近日，上海康耐特光學科技集團股份有限公司（下文簡稱：“康耐特光學”）已經通過上市聆訊，預計近期在港交所上市。
這不是康耐特光學第一次IPO，2021年4月1日曾遞表，但后續未能通過聆訊，6個月后，康耐特光學再一次嘗試沖擊IPO。
作為國內數一數二的樹脂鏡片制造商，康耐特光學為何在資本之路走得坎坷？
康耐特光學為一家樹脂眼鏡鏡片制造商，在超過80個國家進行銷售，包括但不限于中國、美國、日本、印度、澳洲、泰國、德國及巴西。
要了解康耐特光學，還要從招股書來看。
從基本盤表現看，康耐特光學的成績并不亮眼。收入增速正處在放緩的態勢，招股書顯示，2018年、2019年到2020年，及2021年前5個月，康耐特光學的總營收分別為8.54億元、10.59億元、10.93億元和5.38億元。2019年的同比增速還為24%、2020年則驟降到3.21%。
凈利潤增速同樣放緩，2018年至2020年的凈利潤分別為0.78億元、1.12億元和1.28億元，2019年的增長率為43.59%、2020年則降為14.29%。整體來看，康耐特光學的營收、凈利潤規模雖然表面增長，但相應增速均明顯放緩。
營收凈利潤增速放緩，或跟康耐特光學核心產品的銷量放緩有關。
根據招股書顯示，康耐特光學的標準化鏡片收入增速在逐漸放緩，尤其是在2020年甚至出現了負增長，標準化鏡片一向是康耐特光學業績中“扛大梁”的業務，占比80%的收入，該業務增速放緩，顯然直接影響到總營收的增速。
上市進程上，康耐特光學并不算早，其對手明月鏡片已經在創業板上提交招股書，如不出意外的話，2022年就可掛牌上市。
明月鏡片最出名的的競爭優勢之一，就是高毛利率，根據明月鏡片招股書，2017年度至2020年6月，主營業務毛利率分別為40.45%、44.78%、51.24%和54.10%，旗下產品整體毛利率約在50%上下，通過線上渠道的毛利率更是高達91%，遠高于康奈特光學。
在毛利率上，康耐特光學不僅打不過明月鏡片，也遠不如另一家創業板上市公司博士眼鏡，后者的主要業務為眼鏡零售，根據博士眼鏡2019年年報，2019年毛利率為71.17%，遠低于康耐特產品整體在30%左右的毛利率。
除此之外，康耐特光學的業務比較依賴海外市場，其境外業務的收入占比最高達到80%以上，美國，面臨匯率波動、貿易壁壘等帶來的較大風險和不確定性。比如美國政府已經對眼鏡產品額外征收10%的從價稅，這也給康耐特光學帶來了一定的財務壓力。
康耐特光學的原材料也依賴海外市場。根據招股說明書，康耐特光學公司在2018年至2020年和2018年5月31日期間，用于制造眼鏡鏡片的大部分樹脂單體，供應商都是一家日本化工公司，采購量的占比也不低，分別為40.5% 、41.8% 、41.5% 和41.6% 。
不僅是康耐特光學遇到這個問題，國內眼鏡品牌對材料供應商均存在很大程度的依賴，比如依賴韓國KOC及其關聯方的明月鏡片，國內尚未有成熟的POE樹脂供應商，核心技術不在手上，這意味著康耐特光學要持續面對“卡脖子”的問題。
在智能手機成為“電子器官”的時代，中國近視人群不在少數。
東興證券指出，根據2019年數據來看，目前全球近視患者數量達到約14億人，中國近視患病人數已超過6億人。
幾億近視人群，捧出了幾百億的大生意。
弗若斯特沙利文報告顯示，全球樹脂眼鏡鏡片的零售銷售價值總額由2015年的324億美元(約人民幣2119億元），增加至2020年的358億美元(約2341億元)，復合年增長率為2.3%。
對于鏡片制造商康耐特光學來說，意味著還有很大的增長空間，但去年疫情影響，康耐特光學的營收、凈利潤增速均有所放緩。
大環境波動之下，眼科股今年的表現都不算理想，目前，今年登陸資本市場的朝聚眼科較發行價跌超10%，兆科眼科的股價則較發行價下跌超50%。連眼科巨頭愛爾眼科的股價也從年初70.15元的高點，一路下跌到10月15日收盤的47.12元。
眼科生意頹勢已顯，于是，康耐特光學這幾年沒少尋找第二增長的新故事。
