預制菜賽道越來越熱。
一是，預制菜上市企業增多，比如味知香和千味央廚成功上市；二是，獲得融資的預制菜企業也越來越多。珍味小梅園、三餐有料等預制菜品牌都獲得融資。
就在上個月的今天，押注細分賽道水產預制菜的鮮美來也向證監會遞交了招股書，擬沖刺滬市主板上市。
雖然預制菜賽道躋身者眾多，但單押水產細分領域的大企業卻不多。除了國聯水產轉型發力水產預制菜外，就屬鮮美來規模偏大。
目前，鮮美來的客戶包括沃爾瑪、永輝、大潤發、京東、盒馬鮮生等傳統商超和電商平臺。此外，一些連鎖餐飲企業和食品品牌，包括呷哺呷哺、思念、灣仔碼頭、鍋圈食匯等也成為其客戶。
雖然已經站在了熱門賽道上，且近三年凈利潤持續增長，不過從鮮美來招股書中也暴露出一些問題。
比如主營業務毛利率、存貨周轉率均低于同行平均水平、產品單一，且今年上半年，公司存貨周轉率大幅下降。
遞交招股書后，鮮美來正接受登陸資本市場前的考驗。
鮮美來招股書顯示，本次擬發行股票不超過2000萬股，募集資金約6.06億元，將用于海洋食品產業化項目、冷凍食品分裝冷藏及物流配送項目（二期）、補充流動資金。
據《靈獸》了解，鮮美來成立于2006年，主營業務為水產品預制菜的研發、生產和銷售，主要產品包括以蝦滑等為主的即烹類預制菜，以蝦仁、生魚片等為主的即配類預制菜。其公司實際控制人為郭海濱、郭定棋父子，本次發行前，二人直接和間接合計持有公司81.44%的股份。
從盈利能力上來看，鮮美來近三年整體表現不錯，公司歸母凈利潤持續上升。但值得注意的是，2018年～2020年以及今年上半年，鮮美來主營業務毛利率分別為22.17%、21.08%、23.51%和20.07%。今年上半年，鮮美來主營業務毛利率相較去年下降了3.44個百分點。
值得注意的是，作為同行業上市公司，安井食品、海欣食品、味知香和千味央廚四家公司在2018年-2020年以及今年上半年，主營業務毛利率平均值分別為27.08%、25.92%、25.20%和22.37%。
相比之下，鮮美來主營業務毛利率低于同期同行業上市公司平均值。
對此，鮮美來表示，公司與同行業可比公司的毛利率水平較為接近，普遍在20%-30%之間，各家公司毛利率差異主要與產品類型不同，銷售模式差異有關。
從營業收入上來看，2018年-2020年以及今年上半年，鮮美來營業收入分別為76784.69萬元、91111.28萬元、84957.68萬元和40942.22萬元，歸屬于母公司所有者凈利潤分別為5802.49萬元、8976.64萬元、9025.57萬元和3899.76萬元。
對于2020年營收出現下降，鮮美來解釋稱，是受新冠肺炎疫情影響。根據鮮美來招股書相關表述，新冠疫情對公司的影響主要表現在兩方面。
一是，公司產品主要面向B端的餐飲企業，而下游餐飲行業受新冠疫情影響較大；二是，2020年，隨著多地在進口水產品的外包裝上檢測出新冠病毒，政府相關部門采取一系列措施加強了對于進口水產品的監管和檢測，這一情況對于經營造成了一定影響。
鮮美來表示，若未來新冠肺炎疫情反復，進口水產品的外包裝上檢測出新冠病毒的情況持續發生導致中國海關調整進口水產品政策，則會對公司的經營業績造成不利影響。
從產品結構上看，鮮美來營業收入主要來源于蝦滑、蝦仁和生魚片三大品類，2020年上述三類產品收入占主營業務收入的比例達91.51%。
在2018年-2021年上半年，這三大品類收入占主營業務收入的比例分別為89.13%、91.13%、91.51%和90.13%。其中蝦滑的營收貢獻占比更大一些，蝦滑收入分別為2.70億元、3.80億元、4.03億元、2.37億元，占比逐漸從35.43%增加至了58.36%。
