，因為Adyen目前的股價是這個價格的近7倍，為每股1876.60歐元。
換句話說，EBAY僅花了1.1073億美元(9689.3萬歐元)購買了目前價值8.43億美元(75762.8億歐元)的Adyen股份。這意味著，EBAY實際上免費獲得了7.3227億美元的價值!認股權證剩下的三個部分代表了Adyen 3.75%的大幅折價股份。
這份搜查令是易趣的一筆重要的隱藏資產。這是因為Adyen目前是全球第49大金融服務公司，市值為657.6億美元。從這個角度來看，Adyen比Capital One(紐交所股票代碼:COF)和Block(該公司原名Square)都要大。Adyen 5%的股份將相當于32.88億美元，EBAY可以以很小的價格收購該公司。
強勁的資本回報，不斷改善的支付模式，以及吸引人的投資，使EBAY成為科技行業獨特的價值股。一個簡化的商業模式應該允許管理層增長其高利潤率的市場業務。
此外，它的Adyen認股權證是一項真正的隱藏資產，到2025年第一季度到期時，可以為股東釋放數十億美元的價值。潛在投資者應考慮在這些被低估的價格上建立長期頭寸，因為股票回購加上較低的兩位數收入增長應該會帶來可觀的未來收益。