比如在渠道方面，原本處在行業中游的康耐特光學，如今開始一步步向下游零售靠攏，沖擊IPO之前，康耐特光學已建立零售店面，也與一些電商平臺嘗試建立合作，銷售自有品牌眼鏡鏡片。
線上渠道的毛利率更高，康耐特光學此舉主要是為了獲得更多的毛利。
如今，眼鏡商家的競爭戰場開始由線下轉到了線上，通過線上實現銷售成本的優化，互聯網電商降低了消費者的決策時間和價格成本，同時節省門店人力等成本，這也是明月鏡片等傳統眼鏡廠商紛紛擁抱線上零售的原因。
康耐特光學進軍零售的背后，除了提高毛利率以外，還有眼鏡行業同質化嚴重、受制于零售渠道的原因。有數據顯示，全國范圍內共有123萬家眼鏡相關企業，中國還占據全球眼鏡制造行業70%的份額。
國內廠商如果想在一片紅海中脫穎而出，在產品研發無法講出新故事時，只能換一條賽道，比拼渠道搶占速度，建立品牌心智，在新消費時代，眼鏡行業也不例外。
不過在零售方面，康耐特光學還是慢了一步。同為樹脂鏡片制造商的明月鏡片，早已建立了相當規模的零售渠道，由于更早接觸與消費者更近的零售端，“明月鏡片”自然也更被人們熟知，相比康耐特光學，“明月鏡片”品牌也具有一定知名度和影響力。
營銷上，對手也在不斷發力，2017年，明月鏡片就和特勞特簽訂《戰略定位合同書》，聘請特勞特為其制定廣告營銷計劃，擴大品牌影響力，無疑是與康耐特光學爭奪市場份額的重要表現。
在業務方面，康耐特光學也表示要發力國內市場，逐漸擺脫對海外市場以及供應商的依賴。招股書稱，如公司的其他海外市場政府采取類似的貿易保護主義政策，或將對公司的出口銷售造成不利影響。
但目前根據招股書來看，這種情況并沒有明顯的改變，康耐特光學最大的客戶依然是海外市場，而且康耐特國內兩大生產基地均未達到滿產，招股書顯示，康耐特上海生產基地2020年的實際使用率為85%，江蘇生產基地的實際使用率為90.3%，甚至上海生產基地實際使用率連續兩年下滑。
顯然，康耐特光學的新故事，暫時還無法講出。
眼鏡市場大也分散，集中度低，決定了這個行業總會有新人涌入，不僅是同類的樹脂眼鏡，還有隱形眼鏡、以及這些年興起的智能眼鏡，都在搶食近視眼鏡市場份額，像康耐特光學這樣的傳統眼鏡企業依然不能掉以輕心。
首當其沖的對手，就是深受年輕人喜愛的隱形眼鏡，天眼查數據顯示，目前中國經營范圍含隱形眼鏡的企業已經超過10萬家，市場競爭激烈。
其次是高科技產品類的智能化眼鏡，隨著“元宇宙”概念成為網紅，智能眼鏡也成了不少企業的香餑餑，智能眼鏡搭配矯正視力的鏡片、防藍光護目鏡片等，也成為鏡片領域的新趨勢。
這也對傳統鏡片企業提出了更高的要求，無論研發還是銷售，如果想要搶占智能眼鏡領域，還需要緊跟時代趨勢，及時做出更多的改變。
而且已經有巨頭先行一步，在智能眼鏡上布局。如Facebook與高端太陽鏡品牌雷朋聯名開發了首款智能眼鏡、華為推出HUAWEI XGENTLE MONSTER Eyewear II智能眼鏡，小米也推出了智能眼鏡。
隨著大廠布局的深入，在未來近視智能眼鏡很可能將快速被普及，對于康耐特光學等傳統眼鏡制造商來說，智能眼鏡賽道也可以成為新的增長賽道，以及向資本市場證明自身實力的途徑。
只不過，相關的研發投入也不低，康耐特光學目前還面臨毛利率低、產品同質化、材料供應商“卡脖子”等問題，若想在行業內占據競爭優勢，甚至打造出自己的品牌護城河，顯然還需要很多成本投入。
如果康耐特光學赴港上市成功，一方面，可以解決核心產品的產能問題，比如同行明月鏡片在招股書就提到，上市資金將會用于高端樹脂鏡片擴產、研發中心建設、技術升級等；
另一方面，或將可以為康耐特光學的新業務上帶來更多的可能，比如在智能眼鏡上進一步布局，打開更廣闊的市場。
長期以來，國內的眼鏡供應商市場幾乎處于外企壟斷的狀態，近些年，國產相關技術也在逐漸萌生，但無論哪個行業，頭部玩家想要保持穩定的領先地位，都并不容易。
無論如何，上市對于康耐特光學來說意味著提振的信號，至于能否成功上市、以及市場能否表現出理想的估值，還要看康耐特光學后續的表現如何了。
本文來自微信公眾號“BT財經”（ID:btcjv1），作者：十里，36氪經授權發布。