對于鮮美來來說，一旦未來消費偏好或市場供需發生重大變化，在產品單一的情況下，都可能會對公司的經營造成不利影響。
此外，鮮美來是一家水產品預制菜企業，而蝦類、魚類等凍品對儲存環境和物流要求較高。想要更好滿足消費者需求，除了完善渠道之外，公司存貨周轉也面臨考驗。
據《靈獸》觀察，目前鮮美來產品在京東、天貓等線上平臺已經在售，但在鮮美來旗艦店上，有多位消費者留言評價稱公司產品到貨時已經臨近保質期或者日期不新鮮等。
從鮮美來招股書來看，截至2018年末、2019年末、2020年末及2021年6月末，公司存貨賬面價值分別為27559.48萬元、24947.05萬元、29401.18萬元和16541.94萬元，占流動資產的比重分別為75.53%、62.10%、67.54%和35.82%。為此，公司也提示了存貨因周轉不及時或產品滯銷而導致計提跌價的風險。
而從存貨周轉率來看，2018年-2020年以及2021年1～6月，公司存貨周轉率分別為2.47、2.69、2.42和1.43。2020年，公司存貨周轉率有所下降，而今年上半年降幅擴大。
相比之下，同行業的安井食品同期存貨周轉率平均值分別為3.70、3.24、3.48和1.90。
以此可以看出，鮮美來存貨周轉率明顯落后于同行平均值。
相對整個預制菜大板塊的快速發展，水產預制菜發展相對慢一些，但這兩年的發展速度也不錯，如京東、信良記、國聯水產等企業都有很好的表現。
水產龍頭國聯水產在2016年開始也把預制菜作為公司轉型的一個重要發力點，并對外披露預制菜已有了較大的規模，2020年實現7.3億營收，成功躋身頭部玩家隊列。
京東生鮮水產預制品自2016年每年的銷量保持著平均100％以上的高速增長，是行業發展水平的3.5倍。
目前來看，水產預制菜的發展有的是加工企業或者餐飲企業利用自己的資源專門運作，有的是二者的深度聯合研發。
行業人士對《靈獸》稱，“可以預見，預制菜市場的快速發展，勢必將極大的促進中國水產業的發展，甚至有可能推動水產產業形態發生重大改變。”
早前，國聯水產董事長李忠表示，在消費升級趨勢下，預制菜是目前水產食品行業中的優質賽道。
李忠說：“如果你把魚作為原料去交易，它就是食材，是農產品。如果你把它做成預制菜，它就是一道菜品。預制菜是有技術含量的，它有價值溢價。它既有毛利也有想象空間。”
行業人士表示，預制菜產品可以較好地解決水產菜肴烹飪難、耗時耗力的痛點?！?020年的疫情引爆了預制菜，使這個行業成為藍海，不僅有一大波預制菜生產企業應運而生。例如，產業端的海底撈、西貝、廣州酒家等一些餐飲品牌也投身其中?！?/p>
另一方面，隨著速凍技術的發展，半成品菜的儲存時間得以大幅延長。國產速凍設備和冷鏈運輸車輛的推廣大幅降低了企業物流配送成本，企業的輻射范圍擴大。
與國際預制菜企業相比，國內預制菜企業的整體盈利能力和增長水平都顯著高出很多。未來，也有很大的上升空間。
中國冷凍冷藏食品專業委員會統計數據顯示，2020年中國預制菜行業收入達到 313.81億元，過去5年收入的復合增長率高達95.46%。
據艾媒咨詢數據顯示，2021年中國預制菜行業規模預估為3459億元、同比增長18.1%，國海證券遠期預測預制菜市場規模有望超過3萬億元。
對于鮮美來而言，這是一個沖刺上市不錯的時機。
但行業高速發展，也吸引了眾多競爭者。
天眼查APP顯示，國內企業名稱或經營范圍帶“預制菜、預制食品、速凍、半成品、凈菜、即食”的企業數量已近7萬家。
目前來看，除了安井食品、味知香、海欣食品、千味央廚、鮮美來等專業預制菜企業外，還包括通過橫向延伸業務的西貝餐飲（賈國龍功夫菜）、廣州酒家等，憑借原材料優勢進入的雙匯發展、新希望等。
目前，水產品預制菜加工行業的整體集中度較低，鮮美來表示，雖然公司已經在行業具有較強的競爭地位，但銷售量占全國總消費量的比重依然較低。
站在行業的角度來看，水產品預制菜的發展速度要落后于預制菜整體增速，仍處于摸索階段。
同時，相比其他預制菜品類，水產品預制菜需要考慮的問題要更多一些。
一是，水產品預制菜在口味方面可能損失較大。在不少人眼中，“鮮”是水產品的關鍵所在，講究的就是現殺現吃。而水產品自身性質決定了其經過冷凍儲藏后口味變質，即便是經過冷鏈運輸，也難以將本味完全保存。
二是，水產品預制菜對企業跨地域運轉的能力要求更高。大部分水產品本身不易長期貯存，因此，需要具備足夠物流運輸能力的企業，才能跑得更快。
三是，水產品預制菜對上游供應鏈的需求也比較大。
一般來說，大部分常見水產品都能在國內市場找到，水產品預制菜也有機會去建立起穩定的上游供應鏈。
但來自國外的水產品能夠幫助水產品預制菜品牌擴充品類，但對于大部分企業來說無法建立起足夠的成本優勢。
以A股上市的國聯水產為例。主要產品包括南美白對蝦、羅非魚、小龍蝦、海鱸魚等。此前國聯水產只涉及海產品的初加工，但預制菜毛利率高，市場空間大，而且其本身便具有成本優勢，因此近年來正著力向預制菜領域發展。
相比京東、國聯水產這樣的跨界玩家，鮮美來不僅不涉及食材、運輸等方面，產品品類也比較少。
因此在物流運輸方面沒有強有力的支撐，在上游食材也沒有難以撼動的成本優勢。
從這個層面上講，鮮美來這樣規模的玩家，在面對行業老玩家及大型跨界企業，想要從中突圍仍然很難。
預制菜規模的不斷擴大， B端的連鎖餐飲企業成為預制菜波及的主要對象。
餐飲行業里的創業者李華表示，自己其實非?？咕芎头锤辛侠戆皖A制菜的模式，在他看來，這種速食模式就是赤裸裸的工業食品“入侵”，把人變成一臺食物機器的最末端。
而歸于現實的無奈，他的餐飲店依然選擇了中央廚房的模式，“投資方要求我必須建立中央廚房。而且投資人的態度也很明確，只投標準化的連鎖企業，堅持做傳統餐飲企業是不會投的。”
作為行業老兵的他表示，自己之前也做過其他品牌，但是餐飲很難長長久久，打開短視頻，網紅餐廳往往都是曇花一現?！扒椰F在新晉的品牌太多，消費者也愿意不斷嘗試有花樣的新店?！?/p>
而中央廚房作為連鎖餐廳出餐穩定的最大保障，對于餐飲企業來說，只需要做個“表演者”就好。
一位餐飲行業人士表示，以自建中央廚房的西貝來說，門口擺放的牛大骨，確實很有誘惑力，熱氣騰騰，像是現場熬制剛出鍋的樣子，其實全部都是中央廚房配送，門店只負責加熱一下而已?！叭绻f的直白一些，跟表演沒區別?！?/p>
上述人士稱，“一些餐廳的日常制作基本就是表演，比如鼎泰豐包包子，喜家德包餃子，都是‘表演’關鍵步驟?！?/p>
而某些中高檔餐廳也曾公開“承認”，自家菜品實現了90％以上的工業化，并非五星大廚現場烹飪，而是源自中央工廠的標準化加工制作。
種種表現看來，預制菜在B端的滲透率已經很高。而隨著消費習慣的逐步培育，預制菜市場在C端，也會有更多的表現，尤其是在人的懶惰天性基礎上，預制菜一旦使用，其行為習慣就容易固化。
而作為垂直玩家的鮮美來，在B端市場擁有一定的基礎，雖然暫時并沒有激起太大的浪花，但未來是否能迎來自己的高光時刻，仍需時間的考驗。
本文來自微信公眾號 “靈獸”（ID：lingshouke），作者：晴山，36氪經授權發布。
